格林斯潘的高风险 - 彭博社

美联储主席艾伦·格林斯潘正在打出他的最后一手牌。他即将开始在四年内首次加息，而美国及世界的经济繁荣依赖于格林斯潘的正确决策。尽管他在公众面前表现得很自信，但他一定意识到前方的道路布满了不确定性，其中一些是美国从未面临过的。现在在收紧货币政策时的一步失误，不仅可能带来经济后果，还可能对11月的总统选举产生政治影响。格林斯潘作为历史上伟大的中央银行家之一的遗产可能岌岌可危。

他面前的直接任务看似简单：让经济摆脱对廉价资金的依赖，而不破坏复苏或让通货膨胀失控。他可能会在美联储6月29-30日的会议上以小幅25个基点的加息开始，将短期联邦基金利率提高到1.25%，并在2004年及可能的明年继续进行一系列适度的加息。但格林斯潘应该以多快的速度推进仍然存在疑问。

考虑通货膨胀。目前复苏的一个重大惊喜是商品价格的激增，尤其是由于中国的增长和对进口的强劲需求，油价飙升。另一个惊喜是企业定价能力意外迅速恢复。政府统计数据显示核心通货膨胀仍然较低，但人们在牛奶、餐巾纸、医疗保健、住房、电影以及当然还有汽油上的支出却在增加。突如其来的价格上涨潮可能会减退，但也可能不会。如果这种情况持续，价格上涨可能导致通货膨胀预期，从而促使格林斯潘加快步伐。

没有什么比6月30日更能体现格林斯潘面临的不确定性，这一天是美联储会议的第二天。这也是美国将主权移交给伊拉克人的同一天，提醒人们中东和基地组织仍然是危险的地缘政治不确定因素，可能会冲击金融市场并影响经济增长。

如果过去可以作为格林斯潘行为的前奏，那么90年代显示他宁愿现在在收紧货币政策上慢行。原因很简单：生产力。生产力是决定经济速度的关键变量，格林斯潘正确预见到更高的生产力允许更快的非通胀增长。创纪录的低失业率和更高的实际工资随之而来，但科技繁荣和股市泡沫也是如此。

如今的生产力增长速度甚至超过90年代，自2001年初以来年均增长惊人的4.5%。但格林斯潘不知道这种增长能持续多久或可能会下降多少。似乎还有很多来自经济崩溃后的闲置产能，但格林斯潘同样不知道其中有多少是过时的。更令人担忧的是，过去一年房价飙升7.5%，这可能是房价泡沫正在形成的警告。在90年代，格林斯潘做出了不试图阻止泡沫而是管理其破裂后果的决定。他可能再次面临这个选择。

格林斯潘的任期将在2006年结束，自1987年起担任主席。他将需要他所有的经验来引导美国和世界度过未来不可预测的时期。