芝加哥战役中的新策略 - 彭博社

作者：约瑟夫·韦伯

为了从他们在芝加哥商品交易所（CBOT）意外激进的竞争对手那里吸引业务，运营全球最大期货市场的瑞士和德国Eurex正在取消对美国国债证券交易者的费用。芝加哥人已经在今年迄今为止成功击退了Eurex，他们对这一于6月22日宣布并于7月12日起生效的举措不以为然，直到今年年底。

“我们正在经历创纪录的交易量，包括我们旗舰的美国国债合约，我们的财务状况良好，”CBOT首席执行官伯纳德·W·丹说。“CBOT当前的费用结构具有高度竞争力，反映了CBOT为所有客户提供的价值。”

低费用与最佳价格。

对于CBOT来说，这场战斗可能是生死攸关的斗争。在2002年之前，芝加哥人和欧洲人曾是合作伙伴，共同将期货合约的电子交易引入CBOT。但自从Eurex在2月份开始在芝加哥建立竞争交易所并瞄准CBOT的主要产品——国债期货合约后，他们就开始互相争斗。

CBOT在1999年失去了全球最大期货市场的地位给Eurex，知道欧洲人可以通过赢得国债合约业务给其致命一击。因此，CBOT在今年早些时候将这些合约的高额交易费用削减了70%或更多。对于芝加哥交易所的非会员，费用从每笔交易1.25美元降至仅30美分，仅比Eurex的费率高出十美分左右。

然而，Eurex看似戏剧性的举动可能并不会那么成功。确实，交易者通过选择Eurex可以节省数千美元的费用，但只要他们继续在CBOT找到其证券的最佳价格，他们就不太可能这样做。买卖双方之间的价格差距在芝加哥是最窄的，这对于大多数国债市场参与者来说，比费用更为重要。这就是为什么Eurex无法撬动这笔流动性并吸引业务的原因。

更多欧洲合约。

Eurex几乎发现自己在美国交易所上产生实质性业务是不可能的。在开幕的一个月内交易了约255,007份合约后，Eurex在美国的交易量在5月缩减至微不足道的51,556份。相比之下，CBOT的交易量激增，在5月达到了4580万份美国金融期货和期权合约，比去年同期增长了26%。前CBOT主席Patrick H. Arbor表示，欧洲人“从未获得牵引力，随着时间的推移，他们的信誉正在下降。”

尽管如此，即使Eurex没有夺走国债市场，也不应轻易低估它。瑞士-德国交易所计划在今夏和秋季逐步实施变更，使其美国部门完全全球化，为欧洲和美国交易者提供无缝交易，涵盖全系列产品。虽然Eurex最初只推出了美国国债证券，但它计划增加德国政府证券和股票指数，包括罗素1000和Eurostoxx 50股票指数。

随着欧洲交易者对Eurex越来越熟悉，欧洲合约的加入，Eurex的整体交易量几乎肯定会增长。“我们一定会让市场参与者在我们的交易所上更加有吸引力，”Eurex首席执行官Rudolf W. Ferscha承诺。

耐心的母公司。

更重要的是，在其他市场上，欧洲人证明了他们的持久力为他们带来了良好的效果。他们在伦敦关闭了公开喊价期货市场——交易者在交易大厅中面对面交易——因为他们的计算机在交易德国证券方面效率更高。他们在其他欧洲国家也凭借耐心和坚持取得了进展。

Eurex的母公司德意志交易所愿意为在美国建立立足点而损失数千万美元——他们已经在这项努力中投入了约4000万美元——并且可能会给这个项目几年的时间来回报。最后，欧洲人迫使CBOT变得更加电子化，淡化其公开喊价交易大厅，并认真审视其成本。

虽然CBOT在这场战斗中通过保住国债证券业务显然赢得了第一轮，但它可能还需要对竞争对手的最新攻击做出更强有力的回应。根据CBOT的激进程度，这场芝加哥人与欧洲人之间的战争可能还会持续很长时间。

韦伯是 商业周刊 芝加哥分社经理

编辑：帕特里夏·奥康奈尔