门会足够宽吗？ - 彭博社

作者：约瑟夫·利桑提

我们在标准普尔认为，联邦基金利率将从其46年来的最低点1%上升至6月30日的1.25%，并在今年年底前达到2%，到2005年底达到3.5%。考虑到美联储官员在最近几周发出的众多信号，市场应该能够轻松消化这些利率上调。然而，交易者总有可能给我们带来惊喜。

首先，没有人知道“套利交易”的程度，这是一种机构利用利率差异进行的奇特赚钱努力。其运作方式是：以低利率借入极短期资金，然后购买10年期国债，其收益率要高得多。利润来自资金成本与票据回报之间的差额。由于借款必须频繁重复，因此随着短期利率的上升，这种技术的盈利能力会降低。当利率上升时，一些参与者开始通过出售国债来平仓，这会压低10年期票据的价格。这对持有国债的套利交易者来说可能造成双重打击。他们不仅看到现有国债的价格下跌，还需要支付更多的资金来完成交易。

理想情况下，许多套利交易者已经开始平仓。但没有人能确定。如果大量参与者尚未这样做，可能会出现挤压，因为每个人都急于同时退出。这可能类似于1987年10月崩盘时的情况，当时许多市场参与者因为一种称为“投资组合保险”的风险管理技术而感到安全，试图同时行使看跌期权。我们大多数人都记得，结果是混乱。

如果大量玩家同时尝试平仓，10年期国债收益率的激增可能会压低股票。会发生这种情况吗？我们认为不会。可能会发生吗？是的。

Lisanti 是标准普尔每周投资通讯的编辑，前景