“等待合适的价格” - 彭博社

晨星将在6月23日在芝加哥召开第16届年度投资会议，为期三天，期间一些共同基金行业最杰出的投资组合经理将交流投资理念，包括Brandywine基金的（BRWIX）Foster Friess和Oakmark基金的（OAKMX）Bill Nygren。我的猜测是，一些基金专业人士也会寻求晨星自己的股票策略师，35岁的Mark Sellers，获取一两个建议。

在6月17日，Sellers的双胞胎投资组合——兔子和乌龟——以其运营三年的记录庆祝，成绩让大多数基金老手望尘莫及。这两个投资组合都是晨星以每个10万美元启动的实时演示投资组合，并在每月的通讯中跟踪。

兔子投资组合专注于大盘成长股，三年平均回报率为2%。相比之下，标准普尔500股票指数在此期间的损失为2.1%，兔子投资组合的表现足以超越晨星跟踪的96%的大盘成长基金。乌龟投资组合则更为出色，超越了99.86%的所有大盘基金，年平均回报率为12%。

Sellers对投资者有什么建议？很多——但你不必去芝加哥就能找到答案。在与商业周刊的Robert Barker的两部分问答的第一部分中，他描述了他的策略，并谈论了一些他的成功（第二部分将于6月25日发布）。以下是他们对话的编辑摘录：

问：什么对你来说运作得这么好？

答：

这非常简单，几乎让人感到尴尬。你有一个“观察名单”，上面是你希望以合适价格购买的公司。你每天都关注这个名单，当一只股票达到你的价格时，你就买入。然后你只需持有它。

我们没有进行太多交易。在过去的一年中，Tortoise投资组合的周转率仅为18%，而Hare为34%。

问：你的观察名单上有多少个名字？

答：

大约150个。

问：这不是很多需要关注的吗？

答：

嗯，你每天花10个小时做这个，年复一年，你开始发展出[Berkshire Hathaway（BRKA）主席沃伦]巴菲特所说的“能力圈”。当你拥有这个能力圈时，你就可以年复一年地扩展它，最终你可以关注几百家拥有广泛经济护城河的公司。

问：经济护城河？这些公司的股票会出现在你的观察名单上吗？

答：

这些公司处于一个稳定、可预测的行业，并在行业内处于良好位置，因此……竞争对手不会进入并突破护城河。晨星覆盖的每六家公司中就有一家，或大约15%，我们认为是广泛护城河公司。

问：继续。

答：

好投资者和伟大投资者之间最大的区别在于等待你价格的纪律。我坚信，如果任何人愿意在投入资金之前等待合适的价格，他们都可以做到我们在过去三年中所做的事情。

问：我想，这很好，你可以在不需要投资的情况下谋生。你可以只携带大量现金余额，并从中赚取1%。

答：

这正是我所说的，但是……我认为现金为我提供了一个选择，如果股票不理性地下跌，我可以购买。我宁愿将部分投资组合以期权的形式持有。任何伟大的长期投资策略的一个关键要素应该是始终保持一些火力，随时准备使用。

问：给我举一个或两个例子，说明你去年购买的股票，它们在你的观察名单上，并且不理性地下跌？

答：

我们最近购买的一个是萨利·梅（SLM ）[正式名称为SLM公司]。它是最大的学生贷款公司。

政府现在允许萨利·梅私有化，这给它带来了很多机会，但如果在承保方面不够谨慎，也会带来威胁。但我认为这让一些之前拥有它的投资者感到害怕，所以最近它的波动性很大。我已经在[萨利·梅]上等待了三年。

问：你的平均成本是多少？

答：

$38。

问：你最近还买了什么？

答：

第一美国家庭金融（FAF ）是我们在下跌过程中买过几次的一个。这是第二大产权保险公司。当然，随着抵押贷款利率的上升，人们真的很害怕……所以任何与抵押贷款相关的东西都受到了冲击。它的市场价值中有40%是现金。

它被穆迪评级为A+（MCO），资产负债表非常强劲，管理团队在这里已经很长时间了。它确实增加了股东价值，正在回购股票，支付合理的股息，并且在一个非常健康、非常有吸引力和盈利的行业中排名第二，即产权保险

问：我相信Fidelity National Financial（FNF）在产权保险中排名第一。

答：

是的，我们也拥有它。

问：我了解到它正在经历一次重大企业变革——那里的情况如何？

答：

Fidelity National将在今年晚些时候或明年初剥离其信息服务部门。公司的大约40%由这个信息处理部门组成，这与Fiserv（FISV）有些相似，而Fiserv的[市盈率]为20、21、22，差不多是这样的。

因此，如果这40%的公司像Fiserv那样被估值，其市盈率将为20美元。你几乎是免费获得产权保险。当他们进行剥离时，将会释放出大量价值。

问：所以你仍然认为Fidelity National在每股36或37美元时是值得买入的吗？

答：

是的，我认为是的——如果你有一到两年的时间框架，以便剥离发生并且影响开始被投资界更全面地理解。当我购买这只股票时，我是在宣布剥离之前购买的。

问：比尔·福利将去分拆的信息服务公司，而不是留在母公司标题公司，对吗？

答：

他将成为标题公司的董事长和分拆公司的首席执行官。这是一个独资企业，顶层只有一个人，他习惯于按照自己的意愿行事。但他几乎从零开始建立了这家公司，使其成为一个相当健康领域的主导领导者。他的薪酬相应而定，这让一些人感到失望，但他可能是值得的。我对高估并不太担心。

备注： 在第二部分中，卖方谈到了那些没有取得良好效果的投资以及他仍在关注的公司。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔