药品分销商的普通感冒？ - 彭博社

作者：艾米·曹

在6月30日市场收盘后，药品批发商卡迪纳尔健康（CAH ）抛出了一个重磅消息。它建议截至当天的2004财年的收益增长将为约11%，远低于其之前估计的“中十几或更好”。原因是药品分销收入——其核心业务——意外下降，以及其他小型业务的减少。展望未来，它表示2005财年的收益增长将约为10%，而不是之前预测的中十几范围。分析师现在预计2005财年收益增长为11%，每股收益为3.93美元，财年将于明年6月结束。

结果：卡迪纳尔股票在7月1日暴跌25%，收于52.86美元。竞争对手麦克森（MCK ）和美瑞斯贝根（ABC ）也受到影响，分别下跌7.2%，至55.67美元，和9.7%，至30.96美元。

“深陷困境。”

药品分销股票在这次暴跌后对某些人来说可能显得便宜。但投资者可能需要谨慎行事：尽管麦克森和美瑞斯贝根的损失是间接的，但卡迪纳尔似乎并不是唯一面临困境的公司。“我们认为这个行业在几个月内都是死钱——如果不是几个季度的话，”罗伯特·W·贝尔德公司分析师埃里克·科德威尔表示，他对这三只股票的评级均为持有。（科德威尔的公司在卡迪纳尔股票中做市。）

在最新的估计修订之前，Cardinal被认为是药品分销行业三巨头中最具多样化的公司，并且在应对这些公司与制造商之间合同预订方式的持续转变方面处于最佳位置。从2003年底开始，该行业推动改变向客户（医院、医生办公室等）分发医疗产品（药物、设备和其他供应品）的支付系统。批发商基本上希望与制造商达成“按服务收费”的协议，以减少利润率的波动。

然而，转向这样的合同可能仍然存在问题。“Cardinal遭遇的剧烈打击表明其他批发商也面临着相当大的困境，”Coldwell说。Cardinal原本预计许多客户现在已经同意这些新合同。然而，大多数客户仍在谈判中。

颤抖的案例。

在Cardinal的案例中，投资者面临着另一层不确定性。5月，证券交易委员会宣布对该公司报告收入的方式进行正式调查。随着6月30日的盈利警告，Cardinal表示SEC扩大了调查范围，美国检察官办公室也就同一问题展开了单独调查。Cardinal表示正在与当局全面合作，但尚未提供调查的进一步细节。

总部位于切斯特布鲁克（宾夕法尼亚州）的AmerisourceBergen和总部位于旧金山的McKesson也在经历与Cardinal相同的商业模式变革，但他们“对预期的设定比Cardinal更为合理，”A.G. Edwards的分析师Andy Speller说。（Speller及其公司没有需要披露的利益冲突。）

这两种服装在短期内都有其脆弱性。杰富瑞公司的分析师大卫·弗朗西斯表示，麦克森的收益可能会低于预期。尽管它在今年早些时候击败了美瑞斯博根，赢得了与退伍军人事务部的29亿美元合同，但弗朗西斯认为这笔交易可能没有预期的那么盈利。

多样化有助于。

他对美瑞斯博根的看法稍微乐观一些，给予其“买入”评级。（弗朗西斯和他的公司在这两只股票中都没有持仓。）原因是：在失去与竞争对手的退伍军人事务部合同后，投资者的预期受到抑制，而该股票的估值仍然是三者中最便宜的。

从长远来看，除了药品分销之外的更多多样化，以及更多的按服务收费合同，可能会给这三家公司带来更多的稳定性。但在此期间，前进的道路可能会有些颠簸。

曹为《商业周刊在线》报道市场，并为《街头智慧》专栏撰写文章