为什么美联储可以放松政策 - 彭博社

作者：克里斯托弗·法雷尔

5月份消费者价格指数以三年来最快的速度上涨。今年前五个月，CPI年增长率为5.1%，远高于去年的1.9%增幅。然而，联邦储备委员会主席艾伦·格林斯潘在6月15日的国会听证会上似乎对此消息反应平静，理由充分。

尽管有不祥的头条新闻，通货膨胀前景却是复杂的。许多显而易见的商品价格大幅上涨，例如鞋子、能源、报纸、餐馆、宠物食品和药品。华尔街人士可能会担心最坏的情况，因为高端消费篮中的许多项目正在上涨，例如干洗、俱乐部会员、私人飞行课程、信托服务和剧院。

然而，令人惊讶的是，经济中许多重要部分的价格正在下降。例如，与去年同期相比，新车、厨房电器、计算机、家具、摄影设备和玩具的价格都在下降。总体而言，核心通货膨胀指标——去除波动较大的食品和能源后的通货膨胀——仍然相对温和。

移动的目标。

当然，没人怀疑低利率时代已经结束。联邦储备委员会的每位成员都公开且频繁地表示这一点，包括格林斯潘，他最近在国会的最新证词中也提到过。中央银行家们仍然相信，他们可以逐步提高基准联邦基金利率，从目前的1%水平开始，尽管州长们表示，如果有必要，他们准备采取更果断的行动。但联邦储备是否需要采取严厉措施仍然值得怀疑。

首先，金融市场已经明显收紧。自去年六月的低点以来，10年期国债收益率上升了140个基点，自一月份以来上升了100个基点。相比之下，Haseeb Ahmad，Economy.com的经济学家计算，在前四次美联储加息周期开始时，10年期收益率平均仅比周期低谷高出40个基点。尽管有强有力的健康经济和强劲收益的证据，股市也一直在横盘整理。

其次，实际联邦基金利率——经过通胀调整的联邦基金利率——在过去45年中平均为1.9%。美联储从未明确其官方通胀目标，但大多数华尔街经济学家将其设定在CPI年增长1.5%到2%之间。如果是这样，合理的假设是中央银行将把其基准利率——目前为1%——推高至3.5%到4%的区间。

不同的衡量标准。

然而，联邦基金利率可能会更低。另一种看法是：1950年至1965年期间与今天有许多经济特征相似。通胀低且稳定，生产力强劲，经济活动波动温和。实际联邦基金利率平均为1.1%，但经过商业周期调整后，更好的数据是0.6%，美林证券首席北美经济学家David Rosenberg表示。使用该指标，美联储可能只需将利率提高至2.5%。

这一切归结为对通胀的展望。随着中国经济放缓，国际商品和服务竞争激烈，劳动力成本得到控制，生产力高，技术发展持续降低经营成本，很难看到价格水平的持续上升。美联储将收紧政策，但幅度不会太大。

法雷尔是 商业周刊 的经济编辑。他的 声音货币 广播评论在明尼苏达公共广播电台每周六在全国近200个市场播出。请关注他每周的声音货币专栏，仅在商业周刊在线

编辑：帕特里夏·奥康奈尔