现在放映：雷吉尔的可疑股息 - 彭博社

正如交易在6月3日纽约证券交易所开始时，Regal娱乐集团（RGC）作为全国领先的电影院连锁，其股票暴跌超过22%。然而，Regal的大多数投资者可能欢迎这一下跌，证明Regal支付了特别的5美元现金股息，这是其一年内的第二次大额分红。

股票下跌的原因很简单，因为现在购买Regal股票的人将无法获得股息。然而，大多数投资者可能没有意识到，Regal能够进行这笔支付并不是因为更多的人逃避烦恼而在该连锁的545家电影院购买Jujubes。在最新的季度中，Regal最喜欢的盈利指标EBITDA（息税折旧摊销前利润）实际上有所下降，利润率也在缩小。为了支付7.18亿美元的分红，Regal首先不得不向其银行借款。然后，它在6月1日被迫在特拉华州法院为股息辩护。Regal由丹佛亿万富翁Philip Anschutz控制，他的多数股权使他获得了368百万美元的特别股息。少数股东路易斯安那州教师退休系统抱怨这相当于自我交易和违反受托责任。

这个论点没有任何进展。法院裁定，只要Regal公平地向Anschutz和少数股东支付股息，就可以继续进行。我无法对特拉华州公司法的现状进行二次猜测。然而，只要多数股东以少数投资者认为的可疑方式施加他们的意志，促使养老金基金的请求的怀疑就不会结束。

安舒茨的发言人让我联系了雷戈尔的首席财务官艾米·迈尔斯，她阐述了借款支付股息的理由。她说，雷戈尔是一家成熟、缓慢增长的企业，扩展机会有限，但现金流稳定，资产负债表杠杆不足。换句话说，雷戈尔的运营能够支持更多的债务。通过新的借款，雷戈尔可能会直接以现金的形式向投资者返还一些价值。任何在2002年5月雷戈尔首次公开募股时购买股票的人都获得了40%的总回报。“如果你对此有问题，”她说，“那为什么不卖掉股票呢？”

这是一个合理的问题。然而，路易斯安那州的养老金基金提出的论点，法院驳回了，不仅关注过去，还关注未来。养老金基金的律师指出，雷戈尔是由安舒茨在2001年和2002年从三家破产的影院连锁的废墟中成立的。尽管有这种财务困境的遗产，雷戈尔去年借款足够（支付其首个特别股息，每股5.05美元）和今年（支付第二个，每股5美元），使其总债务增加了三倍，达到21亿美元。雷戈尔在此期间偿还债务的能力也有所增长，但增长速度远不及债务。两次特别分红之间，安舒茨已经收回了他最初的投资，微妙地将风险转移给了公众股东。“这是一种提取利润并保持公司控制权的方式，”养老金基金的律师杰伊·艾森霍夫告诉我。“你只会在有控股股东的地方看到这样的股息支付。”

那么，伤害在哪里？只要Regal偿还债务，这一点很难看出。首席财务官迈尔斯告诉我，Regal总是考虑“下行情景”，但至于可能出现什么问题让它后悔负债，“这不是我失眠的事情。”信用评级机构穆迪投资服务（MCO）和标准普尔（MHP）则不那么自满。他们发出了警告。

作者：罗伯特·巴克