摩根和高盛：情况将会变得更加困难 - 彭博社

作者：艾米莉·桑顿

利率给予，利率也可能带走。这一真理已成为华尔街新的焦虑来源。6月22日，摩根士丹利（MWD）和高盛（GS）均宣布了惊人的季度收益。但两家公司首席执行官的消息强调，前方有一项棘手的平衡行为。

在新闻发布会上，高盛董事长兼首席执行官亨利·M·保尔森和摩根士丹利首席执行官菲利普·J·珀塞尔强调了他们业务线多样性的强大。保尔森补充说，尽管高盛对未来“持乐观态度”，但“我们意识到持续的利率和地缘政治问题对市场情绪的影响。”

投资者应该抛售他们的经纪股票吗？桑福德·伯恩斯坦分析师布拉德·希恩茨认为不必如此。经纪股票今年已经因预期艰难时期而下跌。摩根的股价从2月份接近63美元的52周高点跌至6月22日下午交易时的约51美元，而高盛的股价在同一时期从刚刚超过109美元跌至约90美元。

赌场式的赌注。

而在秋季，股票交易和投资银行的交易量可能会增加。只要地缘政治事件看起来不确定，能源交易收入也将保持强劲。“我们都被告知‘不要与市场对抗’和‘不要与估值争论’，但由于这些公司的市净率现在处于其历史交易区间的下三分之一或四分之一，很难避免得出市场可能在折扣过于负面的前景的结论，”希恩茨在一份报告中写道。

负面情绪的原因在于，在过去的一年里，几乎所有主要的华尔街公司都通过利用利率下滑而在为资金经理和他们自己的账户交易债券时创下了创纪录的收益。第二季度也不例外：高盛的季度收益同比增长71%，达到11.9亿美元，因为其风险价值——公司可能遭受的估计一天交易损失——上升至6900万美元，高于去年同期的5900万美元。

在摩根士丹利，第二季度的收益几乎翻了一番，达到12亿美元，因为其风险价值从去年同期的5400万美元上升至7200万美元。债券交易也推动了雷曼兄弟（LEH）和贝尔斯登（BSC）在一周前报告的类似收益增长。“投资银行的行为就像赌场，进行大量的自营交易，”华尔街资深人士、私募股权公司Questor的合伙人迈克尔·麦登说。

更广泛的基础。

一些分析师担心，在夏季，投资银行可能会陷入进退两难的境地。一旦利率开始上升，他们的债券业务可能会放缓。同时，由于传统的夏季放缓，零售经纪和股票交易的数字也可能保持疲软。“我们预计2004财年第三季度将是经纪人面临的更具挑战性的季度之一，”贝尔斯登的经纪分析师丹尼尔·戈德堡警告说。

投资银行毫不掩饰地表示，发行和交易债券的轻松赚钱时代可能已经结束，尽管他们并不认为由于利率上升导致的收入下降会像过去那样陡峭。摩根士丹利首席行政官斯蒂芬·克劳福德表示，固定收益市场“与我们上次利率上升时的情况在本质上非常不同，因此，可能在基础上更广泛。”高盛首席财务官大卫·维尼亚尔也表示：“现在的业务更加多样化，人们所做的事情也有很多，因此最重要的是活动水平和人们愿意进行交易。”

不过，投资者可能应该为今年剩余时间在这个市场领域可能出现的波动做好准备。

索恩顿是纽约商业周刊的投资银行编辑

编辑：贝丝·贝尔顿