五月的高价购物狂欢 - 彭博社

作者：罗伯特·伯纳

百货商店行业在过去十多年里一直在失去市场份额给其他类型的零售商。作为第二大玩家，梅百货公司（梅 ）的挣扎程度超过了领导者联邦百货公司（联邦 ）。因此，毫不奇怪的是，梅百货在6月10日为了推动增长，赢得了收购62家马歇尔·菲尔德连锁店的竞标战。但价格——32.4亿美元——让分析师感到震惊，其中一些人质疑梅百货是否出价过高。

梅百货将从塔吉特（塔吉特 ）收购百货商店部门，塔吉特今年早些时候将该部门出售，以专注于其塔吉特折扣部门。此外，梅百货还将获得三个配送中心、6亿美元的马歇尔·菲尔德信用卡应收账款，以及九家明尼阿波利斯地区的梅尔文百货店（梅尔文百货是一家266家门店的连锁店，塔吉特正在考虑出售）。

更高端的客户。

此次交易显然是塔吉特的一次重大胜利。美林证券（美林 ）分析师斯泰西·特尔诺夫表示，大多数分析师预计价格在18亿美元到22亿美元之间。她表示，梅百货的报价相当于息税折旧摊销前利润（EBITDA）的14倍，远高于百货商店通常交易的平均8.4倍。

为什么梅公司愿意支付这么多是显而易见的。尽管梅公司和联邦公司在至少开业一年的商店的销售都很疲软，但梅公司的销售更弱。今年经济复苏，梅公司的同店销售（即至少开业一年的商店的销售）在第一财季仅增长了1.7%，而联邦公司的增长为6.9%。

一个关键原因是梅公司438家百货商店中，更多的比例是中端市场商店，市场研究公司NPD Group的首席分析师马歇尔·科恩表示。他指出，这些商店面临着来自折扣商和科尔士（KSS）以及复苏的J.C. Penney（JCP）的更多竞争，而联邦公司的梅西百货，尤其是布鲁明戴尔的部门则针对更高端的客户。他怀疑这就是梅公司愿意支付溢价收购马歇尔·菲尔德的原因，因为马歇尔·菲尔德的顾客收入略高于梅公司。

转机来了？

一旦交易完成，梅公司将与联邦公司并驾齐驱。去年财年，梅公司的销售额为134亿美元，而联邦公司的销售额为153亿美元。马歇尔·菲尔德的销售额为25.8亿美元。但收购马歇尔·菲尔德并不是一个确定的解决方案。其商店主要集中在密歇根州、伊利诺伊州和明尼苏达州，在塔吉特的拥有下表现不佳。

虽然马歇尔·菲尔德的同店销售在第一季度有所回升，但增长几乎无法弥补四年的下降。去年其税前利润仅为1.07亿美元，低于前一年的1.35亿美元。而且大部分利润来自其信用卡的财务收入。塔吉特管理层指出，马歇尔·菲尔德在芝加哥州街的旗舰店经过 revitalized 和改造，作为该连锁店转机的标志。但尚不清楚这种改造策略是否会在其他主要位于郊区购物中心的商店奏效。

梅公司的管理层表示，这笔交易明年应该会对收益产生积极影响。但A.G.爱德华兹的分析师罗伯特·布坎南认为，这项收购将使梅公司的每股收益在今年减少7美分，2005年减少8美分。在一份书面报告中，他表示希望梅公司为“长期滞后的”马歇尔·菲尔德业务支付的价格更低。是否梅公司将来会对此感到后悔，目前尚无定论。

伯纳是商业周刊芝加哥分社的记者

编辑：帕特里夏·奥康奈尔