印度：新统治者，新疑虑 - 彭博社

斯宾塞·怀特并不相信。自印度国民大会党在5月13日的选举中战胜右翼的印度人民党后，投资者对印度的紧张情绪已经大大缓解。但作为美林证券首席亚洲股票策略师的怀特，仍然将他的新兴市场基金对印度的投资比例从6.5%削减至4.5%。在过去的一年里，“印度一直是皇冠上的明珠，”他说。“它的吸引力不仅在于优秀的公司，还有一个为外国投资者创造更多选择并逐渐摆脱管理国有资产的政府。”现在，怀特担心，印度将放缓私有化和改革压制性劳动法的步伐。

这种怀疑反映了新政府面临的悖论。印度正处于数十年来最大的经济繁荣之中，而两位具有无可挑剔的改革主义资历的经济学家领导着即将上任的团队：总理曼莫汉·辛格和财政部长帕拉尼阿潘·奇达姆巴拉姆。然而，市场对国大党并没有给予太多宽容。尽管最近出现了反弹，但股票仍未从选后大幅抛售中恢复过来。一个重要原因是外资投资者的逃离，自去年以来，他们已向印度股市注入创纪录的100亿美元。

未经检验的联盟

投资者有理由保持谨慎。国大党领导的政府是一个未经检验的由18个左翼和地区政党组成的联盟，他们在上台时承诺为教育、医疗、灌溉和其他需要帮助6.5亿农村人口摆脱贫困的项目提供更多资源。几个财政紧张的州的政治家通过承诺更多补贴引发了警报，而辛格对此表示谴责。

到目前为止，政府还没有回答最大的问题：资金将来自哪里？联邦和州政府正承受着相当于国内生产总值9%的财政赤字，这是世界上最高的政府债务水平之一。然而，国会已经排除了两个明显的新收入来源：去年净收入为35亿美元的州资产大规模出售和增税。保护主义也不在考虑之中。“在今天的环境中，不能增加税收或提高进口关税或关闭对外国直接投资的大门，”该党的经济顾问贾伊拉姆·拉梅什说。此外，随着利率和油价上涨，投资者对新兴市场的情绪减弱，全球环境对印度的友好程度不如2003年。

这就是为什么分析师们焦急地等待奇达姆巴拉姆在7月公布的预算，他在1990年代中期担任财政部长期间帮助印度走上了更稳固的基础。到目前为止，国会官员对如何融资更大的社会支出发布的细节很少。观察人士并不期待奇迹。印度已经忍受了15年的高预算赤字，而无论是人民党还是之前的国会在减少赤字方面都没有取得太大进展。“预算的问题很难解决，因为它是结构性的，并且与印度的政治动态有很大关系，”华盛顿银行业智库国际金融协会的亚太地区主任格雷戈里·法格尔说。

不过，如果国会有政治意愿，新德里可以做很多事情来缩小这个问题。例如，它可以削减慷慨的食品和肥料补贴，削减人员过剩的官僚机构，并利用联邦资金转移来促使挥霍的州采取同样的做法。政府还可以找到更多公司缴税而不抑制投资的方法。尽管公司最高税率为35%，个人所得税为30%，印度的税收仅占国内生产总值的14%，按世界标准来看是一个微薄的比例。这是因为大多数农民、小企业和快速增长的服务公司由于豁免或逃税而缴纳很少或根本不缴税。因此，最大的负担落在大公司的薪资员工和制造商身上。政府开始对信息技术公司征收国内收入税，并将很快对出口征税。但为了让更多公司纳税，它必须克服强大的游说团体，并实施更好的系统来监控小企业。

新德里如果引入增值税，将会产生更大的影响，这种税对商品和服务的生产和分配征收税费。在欧洲，增值税所带来的收入超过销售税。由财政部官员维贾伊·L·凯尔卡尔于2002年领导的税制改革委员会支持增值税。

北方的哈里亚纳邦已经使用增值税，并且凯尔卡尔表示，税收收入增加了30%，而喀拉拉邦、马哈拉施特拉邦、卡纳塔克邦和旁遮普邦计划在今年实施。如果在全国范围内使用，增值税每年可为政府带来200亿美元的收入。国大党尚未表明其立场。

商界也希望国大党至少会继续剥离对国有公司的小股权。在经历了多年的缓慢进展后，印度人民党在2003年成功剥离了对石油、天然气和汽车公司的大股权。在选举之前，政府已计划将240家国有控股公司列为可能的私有化对象。投资者对电信公司MTNL、铝业制造商Nalco和印度航运公司等企业最感兴趣。

但辛格表示，他只会出售亏损的公司。而许多公司位于比哈尔邦和西孟加拉邦等贫困州，政治家们利用这些公司来分发恩惠。评级机构Crisil Ltd.的首席经济学家苏比尔·戈卡恩表示，这些公司的价值仅在于它们所占的土地。

赤字鹰派更担心挥霍无度的州政府。在选举胜利后的第二天，安得拉邦的新国大党首席部长Y.S.拉贾塞卡拉·雷迪承诺向农民提供免费电力。经济学家估计，这将使电力补贴增加20%，达到4.75亿美元。邻近的泰米尔纳德邦的政治家随后将电力补贴提高了三分之一。

有一些亮点。国会联盟继承了一个强劲的经济体，外汇储备达到1140亿美元，三年前为400亿美元。印度的储蓄率相对较高，达到23%。而且去年，低利率帮助各州偿还了142亿美元的中央政府贷款。这在一定程度上减少了赤字。尽管印度的公共债务负担高达GDP的82%，但它能够通过本地机构融资，而不是依赖外国市场。“银行充满流动性，”标准普尔主权评级分析师乔伊迪普·穆克赫吉表示。“所以没有危机的风险。”

这个财政问题不会在一夜之间解决。金融界所能希望的最好结果是，赤字在新政府下继续朝着正确的方向发展，而不是恶化。投资者？他们最好密切关注新德里的改革派和各州的饥饿政治家。

作者：曼吉特·克里帕拉尼，来自孟买，彼得·恩加尔迪奥在纽约