帕玛拉特能被拯救吗？ - 彭博社

意大利人称转型专家恩里科·邦迪为“斯芬克斯”，因为他的神秘风格。自从邦迪去年被政府任命为破产的奶制品巨头帕尔马拉特的管理人以来，持有约180亿美元债务的焦虑债权人一直在等待这位不可捉摸的商业领袖澄清他们的命运。真相的时刻即将来临。6月21日，邦迪将向政府提交他的转型计划，包括备受期待的债转股方案。人们希望该计划能使这家饱受丑闻困扰的公司重回正轨，但到目前为止，债券持有人仍然一无所知。“我们真的不知道结果会如何，”代表一个投资者集团的伦敦律师巴里·G·拉塞尔说。“可获得的信息量令人失望。我们无法准确判断这家公司的价值。”

虽然帕尔马拉特的临时管理团队正在幕后制定重组计划的主要细节，但邦迪面临的核心问题很简单：如何应对使公司破产的沉重债务负担。这家帕尔马奶制品巨头在12月因发现其资产负债表上有一个48亿美元的虚假银行账户而崩溃。审计师在1月份检查帕尔马拉特的账簿时发现，总债务高达180亿美元，比公司报告的多出150亿美元，这使其成为企业历史上最大的欺诈案之一。

许多观察者质疑，考虑到巨额债务，甚至基本运营是否能够挽救。但邦迪迅速采取行动，梳理财务残骸，保持盈利的生产线运转。在6月4日与债权人的会议上，邦迪的团队预测公司核心业务在2004年的收入为46亿美元，比尚未审计的2003年收入下降32%，但显示出6900万美元的税前利润。他们计划通过专注于公司的优势——其乳制品和果汁产品——在全球市场上实现这一目标，包括意大利、加拿大和澳大利亚，在这些市场上公司是一个主导者。“业务正在增长，”帕尔马拉特市场总监阿尔贝托·格里纳菲尼说。

为了增强盈利能力，邦迪正在努力出售亏损的业务和非核心子公司，例如帕尔马足球队，并削减表现不佳的品牌。一些业务已经被出售，包括公司在泰国的业务。剩下的将是一个精简的公司，包含全球约16个以牛奶和果汁为基础的业务和30个强大的全球和区域品牌，包括Santal果汁、Bonlat牛奶和Kyr酸奶。这将仅仅是公司近年来努力管理的120个品牌中四分之一。

邦迪的目标是在11月之前安装一个新的管理团队，他希望将一个健康的运营业务交给他们。根据咨询公司A.T. Kearny对邦迪商业计划的评估，帕尔马拉特到2006年应产生48亿美元的收入，并显示出11%的毛利率——这是食品行业的平均水平。但邦迪在离开之前的主要任务是说服债权人支持债务转股权的方案。该批准对消除迫使帕尔马拉特破产的巨额债务至关重要。接近公司的消息人士表示，邦迪可能会向约10万名债券持有人和其他无担保债权人（包括银行）提供原始债务价值的10%到30%的交换。

邦迪对债权人的论点是，如果他们希望帕尔马拉特能够作为一个持续经营的企业从破产中重新崛起并具备未来增长的前景，他需要他们的合作。为了尽快为债权人提供重组后帕尔马拉特的市场估值，邦迪计划在2005年初将公司重新上市于意大利证券交易所。这将为债权人提供兑现或押注未来增长的机会。此外，邦迪计划让欺诈的实施者付出代价。一位与帕尔马拉特关系密切的个人表示，多个团队一直在准备诉讼，旨在从 allegedly 参与或疏忽的机构和个人那里追回约180亿美元。被认为在邦迪的瞄准范围内的包括：花旗集团（C ）、美国银行（BAC ）、德勤会计师事务所和格兰特·桑顿，以及摩根士丹利投资银行（MWD ）。在诉讼中被提及的银行和会计事务所一再否认不当行为。

帕尔马拉特还必须应对一系列自身股东的诉讼——这是重组后的公司在未来几年必须处理的责任，除非邦迪能够说服原告将重组后的乳制品公司从被告名单中移除。专家表示，重新上市的过程可能至少要到春季，如果不更长时间。

如果债权人支持邦迪的计划，帕尔马拉特可能在11月之前走出破产，距离震撼全球金融市场的崩溃不到一年。迫切需要尽快振兴帕尔马拉特，因为该集团的突然崩溃将意大利公司治理和市场监管的缺陷置于严峻的国际聚光灯下。政府官员、监管机构和企业领导人都渴望帕尔马拉特成为企业透明度的典范。“帕尔马拉特必须从灰烬中崛起。坏行为的象征必须变成美德的象征，”米兰博科尼大学的管理学教授卡洛·阿尔贝托·卡尔内瓦莱·马费说。

一个转折点？

为了满足这些崇高的期望，Bondi的团队为新的Parmalat设计了一个公司治理框架，基于市场监管机构和意大利证券交易所的建议。最大的变化包括成立一个由大多数独立成员组成的董事会，并制定一个“自律守则”，规定所有董事会委员会的定期报告义务。倡导更好治理的人士表示，这些改革标志着意大利企业的一个转折点。“最重要的问题是一个专业的、独立的董事会，能够对管理层进行独立的监督和控制，”波士顿公司治理顾问公司Davis Global Advisors Inc.的总裁Stephen Davis说。

69岁的Bondi希望在年底之前能离开一个清理过的Parmalat。如果他成功，斯芬克斯将揭示一个秘密：将一个丑闻缠身的公司转变为意大利其他公司的榜样。

由Gail Edmondson在法兰克福撰写，Maureen Kline在米兰协助