格林斯潘的直言不讳 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

美联储主席艾伦·格林斯潘在6月8日于伦敦国际货币会议上的演讲中坚持了他最近的说辞。在准备好的讲话中，他重申了中央银行基于当前经济前景的“适度”加息的现行口号。到目前为止，一切都很好。但随后出现了一个鹰派的意外：这位主席接着表示，如果美联储的通胀预测是错误的——即，过低——政策制定者“将采取必要措施实现价格稳定。”

提到传统中央银行主题的价格稳定和更高的消费者价格指数（CPI）足以让债券市场认为美联储可能准备比广泛预期的更早或更有力地采取行动。格林斯潘及其团队可能会采取更激进的紧缩轨迹的想法使国债价格急剧下跌，收益率上升。

在他的讲话中，美联储主席还指出，美国固定收益收益率已经提前进行了部分重任，在紧缩周期之前上升，这在1994年并非如此。格林斯潘认为，企业招聘和定价权的恢复是积极的迹象，尽管仍然存在一些谨慎。他指出，能源价格的上涨可能会推动核心和整体CPI的上升，尽管他欢迎最近能源价格的下降。

债市紧张。

在他的小震惊之后，美联储主席继续谈论更高利率对住房行业的潜在影响。格林斯潘认为，抵押贷款债务市场几乎已经“基本调整”到利率上升的前景，因此几乎没有任何二次冲击的风险。他表示，他不预见随着利率持续上升，抵押贷款行业会出现任何金融炸弹，并且他对住房行业的积极前景感到满意。

在伦敦的专题讨论会上，主席在整体通胀前景上表现出比他在准备发言时更自信的语气。他指出，全球化、竞争和生产力帮助减轻了价格压力——他预计这些宏观趋势将继续存在。相反，他警告说，保护主义将产生相反的效果。

总体而言，他表示，前景是稳定的，或接近稳定的价格，尽管美联储必须对任何“不一致事件”保持警惕。尽管他给予了保证，但在听到他早些时候对政策和通胀组合表示怀疑后，债券市场仍然感到紧张。不过，市场预计美联储将在本月底将利率提高四分之一点至1.25%，这是近一年来的首次加息。

得到了他们的数字。

格林斯潘还表示，他继续预计生产力增长和国内生产总值增长将保持在3%以上（按通胀调整的年率），并重申这与“适度”的加息步伐是一致的。他表示，他不预见会出现大幅经济活动激增，从而对该预测造成问题。

他还回应说，预算赤字对货币政策的短期影响是“温和的”，但长期影响则是由于婴儿潮一代的退休——这是从2015年及以后一个相当大的担忧。

美联储主席在6月8日的讲话中还有一个值得注意的事项。格林斯潘向投机者传达了一个微妙的信息，似乎想让他们知道他在几个不同的领域对他们有所察觉，这从他在伦敦演讲中的潜台词可以判断。首先，他指出，“自2003年5月以来，非商业投资者在石油期货和期权中的净多头头寸显著上升，增加了对已经减少的全球商业原油和产品库存的净索赔。”

这大约是主席在提到期货市场时所说的最具体的内容。石油价格已经从最近的42美元高点跌至37美元以下，这表明在欧佩克最新达成增产协议后，一些投机者正在领会这个信息。

更紧的约束。

其次，格林斯潘提到了“套利交易”的解除——这是一种在债券市场上流行的杠杆交易，投机者以短期利率借款投资于长期、高收益的债券。该交易在短期利率开始上升之前是相当有利可图的。美联储主席似乎以一种异常公开的方式发出信号，表明他正在关注这一活动。

格林斯潘在需要时可以非常直接，他在6月8日的言论中显得异常坦率，这正值市场准备迎接中央银行开始收紧周期，以抑制通货膨胀，并同样重要的是，抑制通货膨胀预期。

华莱士是行动经济学的全球市场策略师

编辑：贝丝·贝尔顿