晨星能闪耀多亮？ - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

当公司宣布计划上市时，关于它们是否拥有可行的商业模式的问题常常萦绕不去。但芝加哥投资研究公司晨星（Morningstar）显然不是这种情况，该公司于5月6日向证券交易委员会提交了1亿美元的首次公开募股申请。分析师预计该IPO将在未来几个月内进行。

晨星并不是一家初创公司。成立于1984年，它在过去五年中每年的增长率达到了28%。2003年的收入为1.395亿美元，比2002年增长了27%，尽管在2003年由于大力投资于在线和股票研究业务，它亏损了1190万美元。在2002年，它实现了446,000美元的利润。

在申请文件中，晨星声称其客户包括300万个人投资者、100,000名财务顾问和500家机构（主要是共同基金公司），遍布全球16个国家。它跟踪近55,000只共同基金和500多只股票。

“贫弱”的增长。

与对晨星商业模式的担忧相比，最大的疑问在于跟踪受丑闻影响的共同基金行业的业务未来还有多少增长空间。晨星是共同基金研究的王者。其五星基金评级系统和深刻的投资组合分析已成为许多个人和财务顾问评估基金的最重要标准。但共同基金业务以及曾经蓬勃发展的财务规划领域的最佳增长年似乎已经过去。

晨星“有很大的影响力，但我不知道他们是否有很大的增长，”来自罗德岛东格林威治的共同基金顾问杰夫·博布罗夫说。在他看来，“这个行业的增长潜力在未来几年是微弱的。他们在90年代看到的增长不会再出现。”

晨星的短期前景不太在于跟随共同基金，而在于其成立三年的股票研究部门。高盛（GS ）和美林证券（MER ）计划花费数百万购买晨星的研究，作为与证券监管机构和解的一部分。2003年4月，10家华尔街公司共拨出4.3亿美元用于在未来五年内购买和分发独立研究（与他们的内部研究一起）。其他公司可能会在接下来的几周内宣布与独立公司的合同。晨星似乎正在赢得这一业务的主导份额。

需要改进。

“这可能是他们的一大步，”独立研究提供商IPOfinancial.com的总裁大卫·门洛说（该公司也在尝试将其IPO研究出售给大型经纪公司）。门洛认为晨星的申请时机是为了借助即将公布的更多研究胜利。

“外面有很多钱，”门洛说，他指出大型公司将在未来五年内向少数独立研究机构分配约1500万美元。“随着更多公司签约，这将有助于他们的收入。”尽管每笔交易的条款尚未公布，但在那4.3亿美元的资金中，晨星可能每年从研究费用中获得额外的2500万到5000万美元，持续五年。

在其SEC文件中，晨星并没有提供关于IPO资金计划的太多信息。它表示，收益将用于“一般企业用途，包括营运资金。”但显然，它必须在其股票研究部门投入更多，以提供对高盛、美林和其他华尔街经纪公司目前覆盖的所有公司的强大、独立的分析。

五年窗口。

晨星能在这个竞争激烈的领域中脱颖而出吗？“就目前而言，晨星的股票研究并不是投资组合经理做出投资决策所期望的水平，”新港海滩（加利福尼亚州）投资公司Bridgewater Capital的作者兼负责人汤姆·陶利警告说。但他相信，考虑到晨星的质量声誉，它可以改善这一点。

陶利认为，该公司可能会在股票研究上走上与其共同基金研究相同的道路：首先吸引专业客户，然后转向向消费者销售研究。确实，晨星在抓住机会方面有着强大的记录，远在大多数金融公司意识到之前，陶利指出：“它抓住了共同基金的浪潮，然后将互联网视为一个机会，并成功地转型了其业务。”

然而，最终，许多分析师认为，尽管由于与监管机构的和解，独立研究市场正处于全新的发展阶段，但仍然有限。投资者已经从晨星获取了大部分基金研究，他们仍然习惯于从经纪公司获取股票研究。“这个市场的潜力是有限的，”陶利说，他认为实际上会购买研究的消费者数量有限。而华尔街公司在未来五年内只需从独立来源购买研究。

没有谷歌。

接下来，晨星将提交交易条款，预计将在接下来的几周内完成。当投资者看到晨星实际决定提供多少股份以及价格时，他们就可以判断是否值得参与此次发行。显然，没有人会将晨星与谷歌混淆。这个在线搜索引擎以其27亿美元的首次公开募股、约16亿美元的收入以及看似无限的增长机会吸引了投资者（有关谷歌发行的标准普尔分析，请参见《商业周刊》在线，2004年6月11日，“谷歌：搜索之外的未来？”）。

分析师认为，晨星的首次公开募股可能要等到秋季，待华尔街的夏季低迷期过去。此外，可能需要更多的研究胜利来激发投资者对晨星增长前景的兴趣。塔乌利说：“我认为他们会完成交易，但我不认为这会是一场轰动。”晨星可能只能满足于一些火花。

斯通是《商业周刊》在线的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家报道市场动态

编辑：道格拉斯·哈布雷希特