一项艰巨的工作：让Sara Lee开始烹饪 - 彭博社

作者：罗伯特·伯纳

布伦达·巴恩斯能否提升莎拉·李的专注力？这无疑将是她的主要任务之一——也是华尔街的期望——当她于7月1日成为总部位于芝加哥的食品、服装和消费品巨头的第二号高管时。但分析师表示，这项任务并不容易。

这是因为莎拉·李（SLE ）在一个被沃尔玛等强大巨头主导的零售世界中仍在追赶。莎拉·李经营着一系列杂乱无章的品牌，从Ball Park热狗和Jimmy Dean香肠到Hanes内衣、Wonderbra和Kiwi鞋油，并且它的公司结构仍然比竞争对手更为分散。

首席执行官C·史蒂文·麦克米伦一直在努力使莎拉·李跟上步伐，但分析师们仍然质疑该公司是否更适合拆分成更专注的业务，而不是试图作为一个综合企业进行竞争。德意志银行分析师埃里克·卡茨曼表示：“考虑到过去五年整体投资组合的表现，拆分似乎并没有太大风险。”

滞后的股票。

在截至6月的最后一个财政年度，持续运营的销售额为183亿美元，比麦克米伦开始时的2000年7月结束的财政年度仅增长了11%。在这三年期间，持续运营的收入增长甚至更少，仅增长了5.4%，达到12亿美元。麦克米伦通过出售业务单位、重组、降低税收和积极削减成本来帮助维持底线。

他在6月10日强调了他对成本的持续严格监控，并宣布Sara Lee将在波多黎各、洪都拉斯和墨西哥关闭五家服装工厂，并削减北卡罗来纳州一家工厂的生产，裁减总共3,825个职位。不过，根据德意志银行的数据，在他任期内，Sara Lee的股票仅上涨了5.3%，截至6月30日约为每股23美元，而同期食品公司股票的平均涨幅为38%。

Sara Lee寄希望于50岁的巴恩斯能将她的运营和品牌技能带到新职位上。她的简历上充满了在知名消费品公司取得的成功，尽管六年前她因工作与家庭问题引发了轰动，当时她辞去了百事可乐公司（PEP）北美部门的最高职位，以便能花更多时间陪伴孩子。

从后面起步。

当时，她被认为是任何一家消费品巨头的潜在首席执行官人选，包括百事可乐。在Sara Lee，她将担任总裁和首席运营官的职位，这两个职位在麦克米伦升任首席执行官时空缺。巴恩斯未能接受采访，Sara Lee表示她将在秋季之前不接受采访。

巴恩斯准备深入Sara Lee相对较新的商业战略。由于对缓慢的增长感到沮丧，麦克米伦在2月份推出了一项市场细分战略，旨在将资源集中在增长潜力最大的品牌上。他将Sara Lee大约200个品牌分为四个细分市场，并计划对两个最有前景的细分市场进行更多投资。与此同时，不会增加对其他两个细分市场的支出，而是管理这些品牌以产生现金，以支持两个增长类别。目前，50%的收入来自两个增长最快的细分市场，Sara Lee希望到2007年将这一比例提高到三分之二的销售额。

巴恩斯在接管萨拉·李的日常运营和细分战略时将面临劣势。分析师们认为麦克米伦的战略目标过于乐观，这也无济于事。德意志银行的卡茨曼怀疑萨拉·李对目标高增长品牌（如肉类）预测的收益能否以17%的复合年增长率增长。同样，他质疑萨拉·李减缓投资的品牌是否会比预期更快恶化。

关注问题。

萨拉·李的知名品牌不多——在一个整合的零售世界中，这是一种劣势。它只有一个十亿美元的品牌，即其汉斯内衣和袜子系列。在食品和饮料方面，萨拉·李的销售额超过一半，但没有任何十亿美元的品牌。相比之下，卡夫食品（KFT）拥有七个十亿美元的食品品牌，从卡夫包装食品和纳比斯科零食到奥斯卡·迈耶肉类。

分析师表示，较大的品牌使制造商在零售商面前拥有更大的影响力，并在生产和营销中获得更好的成本优势。“主导者拥有更强的定价权，”波特兰的詹森投资管理公司的投资组合经理罗伯特·米伦说。“萨拉·李的品牌是第三层次的。”

摩根士丹利分析师大卫·阿德尔曼表示，萨拉·李只有一半的收入来自于具有更高增长机会的品牌，反映了公司过去缺乏专注。他将其归咎于萨拉·李的分散结构。麦克米伦努力改变这一点，例如将10家独立的肉类公司整合为一家。但阿德尔曼表示，萨拉·李还有很长的路要走。“即使在零售整合的情况下，他们仍然保留着分散公司的残余，”他说。“他们的品牌组合非常分散。”

分开吗？

一个风险是投资者对Sara Lee的承诺感到疲惫不堪。McMillan执掌期间，Sara Lee股价的大部分涨幅发生在最后一年，主要源于21%的股息增长。McMillan还通过非运营手段推动了相当一部分收益，例如降低企业税率（17%，几乎是标准税率的一半）和增加股票回购，这提升了每股收益。而且，高债务水平——资本的70%，而食品行业的平均水平为50%——在利率上升时也不会有助于收益。

并不是所有观察者都相信值得等待像Barnes这样的品牌大师能否让Sara Lee的细分战略获得回报。McMillan表示，他研究了分拆价值，并认为整体上更有价值。但德意志银行的Katzman认为，“我们认为，通过将公司拆分为三个部分并让结果自然发展，价值可能会更快地创造出来。”

在分析师中持有这种态度，尽管Barnes有着出色的业绩记录，但她的工作依然艰巨。

Berner是BusinessWeek芝加哥办公室的记者

编辑：Beth Belton