在线额外内容：甜美的小型股在哪里 - 彭博社

罗伯特·梅尔，布法罗小型资本基金的共同经理，是一个趋势观察者。为了为这只16亿美元的小型公司增长基金寻找公司，梅尔和他的同事们确定了20个长期趋势。“与主题不同，趋势必须非常可预测，”他说。投资组合中最显著的人口趋势之一是婴儿潮一代的老龄化，这使梅尔投资于医疗保健、零售商和其他迎合老年美国人的公司。

这样的投资已经获得回报——该基金在过去五年的表现排行榜上名列前茅，年化收益率为22%。商业周刊个人理财编辑劳伦·杨最近与梅尔谈论了小型资本市场、人口趋势和教育行业。他们对话的编辑摘录如下。

问：在过去五年中，小型股表现非常好。这种趋势能否继续？

答：

我不会在这里告诉你，相对于大型股，估值和去年一样有吸引力。如果你回顾历史，看看小型股指数相对于大型股的市盈率，当前小型股的市盈率大约是平均水平。

这意味着小型股并不算过于昂贵。但它们也不算过于便宜。尽管如此，看看我们的投资组合，我们看到巨大的收入和利润增长。我们仍然在寻找价格具有吸引力的股票。

问：你们在哪里找到它们？

答：

我们在零售中找到了它们，我们在技术领域找到了它们，自年初以来技术领域有所回落，我们在医疗保健中也选择性地找到了它们。

技术领域已经下跌。它在2003年表现非常好。虽然我们在年底之前削减了它，但我们并没有完全退出科技股。然后市场开始回落。你会看到很多动量投资者进入这些股票。他们看到增长率稍微放缓，就退出了。对于半导体和半导体设备公司来说，情况尤其糟糕。

问：这是一个周期性业务。它是因为商业周期的调整还是因为估值的原因？

答：

虽然你在某些领域看到收入和盈利的放缓，但你也看到第一季度库存有所上升。第一季度通常是一年中最慢的时期，所以我们认为这并不太令人担忧。

我们认为基本面将在下半年改善。更好的是，价格持续上涨。我们相信资本支出将持续增加，库存水平将下降。

问：小型股总体情况如何？基本面仍然好吗？

答：

我们看到收入有显著增长。在第一季度，基金中公司的收入增长了15%，而投资组合中的典型股票每股收益增长了22%。这非常好。

话虽如此，我们知道石油价格超过40美元一桶，这个价格很高。随着经济持续改善，利率可能会上升。我认为它们不会猛增，但可能会有所上升。

问：你提到半导体公司正在提高价格。你在其他地方看到定价权吗？

答：

我们在医疗保健领域看到了这一点。这是一个一直拥有定价权的领域。但我们也在零售业看到了这一点。在这个季度，经过几年的时间，我第一次看到服装价格上涨。这对零售商来说是好事，也是一个重大变化。

问：这是否意味着你看好零售行业？

答：

在零售领域，J. Jill（JILL ）是我们看好的股票之一。它是一家多渠道零售商。它最初是作为一个目录运营商起步的，在目录领域表现良好。如果你看看目录公司，通常它们的营业利润率在5%到6.5%之间。

J. Jill 的客户年龄在35到65岁之间。他们的中位数客户年龄为50岁，家庭年收入平均在100,000美元或以上。如果你看看一个正在增长的人口群体，这就是它们。他们正好处于市场的甜蜜点。这就是J. Jill通过我们的趋势筛选的原因。

历史上，它一直是一家目录公司。现在它正在开设零售店。如果J. Jill做对了，利润率可以从6%提高到14%。我使用14%是因为Talbot’s（TLB ）有相同的组合，而那是他们的营业利润率。

J. Jill 可以通过自由现金流内部资助所有的增长。去年，他们意识到需要将目录和互联网客户的数据库合并。他们还意识到他们的色彩调色板太狭窄——但他们看到零售商改变商品，这让客户群感到愤怒。然而，他们需要从柔和的颜色转向更丰富的颜色以吸引新客户，所以他们这样做了。你猜怎么着？可比门店销售（那些至少开了一年的店）在第一季度增长了24%。股票价格从12美元涨到了23美元。

我们喜欢 J. Jill 的另一个原因是它只有126家门店，潜力可以增长到500家门店。J. Jill 的市场渗透率还处于初期阶段。他们可以通过内部现金流来扩展门店。你有机会将利润率从3.4%扩展到14%。

关于公司的另一件好事是管理层。J. Jill 最近引入了17名新员工。其中一些来自 Gap（GPS）和 Banana Republic。他们在改善和股票上涨方面有显著的空间。

问：你在避免什么？

答：

我们一直在避免与石油有关的任何事情，因为那些公司的预测性不强。你不知道明天的油价会是多少。

我们确实卖掉了所有的教育类股票。我们在 ITT Educational（ESI）和 Strayer（STRA）等公司中有显著的权重，接近15%——我们几乎拥有所有的教育公司。它们为我们表现得非常好。我们认为它们变得昂贵了，于是我们卖掉了它们。现在我们只拥有 DeVry（DV）。它比其他公司更适应技术支出的变化。