不买股票，拜托，我们很紧张 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

整个六月，股票市场的主要特征是低交易量，而不是价格上涨。这听起来可能不是一个大新闻——尤其是因为股票已经设法小幅上涨（基准标准普尔500指数在此期间上涨了3.5%）。但与交易员交谈时，你会发现他们一直在困惑为什么投资者选择观望。“我们已经讨论这个问题三个星期了，”波士顿公司资产管理的股票交易员布赖恩·威廉姆森说。在纽约证券交易所，过去四周的日交易量最低曾达到11亿，远低于2004年大部分时间的15亿到18亿的范围。

对投资者来说，风险是真实存在的。尽管主要指数今年以来平稳，最近几周几乎没有变动，但低交易量并不一定意味着市场停滞。事实上，当交易较少时，大投资者的买入或卖出订单的影响会被放大。“薄弱的市场容易被操控，”SunGard机构经纪公司的销售董事总经理特里普·琼斯说。此外，这个市场的交易量比看起来还要薄弱，因为计算机程序交易占据了所有交易量的一半以上（但只在短时间内影响交易）。“这使得市场本质上是危险的，”他说。

等待和观察。

到目前为止，季节性因素被认为是放缓的主要原因。但我们还远未进入夏季的狗日。去年，低交易量的日子直到八月才开始。因此，究竟发生了什么？

一个常听到的解释是，投资者在等待6月30日，那时伊拉克的移交和美联储的下一次利率会议都将举行。理论上，随着这些事件的结束，投资者将会回归股票市场。但“很难相信他们在等待6月30日来消除所有悬而未决的问题，”沃克维亚证券的拉里·瓦赫特尔在6月22日的报告中写道，“但这似乎是大家的闲聊。”

也许这只是无聊的闲聊。毕竟，投资者几乎不可能在等待美联储，因为市场几乎一致认为它将加息四分之一点，特纳投资合伙公司的首席投资官罗伯特·特纳表示。而且，伊拉克的情况也很明显：琼斯说：“在那个日期临近时，伊拉克将变得更加紧张和疯狂，但在之后也会变得更加紧张和疯狂。”

中国牌。

低交易量的真正原因可能是投资组合经理们不知道接下来该怎么做。许多人怀疑，在利率上升的环境中，股票无法做出更多的反应——即使盈利增长依然强劲。尽管经济强劲，特纳认为他们仍然对投资成长股感到恐惧，因为在2003年之前的三年熊市中受到了伤害。

最紧迫的是：随着统计数据继续显示通货膨胀上升，许多投资者担心美联储落后于形势，利率必须高于目前预期才能抑制通货膨胀。美联储在6月30日的政策会议后发布的声明将会解决这些担忧。但这只会让投资者安心，直到下一个月度就业报告的发布，预计在七月初，以及七月中旬的消费者物价指数（CPI）。琼斯说：“每一个CPI和就业报告都将成为一个事件。”

在这个紧张的环境中，保持观望是明智的，因为市场可能对即使是一小条新闻也会有重大反应。热点问题包括与中国经济或中东石油供应有关的任何事情（因为这两者都可能加剧或减轻通货膨胀的担忧），市场波动可能会非常剧烈。

除非发生任何地缘政治事件，否则即将在几周后结束的第二季度的财报季将可能使市场摆脱低迷。特纳认为，投资者会对财报的强劲和企业资产负债表的健康感到惊喜，认为他们将表现出愿意为股票支付更高倍数的新的意愿。

前方有波动吗？

然而，如果市场忽视良好的财报，那将是一个坏兆头，琼斯说。“我们的直觉是，这次调整的低点还没有出现，”他说。他认为，一旦通货膨胀得到控制，市盈率反映出更高的利率，牛市将会恢复。但由于投资者的低交易量和紧张情绪，直到我们到达那里，可能会是一条崎岖的道路。

与此同时，许多大型机构甚至个别经纪人都不愿意让客户的资金投入市场，投资组合经理说。“试图说服经纪人把钱投入增长基金就像拔牙，”特纳指出。

即使是通常灵活的对冲基金如今也在观望。“他们就像惊慌失措的鹿，”监控他在加利福尼亚州帕洛阿尔托的Kelmoore投资公司管理的基金市场波动的马修·凯尔蒙说。“他们没有采取任何多头或空头头寸。”

在某个时刻，这将会改变，交易量将恢复到更正常的水平。在那之前，聪明的投资者需要记住，低交易量的市场可能充满惊喜。

斯通是商业周刊在线的高级撰稿人

编辑：贝丝·贝尔顿