一场为投资者准备的整洁离婚？ - 彭博社

达卢斯有什么特别之处？这个明尼苏达州的港口城市孕育了鲍勃·迪伦，他擅长矛盾的意象，最近与一位维多利亚的秘密模特有关。在股市中，达卢斯给我们带来了阿莱特（ALE ），他在奇特的商业混合中可谓大师，最近是一家电力公司和一家汽车拍卖商。

阿莱特曾被称为明尼苏达电力与照明公司。就像迪伦（出生名为齐默尔曼）一样，它也换了个新名字，以反映一种不透明的战略，这种战略多年来使其进入了电话和水务服务、再保险、纸浆和纸张，甚至夏威夷菠萝。虽然与性感内衣模特在电视广告中合作无疑为63岁的迪伦的品牌注入了新活力，但阿莱特的企业精神分裂让投资者感到困惑和不满。这种情况可能很快会改变，因为阿莱特计划通过将汽车部门剥离为一家名为阿德萨的独立公司来澄清其身份。

阿莱特，阿德萨 -- 这些 是毫无性感吸引力的公司。然而，持有阿莱特股票的人明年很可能会拥有两只总价值明显更高的股票。离婚程序预计将在由瑞银（UBS ）主导的承销商带来阿德萨的首次公开募股时开始。在即将到来的系列交易中，阿莱特将向公众出售约7%的阿德萨股权，预计金额为1.5亿美元。到九月底，阿莱特预计将把其余的阿德萨股票分配给股东。这将使阿莱特在电力和佛罗里达房地产方面保持主要业务，加上那个古怪的艺名。首席执行官唐纳德·希帕告诉我，电力业务的增长可能仅为每年1%到1.5%。但阿莱特也将在市场上寻找收购机会，以便将其自由现金流投资于其中 -- 而这反过来可能会提升其收益，预计今年将达到3200万美元左右。

更引人注目的是Adesa，它从事二手车拍卖和融资的快速业务。去年，Adesa为超过200万辆二手车的批发买家和卖家提供了配对服务，使其在私营公司Cox Enterprises的Manheim之后排名第二。它在融资经销商库存方面的业务也在不断扩大。总的来说，销售额从1999年的3.8亿美元增长到去年的9.12亿美元，而持续运营的收入增长更快，去年达到了1.148亿美元。一个风险是：证券交易委员会正在非正式调查其贷款损失的会计处理。Adesa表示，Allete的审计委员会没有发现任何严重问题。

潜在的回报将体现在市场如何在Adesa走出Allete的阴影后以更高的倍数来评估Adesa。芝加哥研究公司Spin-Off Advisors的总裁Joseph Cornell认为，单独在市场上评估的Allete加上Adesa，可能总共会达到每股46美元，较Allete最近接近35美元的价格高出33%。这个估计不包括Allete在销售其拥有的2万英亩佛罗里达土地方面的任何贡献。如果SEC迫使Adesa大幅改变其贷款损失准备金，Allete的价值将会减少，但Cornell认为影响会很小。

当然，市场可能会有不同的决定。但我在这里分享的Cornell最后一个受欢迎的想法，即2001年10月加拿大太平洋公司分拆为五只独立股票，结果非常成功。根据投资组合追踪器GainsKeeper，分拆前对CP的投资已经增长了78%，加上股息，而标准普尔500指数仅上涨了7%。这难道不会让任何人关注杜鲁斯吗？

由罗伯特·巴克