投资者乐观的危险 - 彭博社

“期望分析”是克里斯·约翰逊（Chris Johnson），谢弗投资研究（Schaeffer’s Investment Research）量化研究主任，描述他识别有前景投资的方法。基本上，他寻找那些投资者和分析师似乎看衰的股票——但在技术和基本面上是稳健的。

约翰逊研究诸如认沽/认购比率和对某只股票持乐观态度的分析师数量等因素。过度的乐观使他望而却步。在当前市场中，他的方法使他关注消费品和石油及石油服务行业，特别是宝洁公司（PG）和马拉松石油（MRO）等公司。

从广泛市场来看，约翰逊表示：“对于投资者来说，现在是等待观望的好时机”，考虑到他从技术角度看到的上方阻力。他指出，最佳机会是“那些愿意进行短期交易的投资者，无论是做多还是做空。”

这些是约翰逊在6月24日由《商业周刊在线》（BusinessWeek Online）在美国在线（America Online）举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众以及《商业周刊在线》的杰克·迪尔多夫（Jack Dierdorff）和凯伦·麦克科马克（Karyn McCormack）的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的BW在线获取，关键词：BW Talk。

问：克里斯，市场仍在起伏不定。它是在等待美联储、选举、伊拉克的稳定，还是其他什么？

答：

其实都是。每个因素都有一点。目前市场在某种程度上对缺乏消息做出反应，当似乎有大量潜在事件时……对许多事项的不确定性似乎在增加。我们肯定会在下周（美联储将作出下次利率决定的公告时）对美联储有一些明确的了解。

但在所有这些之上，持续存在的是恐怖活动的威胁，以及11月的选举。现在我将市场视为一个有潜力继续横向发展的市场，为那些愿意进行短期交易的多头和空头提供最佳机会。

问：从技术角度来看，主要指数的情况如何？最近成交量相当低。

答：

我认为过去几周成交量的缺乏表明投资者和交易者希望在一些事件之前保持谨慎，特别是伊拉克的移交和我们看到的几年以来首次可能的加息。

当我查看今天下午收盘时的图表[6月24日]，我们继续看到纳斯达克在2000点附近挣扎，这既是一个心理上重要的水平，在某种程度上也是技术上的，这为短期前景增加了一些担忧。标准普尔500指数也正好在1150点附近摇摆，这在历史上一直是重要的阻力位……考虑到市场有一些显著的上方阻力，我认为现在是投资者在场外观望的好时机。

问：有没有好的低价股票的建议？

答：

查看我用来筛选潜在技术超卖且有即将上涨迹象的几只股票，动视（ATVI）是我目前觉得有些吸引力的一只低于20美元的股票。该股票目前交易在15美元左右，过去几个月曾高达16.50美元到17美元的区间，现在显示出在该区间顶部有所动作并可能突破顶部，从而推动价格上涨的潜力。尽管我认为20美元可能是下一个区间的短期顶部。

问：你对Panera Bread（PNRA）有什么看法？

答：

首先，出于尽职调查的需要，我必须指出我喜欢他们的三明治，并且经常在那里用餐……更严肃地说，Panera是餐饮行业中似乎从无到有的一家公司，确实在华尔街留下了印记。

当我查看这只股票的技术面时，我看到它正在经历一个长期上升趋势的回落。换句话说，这只股票已经跌破了一些过去为公司提供支撑的关键趋势线。

除了目前Panera的技术担忧之外，当我查看这家公司的情绪时，基于期权活动和分析师对公司的评级，我也看到一些担忧的迹象。目前，Panera的认沽/认购比率为0.45，这意味着认购期权的数量是认沽期权的两倍多。这是过去一年中最低的10%的读数。

这告诉我，期权交易者对公司的前景，或者更确切地说，对公司的预期非常乐观。转向分析师评级，Panera目前有17位分析师中有12位将该股票评级为买入或更高，其中很多分析师将其评级为强烈买入。

这告诉我，跟随分析师评级和建议的资本已经在股票中反映出来。鉴于这种乐观情绪和市场情绪，我相信市场上有比Panera更好的机会。

问：利率上升将对下周的市场产生什么影响，是否有某只股票可以长期投资？

答：

首先让我们来讨论利率问题。众所周知，大多数分析师预计下周将增加25个基点。有些人认为这一增加已经被市场考虑在内，在某种程度上我也相信是这样。不过，我确实有一些担忧。首先是与联邦公开市场委员会（FOMC）采取的任何行动相关的措辞。正如我们所知，解读声明中的潜台词…[变得]几乎比会议期间的行动更为重要。

另一个担忧是，市场可能对美联储加息的影响抱有一些乐观态度….所以我们基本上看到的是投资者和分析师告诉我们，利率上升对市场并不是坏事，可能只会导致积极的市场活动。这让我有点不安。

现在进入下一个问题——在利率上升的市场中，我认为哪只股票比较强劲。一直出现在我雷达上的股票之一是宝洁公司（PG）。最近的2:1拆分使得该股票的价格达到了每股55美元，匹配了1999年12月的高点。该公司一直处于强劲的技术上升趋势中。

尽管有这种上升趋势，但情绪仍然有些悲观。我提到的关于Panera的相同认沽/认购比率在P&G上为1.18。这表明目前P&G的认沽期权开放数量超过认购期权。该读数在过去一年中处于前2%。换句话说，期权投资者在市场的认沽方面非常活跃，表明对该公司的悲观情绪。

查看分析师对宝洁公司的评级，目前覆盖该股票的分析师中有50%将其评为持有，尽管这一直是华尔街表现较强的股票之一。在某个时刻，这些分析师将会屈服并将他们的推荐转向买入领域，为推动宝洁股价上涨提供动力。总体而言，我认为这是未来一年表现较强的股票之一。问：哪个行业和领域是最好的选择？

答：

让我稍微扭曲一下这个问题，以识别一些事情——首先，我最担心的行业。我继续关注半导体、软件和网络行业，因为这些行业可能为投资者提供的机会最少。这是基于这样一个事实：不仅在这个市场中它们是技术滞后者，而且它们还继续显示出投资者在2003年表现强劲后并没有卖出他们的头寸的迹象。他们继续将接下来的6到12个月视为这些股票的恢复期，这可能是危险的。

查看一些引起我注意的行业，其中之一恰好是消费品行业。该行业中的一些公司继续显示出悲观情绪的迹象，同时又展现出技术和基本面的强劲。根据我们的预期分析方法，这些都是将继续跑赢市场的股票的迹象。

另一个不出所料引起我注意的领域是石油和/或石油服务行业。显然，这些行业的基本面继续推动这些股票的价格上涨，同时投资者并没有完全接受这种强劲的表现，这表明这些股票尚不应被视为超买。

问：你说最佳行业包括消费品和石油及石油服务公司——有没有股票名称可以给我们？你提到了宝洁。

答：

重申一下，宝洁，还有高露洁-棕榄（CL）。在石油行业中，马拉松石油（MRO）是目前在投资者中显示出悲观前景的公司之一，尽管该股票接近1998年38美元的高点，但其相对较高的认沽/认购比率和低分析师推荐表明投资者情绪不佳。马拉松最近沿着其10个月移动平均线趋势，并在这一趋势线找到了强有力的支撑。考虑到技术强度和负面情绪，所有迹象表明这一上涨将继续。

问：你偏好哪些药品股票？默克（MRK）、辉瑞（PFE）、惠氏（WYE）、诺华（NVS）？

答：

从整体药品行业来看，我很难找到我喜欢的股票。从行业的角度来看，情绪一直非常乐观。投资者已经将现金和长期头寸转移到药品行业一段时间了。这一点从认沽/认购比率达到过去一年中的最低水平可以看出。

看着你提到的四只股票……我最近向我们的订阅者推荐了在辉瑞的空头头寸。唯一我会考虑有一些潜力的公司是诺华。自从三月触及中间底部以来，它或多或少保持在水面上，略有上升趋势。这里可以看到一些技术强度，因为该股票现在已经突破了其中期移动平均线。此外，该公司仍然高于其10个月和20个月的移动平均线。

问：你能为普通投资者总结一下如何应用你的逆向投资方法吗？

答：

当然。逆向投资这个词通常容易与仅仅做与其他人相反的事情混淆。显然，这并不是那么简单，使用这种简单的方法会导致负收益。我们的方法是应用我们所称的预期分析。这包括在只有在有意义的情况下以逆向方式使用信息。

我的意思是，今晚你听我谈论技术上强劲但情绪展望负面的公司。这是一种我们认为有吸引力的情况，因为情绪是反直觉的，因为一只技术上强劲的股票应该表现出乐观的情绪。

在许多情况下，当我们发现一只基本面强劲但前景悲观的股票时，这表明有大量的闲置现金将在某个时刻放弃，流入该股票，并推动价格上涨。反之亦然。当我们发现基本面挣扎、技术上挣扎，但仍然受到喜爱的股票（如低认沽/认购比率和高分析师评级所示）时，我们想要避免，因为那些爱好这只股票的人会决定抛弃。而当他们出售时，会推动价格下跌。

这是我们方法的一个极其简单的解释——通常看到真实的例子是好的。我总是指出的一个例子是朗讯（LU）在科技修正期间。朗讯曾是一只高飞的股票，但在几年内变成了单数字的小股票。直到投资者最终不再爱慕这只股票，放弃了对这只股票的乐观展望，股票才触底。

这是乐观情绪如何严重损害股票的一个例子。当投资者对一只股票感到厌恶时，这表明卖压已经被清除，股票可以被推高。这确实总结了我们的预期分析方法。您可以访问我们的网站（www.schaeffersresearch.com）以获取有关如何将其应用于您的交易的更多信息。

编辑：杰克·迪尔多夫