减少对股票的曝光 - 彭博社

作者：约瑟夫·利桑提

去年年底，经济呈现出复杂的局面，国际形势看起来也很乐观。六个月的时间可以改变看法。

在2003年末，企业利润和国内生产总值都在强劲增长，但工资就业却滞后。这使得一些人对复苏产生了质疑。与此同时，萨达姆·侯赛因刚刚被捕，进一步加强了人们认为世界事件正在朝着正确方向发展的观点。

现在情况看起来不同了。伊拉克持续的动荡、马德里和沙特阿拉伯的恐怖袭击，以及由于生产或分配中断可能导致的石油短缺，造成了一种潜在的焦虑，我们认为这有助于抑制股市。

经济方面的情况也有所不同。就业终于在上升。具有讽刺意味的是，确认经济复苏的同一就业数据也导致股市放弃了今年早些时候所取得的一些涨幅，依我们估计。尽管美联储发出了强烈信号，表明其打算逐步提高短期利率，但许多投资者担心利率上升会导致股市暴跌。

虽然我们并不分享这种担忧，但最近的历史表明，美联储的紧缩确实会影响股市，至少在短期内是如此。自1970年以来，美联储已经九次逆转政策并开始加息。在三次情况下，中央银行仅加息一次；六次则进行了系列的加息。

我们预计一系列上升的举措将使联邦基金利率从46年来的低点1%提高到今年年底的2%，并在2005年底达到3.5%。在1970年后六次多次加息的情况下，有四次在美联储首次行动后六个月内股市下跌。

我们仍然相信，到2004年底标准普尔500指数将会上涨，或者说大约在美联储收紧政策的预期开始后的六个月。但这并不意味着我们不会在此过程中看到一些重大波动。

尽管我们认为短期利率的上升可能会导致一些人抛售股票，但我们认为经济的强劲将使他们重新回归。标准普尔的经济学家预测今年GDP增长4.8%，是自1984年以来的最佳增幅。我们预计标准普尔500指数的运营收益将达到65.79，创历史新高，比2003年的收益高出20%。

美国经济和企业的强劲表现使我们认为，尽管利率上升，股市在12月31日将会上涨。尽管如此，我们略微下调了对标准普尔500指数在2004年结束时的预测。我们现在预计今年的收盘价为1210，低于1215。这仍然代表着比2003年收盘价高出8.8%的涨幅，并与自1946年以来总统选举年该指数的平均上涨8.6%相符。我们预计到2005年中期“500”将达到1270。

尽管我们相信今年股市将会上涨，但我们认为风险已经增加。我们认为外部事件和投资者对加息的过度反应是最大的风险。

因此，我们已减少对股票（包括外国和国内股票）的推荐投资比例。我们现在建议将50%投资于美国股票（从55%降至50%），10%投资于外国股票（从15%降至10%）。我们建议将转移的资产持有现金或期限不超过两年的固定收益票据。我们目前的现金头寸为30%，债券保持在10%。

Lisanti 是标准普尔每周投资通讯的编辑，展望