在线额外内容：债券：十年带来的变化 - 彭博社

尽管固定收益投资者预计美联储将在6月30日开始提高短期利率，但债券市场仍然受到相当大的焦虑影响。威尔斯资本管理公司的首席投资官詹姆斯·保尔森表示，投资者似乎认为“当利率上升时会出现某种危机”。

这因为他们担心重演1994年，这是几十年来债券市场最糟糕的一年。当时，美联储在2月让市场感到意外，短期利率在大约12个月内从3%飙升至6%。许多投资者因为在每次小幅加息后购买债券而亏损，认为美联储已经停止加息。

当然，1994年和2004年的债券市场有很多相似之处。在这两种情况下，联邦基金利率在收紧之前的三年内稳步下降并保持在那个水平，阿里安斯·伯恩斯坦的固定收益共同首席投资官杰弗里·弗莱加尔表示。而且，当然，在美联储采取行动之前，经济以健康的速度增长——1993年为4%，过去四个季度为5%。

“更好地准备。”

但许多债券专家表示，相似之处到此为止，他们似乎对这次的前景更加乐观。“我认为这次加息周期的结果不会那么麻烦，因为我们有1994年经验的好处，”斯通与麦卡锡研究公司的董事总经理沃德·麦卡锡说。

“市场对这个周期的准备更充分。”作为证据，投资者已经出售了足够的持股，使得10年期美国国债的收益率比一年前的低点上升了1.4个百分点。

外国资本也可以为债券市场提供支持。“来自海外的资金帮助缓和了迄今为止利率的上升，”麦卡锡说，而这些投资者在1994年并未参与美国债券市场。实际上，截至今年3月的12个月内，外国投资者购买了价值3900亿美元的美国国债，2710亿美元的公司债券，以及1700亿美元的机构债务。相比之下，1994年分别为790亿美元、380亿美元和220亿美元。由于美国存在巨大的贸易赤字，“外国人别无选择，只能将他们的美元投资于我们的固定收益证券，”麦卡锡说。

通货膨胀是债券专业人士监测美联储加息力度的另一个重要指标。这一次，价格上涨并没有1994年那么具有威胁性。当时，核心通胀率年均为2.6%，而现在的年均通胀率为1.6%，显著较低。

仍然容易受惊。

最后，当前的工业活动也没有10年前那么强劲。1994年的产能利用率高达82%，而现在仅为75%，麦卡锡说。

毫无疑问，意外的通货膨胀激增可能会让债券市场感到恐慌，并将利率的周期性调整变成一场灾难。不过，更可能的是，债券市场受到的损害将低于1994年老兵们当时所经历的。

由托迪·古特纳在纽约