股票的混合信号 - 彭博社

作者：保罗·切尔尼

我认为6月15日，星期二，应该是一个反弹日。这是季度到期周，曾被称为“三重女巫”，而6月14日，星期一的价格下跌为认沽期权持有者带来了利润。任何玩期权的人都知道，如果你在有利润时不获利，那么你可能会通过亏损来平仓。当长期认沽合约被平仓时，对冲被解除，而这些对冲会产生对股票的购买需求。

现在市场复杂，信号混杂。上面的段落是我对星期二应该发生的事情的看法，但还有其他因素影响市场。

6月10日，星期四的隔夜系统产生了两个具有负面影响的次要信号。纽约证券交易所和纳斯达克的成交量指标以及纽约证券交易所的广度指标表明，市场将横盘交易，带有负面偏向，短期内S&P 500可能面临1.6%到2.3%的收盘亏损，时间在接下来的（最多）6个交易日内。

我使用短期下行风险为-1.6%到-2.3%，因为我最后两次遇到这种次要信号组合（基于纽约证券交易所的广度和成交量）是在2004年4月12日和2004年1月27日，而在每个前一个信号后的第六个交易日，S&P 500的收盘亏损分别为-1.6%和-2.3%（以信号当天的收盘价为基准）。当前市场的等效指标将是S&P 500的收盘价为1,118.63和1,110.17。历史从不完全重复，还有其他因素，如三重女巫和高认沽/认购比率，使得预测变得模糊。

这是季度到期周，曾被称为“三重女巫”，在此期间可能会出现剧烈交易。CBOE的总交易量一直较轻，但认沽/认购比率极高，增加了基于对冲机械性平仓的某种反弹的潜力（可能发生在星期二）。这就是为什么短期信号混杂的原因。截至星期一东部时间下午3:30的读数，CBOE的总认沽/认购比率为1.33，而CBOE的仅股票比率为1.18。这些都是高读数。

六十分钟的价格动量指标处于极度超卖水平。情况复杂化的原因在于，仅价格的指标已注册的水平通常意味着，从超卖状态的首次反弹将吸引卖家而非买家，但这次反弹仍可能持续到几天的交易后才会被扭转。

当前的市场状况进一步复杂化，短期内，但这一方面似乎确实增强了对星期二反弹的信心：重要的纳斯达克 支撑 的下限大约在1,960，但根据我对图表的解读，1,957.58的水平代表了一个短期的死亡线。

死亡线是价格在快速上涨后横盘整理中的最低点。价格的快速上涨发生在2004年5月25日。第一次测试死亡线通常会导致价格的快速反弹。我的理论是，第一次测试死亡线通常会产生价格反弹，因为买入是空头在交易区间内操作的结果，他们在价格触及区间底部时锁定利润，他们乐于通过买入平仓来获取全部或部分空头利润。

通常情况下，（在一个普遍看涨的市场中），他们的买入会将市场推高，进行另一轮向整合区间上缘的攀升，但如果在整合区间底部（死亡线）产生的短期回补所带来的上涨未能产生持续的买入，价格再次回落并突破死亡线，那么一些在整合期间已经建立多头头寸的多头也会放弃多头，进行卖出。这增加了短期的卖压，当我看到价格测试死亡线，然后反弹上涨，再次回落并突破死亡线时，我会预期看到下一个支撑层的测试。纳斯达克的下一个支撑层是1,934-1,913.73。额外的纳斯达克支撑位是1,918.08-1,899.85，支撑区间在1,918-1,914。

S&P 500的图表没有纳斯达克的图表那么脆弱。S&P 500在1,109.91的水平上会有相应的担忧。下一个支撑层在1,103（1,102.77）到1,078之间，重点在1,097-1,085。但如果周二出现反弹，可能只会持续一天或两天。

CBOE波动率指数，或称VXO，已经回升至其10日指数移动平均线之上，这通常是不健康的。在周一收盘时，VXO的10日指数移动平均线为15.57。

在6月9日星期三中午建立的价格行动区间，代表了最重要的短期阻力水平。这些中午的阻力区间为纳斯达克的2,001-2,006.79和S&P 500的1134.34-1136.53。

S&P 500 支撑位是 1,129-1,111（实际上是到 1,009.91）。下一个支撑位：1,102.77 到 1,078，重点在 1,097-1,085。

术语表：“死亡线”是横盘整理中的最低价格点。“死亡线”的前提是价格的急剧（渐近）上升，然后是横盘整理模式。真正重要的“死亡线”发生在连续几周（或几个月）不断上涨的趋势之后，最终达到买卖双方在均衡中相遇的价格水平（这就是为什么价格在整理中只是横盘移动）。

死亡线是在横盘整理期间建立的最低价格点。它代表了在整理期间做多的人所面临的“放弃”水平，同时也代表了在横盘整理顶部附近做空的人所面临的“获利了结”点。第一次测试死亡线通常会产生快速的反弹。我的理论是，第一次测试死亡线通常会导致价格反弹，因为这代表了那些在交易区间内操作的空头，当价格达到区间底部时，他们乐于通过买入平仓来获取全部或部分空头利润。通常情况下，（在一个普遍看涨的市场中），他们的买入会将市场推高，再次达到整理带的上边缘，但如果在整理底部（在死亡线）产生的空头回补所带来的上涨未能产生持续的买入，价格再次突破死亡线，那么在整理期间做多的多头将放弃做多，卖出，增加下行压力。

切尔尼是标准普尔的首席市场分析师