为什么经济不会提振布什 - 彭博社

作者：罗伯特·库特纳

经济形势似乎正在好转，正好赶上乔治·W·布什总统：三个月的良好就业增长；股市回升；5月份工业生产大幅上升；油价达到峰值并开始回落。但即使这些指标持续改善，我怀疑普通选民仍会感受到经济疲软。最新的（6月16日，今日美国）民调显示58%的选民对布什在经济问题上的表现表示不满。这个数字是他在经济问题上最负面的记录，尽管经济新闻在几个月内有所改善，但这一数字却稳步恶化。在现在到11月之间，这一情况不太可能有太大变化。

首先，就业增长并没有转化为广泛的工资增长。即使在三个月的良好就业创造之后，工资上涨的压力依然很小。这就是为什么5月份的核心通胀率——不包括能源和食品等波动性指标——仅为0.2%。没有工资压力。

经济仍然比布什上任时少了约190万个私营部门的工作岗位。许多失望的工人已经离开了劳动力市场，因此参与率仍远低于2001年的水平。实际上，如果参与率保持不变，失业率将是7.3%，而不是官方的5.6%。当布什的第一次减税法案通过时，政府预计到现在将有大约1.39亿个工作岗位。实际上，工作岗位仅有1.32亿。

一个惊人的指标 是经济复苏的有限经济影响所占的经济增长比例，利润和工资的比例。根据经济政策研究所基于商务部统计数据的计算，企业利润在这次复苏期间增长了超过50%，而工资仅增长了0.8%。在之前的八次复苏中，工资平均增长了12.3%，而利润约增长了35%。这次复苏的前所未有的偏斜解释了股市的反弹。它也解释了为什么普通选民没有分享繁荣，并且尽管整体统计数据相对良好，却对总统缺乏信心。更糟糕的是，典型消费者面临着更高的油价和不断上涨的健康保险费用。

同样，利率在现在到11月之间也将成为一种拖累。艾伦·格林斯潘，通常在他的声明中模棱两可，几乎已经宣告美联储将开始加息，可能在6月的联邦公开市场委员会会议上。唯一的问题是加多少和多快。

许多投资者安慰自己，认为市场已经将预期的更高利率计入股价，因此没有什么好担心的。但再想想。更高的利率将减缓经济，并在三个方面损害总统在普通选民中的地位。首先，当然，它们将普遍抑制复苏——这就是整个问题所在。更狭义地说（而且更反常），更高的利率和疲软的劳动市场将在失业率降低产生一些共享收益的压力时，削弱工人的议价能力。美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁著名的酒杯正在被选择性地拿走。

更高的利率也将削弱在工资增长缓慢的情况下支撑消费的唯一因素——普遍存在的房屋净值贷款。拥有可调利率房屋净值贷款的消费者将面临过去和未来消费的更高月供。而购房者将为新的固定利率抵押贷款支付更多费用，这些费用已经比2003年的低点高出近200个基点，并且还在上升。因此，尽管股价可能逃脱严重的修正，整体就业数字也在改善，但普通选民不太可能在钱包上感受到这种改善。

这其中有某种政治公正。尽管核心通胀和工资压力仍然较低，美联储仍在加息。为什么？部分原因是巨大的结构性预算赤字。当然，这些赤字是布什总统与格林斯潘主席之间勾结的结果，格林斯潘不寻常地为布什提供了支持，使其实施了三次不负责任的巨额减税。

当时，看起来格林斯潘正从审慎的中央银行家转变为偏袒共和党的减税者。现在，格林斯潘迟迟回归美联储主席的角色，正值布什连任前夕，开始采取措施冷却经济。如果这损害了经济，那将对两人都是应得的结果。

罗伯特·库特纳是 《美国前景》 的共同编辑和 《一切皆可出售》 的作者。