卢拉正在失去控制吗？ - 彭博社

一朝被蛇咬，十年怕井绳。记得2002年巴西证券崩溃的投资者们正在密切关注，以确保他们不会再次受到伤害。他们在害怕什么？卢拉效应，第二部分。

卢拉效应，第一部分，是指当左倾的路易斯·伊纳西奥·卢拉·达·席尔瓦在2002年10月赢得总统职位时，市场所产生的恐慌。投资者们因担心卢拉会过度支出而导致债务违约而感到恐慌。但这种情况并没有发生：卢拉证明了他对财政紧缩的承诺。巴西的债券和股票强劲反弹。

但一种新的恐惧正在市场上蔓延——卢拉正在失去控制。备受瞩目的社会项目陷入了行政混乱的泥潭。卢拉因处理涉及其首席幕僚的高级助手的腐败丑闻而受到抨击，并因一名《纽约时报》记者因一则广受质疑的报道而被驱逐（后来被撤销）而受到批评，该报道称卢拉的饮酒问题是公众关注的事项。

更重要的是，在过去一个月中，两项政府支持的法案在国会被否决。失去第二项法案的支持——该法案本可以允许参议院和下议院的主席连任——政府可能也失去了其在巴西民主运动党（PMDB）中最有价值的盟友的支持。“政府处于永久危机状态，”巴西利亚的政治顾问瓦尔德·德·戈伊斯说。

市场对此的反应如何？在四月初，巴西C债券——一种广泛持有的美元计价债券——的交易价格略低于面值。随后它经历了一次小幅下跌，跌至每美元86美分，然后略有反弹。与此同时，巴西雷亚尔在截至5月21日的30天内贬值了10%，而股市今年下跌了15.6%。

抛售可能会加剧。巴西最高法院将在任何一天裁定去年实施的社会保障改革的合法性。如果裁定不利，就像对类似改革的裁定一样，将会抹去该计划的巨大节省收益，该计划本应对养老金福利征税。国会——包括卢拉自己政党的成员——也可能很快迫使政府提高所得税免税额，并给予比卢拉希望的更大幅度的全国最低工资增长。

灾难区

这些司法和立法上的挫折可能使政府每年损失35亿美元。“你无法夸大这些问题的重要性，”纽约资本市场研究公司CreditSights Inc.的克里斯蒂安·斯特拉克（Christian Stracke）说。“失败将无异于财政灾难。”斯特拉克估计，最高法院的失败将在一天内使C债券的价格下跌四到五个点。如果收益率飙升，政府可能会陷入困境，因为它努力用快速贬值的货币偿还美元债务。

当然， favorable ruling将会提升信心。卢拉也在努力重新掌控政治议程。“政府在国会的支持者遵循多数派的立场是至关重要的，”卢拉工党的主席何塞·热诺伊诺（José Genoino）说。“我们正在努力确保团结。”一些投资者认为，当烟雾散去时，巴西将会稳固。“巴西一直是对美国利率担忧的受害者，”加州纽波特海滩的基金经理穆罕默德·埃尔-埃里安（Mohamed El-Erian）说。埃尔-埃里安并不预见会出现巨大的金融崩溃。

无论长期发生什么，巴西借款已经变得困难。在国内，政府本月取消了债券拍卖，因为贷方要求的利率比中央银行愿意支付的利率高出100个基点。政府可能有足够的现金来满足国内和国外的支付，直到九月份；之后，它必须重新获得国际信贷的机会。但情况正在恶化。六个月的利率，从2003年2月的29%降至5月初的15.5%，现在已跃升至17.5%。

什么可以扭转这种下滑？巴西经济去年收缩了0.2%，但由于强劲的出口和下降的利率，现在增长得更快。如果在十月份的市政选举之前出现一种良好的情绪，选民可能会支持卢拉的候选人，而不是像现在看起来那样拒绝他们。这可能会增强信心，足以消除卢拉效应。但目前，卢拉效应正在强烈显现。

作者：乔纳森·惠特利，圣保罗