索尼收购米高梅的曲折历程 - 彭博社

作者：史蒂夫·罗森布什

一段时间以来，索尼（SNE）似乎接近于将备受推崇的米高梅（MGM）电影制片厂纳入其令人印象深刻的电影资产组合中，该组合已经包括哥伦比亚和三位一体影业。索尼的美国部门由前CBS新闻主管霍华德·斯特林格领导，已经与米高梅进行了大约两个月的深入谈判，接近谈判的人士表示。索尼还安排了几位投资者来支持其50亿美元的出价（见《商业周刊》，2004年7月12日，“想象一下强壮的索尼”）。

然后出现了时代华纳（TWX）。媒体和娱乐巨头提交的约47亿美元的竞争性出价的新披露（首次在6月29日由华尔街日报在线报道）突然使米高梅-索尼交易的前景变得不确定，接近谈判的人士表示。

股票交易的吸引力。

现在说谁会赢得这场竞争还为时尚早。谈判预计将继续几周，并且有关于可能的第三个竞标者的报道，例如通用电气（GE）的NBC部门。但时代华纳的出价可能是强大的。为什么？在与互联网服务提供商AOL的痛苦合并后，媒体帝国正在恢复战斗状态。它在与索尼的竞争中拥有一些强大的优势。

时代华纳最大的优势可能在于其能够用股票支付大部分交易费用。该公司在与AOL合并后遭受了重创。但投资者柯克·柯克里安（Kirk Kerkorian），他拥有米高梅（MGM）74%的股份，相信时代华纳首席执行官理查德·帕森斯（Richard Parsons）即将实现扭转局面，一位接近米高梅的人士表示（见《商业周刊》在线，2004年7月1日，“美国在线开始点击”）。

这就是为什么他愿意以每股11.50美元的价格将自己在米高梅的股份出售给时代华纳——只要时代华纳用股票支付这部分价格。柯克里安将从股票的任何升值中获利，同时避免与全现金交易相关的大额税负。然而，时代华纳将以每股13美元的现金购买剩余26%的米高梅股份，这部分股份是公开持有的。

大开幕。

索尼在消费电子业务中遇到困难，无法独自承担这笔交易。它已安排了来自瑞士信贷第一波士顿投资银行和私募股权公司普罗维登斯股权合伙公司（Providence Equity Partners）及德克萨斯太平洋集团（Texas Pacific Group）的支持。不仅找到了愿意分担费用的投资者，而且还将交易结构化，以便米高梅的19亿美元债务不会出现在索尼的资产负债表上。他们共同以每股13美元的现金报价收购米高梅。

然而，索尼合作伙伴的帮助使交易变得复杂。作为长期战略投资者，索尼的利益与其合作伙伴的利益并不完全一致，后者希望在交易完成之前制定退出计划。即使索尼正在与米高梅谈判，它也在与自己的团队进行平行谈判。普罗维登斯和德克萨斯太平洋希望确保索尼在几年内以一个好价格将他们买断。但对合并后的电影单位进行估值是困难的，并且容易产生分歧，熟悉此事的人士表示。这就是为什么索尼对米高梅的报价拖延了几周的主要原因。

内部的争斗给了时代华纳一个巨大的机会。毫无疑问，帕森斯及其团队非常希望拥有米高梅，这里包括了世界上最大的彩色电影库。如果时代华纳的4500部电影与米高梅的4500部电影合并，它们将占据好莱坞电影库市场的45%。这甚至比索尼与米高梅的组合还要大，后者将控制40%。

货币优势。

米高梅的收藏还包括一些有史以来最受欢迎的影片，包括詹姆斯·邦德。这几乎可以保证未来几年稳定的现金流。米高梅还掌握了制作受欢迎电影的艺术，比如理发店和美丽人生，这些电影的预算相对较低。它们将补充像时代华纳的哈利·波特系列这样的高投入大片。

即使是货币市场也在时代华纳的有利条件下运作。虽然时代华纳的股票价值在上升，但廉价美元使得索尼的硬通货显得不那么诱人。

现在说索尼已经出局还为时尚早。然而，与合作伙伴的分歧，无论多复杂，都可以克服。熟悉谈判的人士表示，经过几周的谈判，各方已经取得了一些进展。不过，他们最好尽快解决这些分歧。索尼与米高梅的交易似乎不再是那么确定的事情。

罗森布什是《商业周刊》在线版的记者，驻纽约