美联储的微妙变化 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

经过联邦储备委员会的政策制定委员会两天的审议，中央银行终于在6月30日启动了期待已久的货币紧缩周期，将联邦基金目标利率从44年来的低点上调了四分之一个百分点，达到1.25%。

在一份 解释其举措的声明中，联邦储备还宣称“在未来几个季度，实现可持续增长和价格稳定的上行和下行风险大致相等。”尽管保持货币政策偏向中立是预期之中的，但其构建上的一些小手法几乎被忽视——对增长和价格稳定的提及被重新合并到中央银行声明中的一句话中。

在最近的声明中，引入的去通胀语言导致联邦储备将关于这两个问题的风险讨论分开。通过将它们重新结合，联邦储备悄然回归，并将与通货紧缩的接触抛在了身后。

提前通知。

声明中另一个与之前评论非常相似的微妙变化是插入了一个潜在的鹰派警告：“尽管如此，委员会将根据经济前景的变化作出反应，以履行其维持价格稳定的义务。”这就是联邦储备用来表明其对控制通货膨胀的严肃态度的说法。

尽管如此，这与主席艾伦·格林斯潘在6月15日的参议院确认听证会上所说的相似，即如果美联储在通胀预测上“错误”，将会采取相应的行动。因此，鹰派的语气并没有让市场感到意外（见BW在线，6/16/04，“格林斯潘：我，担心吗？”）。

6月30日的声明还强调，美联储公开市场委员会的成员，作为美联储的政策制定机构，仍然认为政策是宽松的，尽管已经加息，这很可能只是未来几个月一系列加息中的第一次。该声明显然给美联储提供了更大的政策空间，以便在需要时采取更大的政策措施，但并没有要求以“适度”的速度撤回宽松政策。

冷静反应。

债券市场从美联储对通胀风险的更详细解释中获得了一些安慰。格林斯潘之前曾表示，中央银行正在密切研究高能源价格的影响。在这方面，FOMC阐明了“最近几个月能源价格上涨的一部分似乎是由于暂时性因素。”

显然，美联储对原油价格从超过每桶42美元的高位因中东供应中断而下跌20%感到鼓舞。回想一下，格林斯潘在6月8日的伦敦货币会议上曾对能源投机者发出警告，警告“净多头头寸”在石油期货和期权中上升（见BW在线，6/10/04，“格林斯潘的坦率言论”）。

市场对美联储自2000年6月以来首次收紧政策（当时联邦基金利率为6.5%）的反应相当积极。由于美联储已经充分传达了这一举措，国债收益率已经开始定价于一次反弹，10年期收益率从本周因高于预期的通胀数据而创下的高点下滑超过15个基点，降至4.6%。

降低的概率。

然而，在7月2日即将公布的6月就业数据和漫长的7月4日假期前，债券市场可能会有所收敛。华尔街以适度的涨幅收盘，美元回落，符合对通胀风险更为鸽派的“暂时性”解读。

联邦基金期货，投资者对未来利率变动进行对冲的工具，暗示美联储的“适度”信息已经传达到了位。这些合约已经完全定价了8月份再加息25个基点的可能性，但降低了加息50个基点的概率。到年底，市场预测美联储的目标利率将为2.25%。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师

编辑：贝丝·贝尔顿