良好治理，最佳投资 - 彭博社
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“拥有良好公司治理的公司表现更好。”这是James H. Huguet的投资指导原则，他是Great Companies的联合首席执行官和首席投资官——他的Great Companies America基金（IGAAX）自成立以来已经证明了这一规则，表现优于标准普尔500股票指数。
Huguet使用计算机模型来确定公司的内在价值，基于折现自由现金流等因素，并寻找交易价格低于该内在价值的股票。但他也非常关注公司的管理水平，包括首席执行官的素质、是否有外部董事会以及财务披露的性质。
在通过Huguet筛选的公司中，有通用电气（GE）、3M（MMM）、美国国际集团（AIG）和eBay（EBAY）。另一方面，他对可口可乐（KO）的管理动荡表示担忧，并表示他正在减少在那里的持股。
这些是Huguet在6月10日由BusinessWeek Online在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及BW Online的Jack Dierdorff和Karyn McCormack的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可通过AOL的BusinessWeek Online获取，关键词：BW Talk。
问：吉姆，你对当前广泛市场的看法是什么？
答：
好吧，我们对市场持乐观态度。我们看到有几件事情正在转向积极。我认为经济是积极的，并且正在回升。看起来油价也开始下降。伊拉克的局势开始好转，联合国决议的通过也是一个积极因素。对利率上升的担忧似乎正在减弱——任何增加都可能是微不足道的。
因此，我们投资组合中的公司平均以约19%的折扣交易于内在价值。因此，我们拥有建立牛市所需的所有积极因素。我们还没有完全到达那个点——人们仍然担心油价的走向以及一些公司治理问题——但总体而言，我们感觉市场开始回升。
问：目前美国企业在公司治理方面的状况如何？是否需要更多的改革？
答：
好吧，我认为公司治理是一个涉及整个公司的问题。当你说一家公司存在公司治理问题时，这实际上是一个环境问题，公司本身需要决定是否遵守公司治理准则，并尽一切努力遵循这些准则。如果你说你会有一个强大的外部董事会，你需要进行改变，并确保董事会中确实有外部人员。
公司在决定是否做得足够之前，确实需要关注多个领域。如果我是一个公司，我会考虑像GovernanceMetrics International这样的公司，它对公司的公司治理进行非常详细的分析评级。因此，我会进入他们的数据库，评估需要修复的内容……研究表明，拥有良好公司治理的公司表现优于其较弱公司治理的同行。
问：您如何确定“内在价值”，公司治理在其中扮演什么角色？
答：
我们使用复杂的计算机模型来分析和确定公司的价值。它基于公司的折现自由现金流，我们在收入增长、利润改善和其他多个因素方面进行估算。所有这些因素最终得出内在价值的估算。公司治理并不是我们在计算价值时实际使用的因素，但拥有良好公司治理的公司通常是那些持续提高其内在价值的公司。
问：哪些公司符合您模型的标准？您能给我们一些例子吗？
答：
当然。我们投资组合中的一家公司是Omnicom Group（OMC）。Omnicom的股价正好在每股80美元。它是全球最大的广告公司，正值广告行业随着经济改善而提升的时刻。这家公司目前的交易价格比其内在价值低20%，我们估算的内在价值大约在100美元左右。
另一家公司是First Data（FDC）。它的交易价格在每股43美元左右，内在价值接近每股58美元。还有一家我们可以谈谈的是Citigroup（C），它的交易价格正好在每股47美元，内在价值接近每股59美元——这是一家以显著折扣交易的优秀公司。
问：除了公司治理，您认为哪些特质使公司在您眼中变得优秀？
答：
我们寻找那些拥有杰出首席执行官的公司。我们认为首席执行官是公司中最重要的人，因此我们会仔细评估我们投资的每家公司的负责人。
我们也寻找那些在良好业务中拥有高投资回报率的公司。同时，拥有强大壁垒的公司，如专利或品牌特许经营，也是非常有利的。还有那些能够在可能超越美国经济的市场中发展业务的全球企业。
我们寻找那些经营了50年的公司，因为我们希望找到那些已经证明自己的公司——它们经历过战争、经济萧条，拥有建立公司的管理质量。
问：你对思科（CSCO）和微软（MSFT）有什么看法？你觉得它们是好的投资股票吗？
答：
是的，我们认为是。我们在我们的科技基金中拥有它们。思科在其运营领域是一个主导公司。今天思科的交易价格大约为23美元，这与其内在价值非常接近，所以我直觉上觉得，短期内你不会看到太大的波动。然而，微软的交易价格大约为27美元每股，其内在价值约为35美元每股，因此确实有一些机会可以看到它上涨。不过，它是否会涨，谁也无法预测。
问：投资哪些食品公司最好？
答：
嗯，除了百事可乐（PEP）之外，我们并不真正投资食品公司，主要是因为它们的增长通常较慢。百事在技术上是一家饮料公司，但他们确实拥有桂格和费rito-Lay。因此，虽然这可能没有直接回答你的问题，但它是一家正在增长和发展的饮料公司，同时也有食品成分。它的交易价格大约比其内在价值低15%。
问：关于美国国际集团（AIG）你怎么看？
答：
AIG是一家我们投资的公司。我们认为他们是保险行业中管理最优秀的公司。从全球来看，他们是最大的保险公司，正在亚洲扩展业务。[莫里斯] 格林伯格，首席执行官，是在他所做的事情中最优秀的之一。它的交易价格大约比其内在价值低25%，我们自投资组合开始以来就持有AIG。
问：你对GE（GE）有什么看法？
答：
我们认为GE是一家出色的公司。首席执行官表现卓越。他从长期的角度出发，做出了许多正确的决策，为公司准备好近期的未来。他进行的收购是我认为正确的类型，并且真正专注于公司的长期增长。
自我们开始投资组合以来，我们一直持有GE。它的交易价格约为每股31美元，相对于每股44美元的内在价值，我们认为这对我们的股东来说是一个非常好的长期投资，因此GE在我们的投资组合中占据重要位置。
问：在公司治理实践中，有哪些红旗会让你对一家公司失去兴趣？普通投资者应该关注什么？
答：
第一，你要关注董事会及其结构。理想情况下，你希望有一个强大的外部董事会。董事会在决定下一任首席执行官、制定政策以及评估公司等方面是非常重要的因素。
您还想看看薪酬委员会是如何运作的。这再次是一个关键因素——他们是否有一个，以及它是如何设置的。当您查看董事时，会有一些问题——他们是否参加董事会会议，他们是否在其他董事会任职？（您不希望有人在其他15个董事会任职。）
当您查看财务披露时，这是另一个关键领域，您想看看是否有审计委员会，公司的会计问题是否正在接受调查。您还想看看股东权利——股东是否有保密投票？您当然想看看他们是如何分发股票期权的。您还想看看公司的行为。在环境方面，他们是否有相关政策？他们是否在工作场所安全方面做得足够好？这些都是我认为您在公司治理领域想要关注的一些事项。问：关于3M（MMM）呢？
答：
我们认为他们真的是一家很棒的公司。新任首席执行官[詹姆斯]麦克纳尼来自通用电气，并在管理公司方面做得非常出色。自他接任以来，股价稳步上涨。我们对他以及他为3M所做的工作非常尊重。
3M是我们的一个持股，也是我们伟大公司美国投资组合中的主要持股。它的交易价格正好在其内在价值上，所以我认为您不会看到价格快速波动，但我仍然认为这是一个优秀的长期投资。
问：当许多公司、审计师和金融公司撒谎时，您如何依赖提供的财务数据？
答：
我们投资组合管理团队中的一位成员是注册会计师（CPA），同时也是特许金融分析师（CFA）。我们非常仔细地审查我们投资公司的回报。如果我们发现不一致或让我们担忧的问题，我们会联系这些公司的首席财务官，试图弄清楚发生了什么。
我们希望相信我们投资的公司不是发生欺诈的那种公司——政府机构和法规的存在是为了防止这种情况。但正如我们过去所见，这往往并不能起到威慑作用……所以作为投资者，这并不是100%安全的，也永远不会是，但我对……我们今天从公司看到的披露水平感到更放心。
问：可口可乐（KO）的情况如何，因为他们失去了其中一位高管？
答：
自从我们开始这个基金以来，我们一直持有可口可乐，但我们正在减少对它的持有。坦率地说，我们对董事会以及自90年代末以来在管理选择方面董事会的失误感到担忧。
[道格拉斯] 达夫，离任的那位，正在被替换，我们对首席执行官的频繁更换以及新首席执行官不符合我们对首席执行官的期望感到担忧。我们认为这种管理变动给公司带来了巨大的动荡，并对士气产生了负面影响，因此我们对可口可乐及其管理方式非常担忧。
它仍然具有高投资资本回报率和强大的全球特许经营，但目前正在挣扎，我们对其管理感到担忧。
问：你们对公司治理的关注是在市场急剧下跌和丑闻爆发之前吗？
答：
是的，我们一直关注公司治理。我们一直关注董事会和披露水平。管理质量是我们自开始投资组合以来使用的筛选标准之一。
我们相信，通过使用一家公司来帮助我们，我们在公司治理方面变得更好。这是一个非常复杂的问题，需要大量分析，当关于公司治理的问题开始被提出时，它在我们的雷达上变得更加重要，我们加大了努力，确保我们投资的公司具有高标准的公司治理。我们的投资组合在所有大型成长型投资组合中被GovernanceMetrics和Lipper评为公司治理第一。
问：吉姆，你提到了CSCO和MSFT。还有其他科技公司通过了你的筛选吗？特别是像eBay这样的网络公司（EBAY）？
答：
eBay是我们的持股之一——我们认为他们是一家出色的公司。我们还拥有Yahoo!（YHOO），它表现非常好，管理优秀。我们还拥有Symantec（SYMC）。我们在存储领域投资于EMC（EMC）。我们拥有Electronic Arts（ERTS），我们还投资于Analog Devices（ADI）。
问：伟大公司美国基金有多少个持股？表现如何？股票代码是什么？
答：
我们在伟大公司美国基金中有22家公司。股票代码是 IGAAX，在基金的整个生命周期中，我们的表现超过了标准普尔500指数。根据Lipper的排名，它是其行业中表现最好的基金之一，基于三年的数据。
问：对高露洁-棕榄（CL）和宝洁（PG）有什么看法？
答：
我们持有这两家公司，都是优秀的公司。高露洁真正专注于三个领域——牙膏业务、宠物食品业务和个人护理产品。它们确实是一家全球公司——可能是美国消费品中最具全球化的公司。他们有一位出色的首席执行官，管理非常出色，真正专注于可以增加利润的领域。
宝洁可能是世界上最好的消费品营销公司。他们的首席执行官在聚焦公司方面做得非常出色。自从他接管以来，股票表现相当不错，公司目前运转非常顺畅。它的交易接近其内在价值，而高露洁则略有折扣。两者都有非常强大的品牌特许经营，可以在全球范围内运作。
问：吉姆，最后，如果你在寻找股息收入，你会选择什么？
答：
好吧，我们喜欢的公司——像GE、宝洁、高露洁-棕榄——这些公司不仅有稳健的股息，还有未来增长的潜力。如果股息对你很重要，那么你可能想看看公用事业公司，但在我们投资的公司中，这些是我们推荐的类型。