在线特别报道：芝加哥期货交易所：“我们现在处于进攻状态” - 彭博社
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近年来，许多市场观察者认为拥有156年历史的芝加哥期货交易所已经死去。全电子的瑞士-德国期货交易所Eurex在1999年超越CBOT，成为期货交易业务的第一名，并且这一强者的领先地位不断扩大。
这家古老的CBOT坐落在芝加哥著名的环路上，73年的艺术装饰风格塔楼中，甚至落后于其更具计算机技术的老对手芝加哥商业交易所。问题在于：CBOT的成员抵制向计算机化交易的转变，更喜欢喧闹而多彩的交易场所，即使企业客户和其他交易者纷纷转向基于屏幕的交易。
今年，早期的讣告似乎更加可信，因为Eurex推出了自己的全新美国交易所。Eurex在市中心的西尔斯大厦落户，并承诺为美国国债期货提供廉价、高效的交易——这是CBOT最重要的合约。Eurex的官员告诉客户，忘掉那些缓慢而嘈杂的交易场所吧。
价格战。
但是，在长期的玉米交易员主席查尔斯·P·凯里和竞争激烈、技术精明的首席执行官伯纳德·W·丹的领导下，CBOT成功抵御了Eurex的威胁。其美国国债期货的交易量激增，而Eurex显得无力。凯里和丹是如何做到的？首先，他们与位于巴黎的Euronext-LIFFE达成合作，处理电子交易，此前CBOT和Eurex结束了各自的合作关系。
更戏剧性的是，这对组合将CBOT的国债期货交易费用削减了75%或更多。总的来说，这些举措使Eurex看起来不那么划算，即使价格削减引发了Eurex的诉讼，指控CBOT进行掠夺性定价。
现在，随着Eurex计划在今年剩余时间内将国债期货的交易费用降至零，显然，笨重的老CBOT在这场战斗中赢得了第一回合。长期交易者称凯瑞为“救世主”。但与Eurex的战争远未结束。这家大型欧洲交易所计划将其美国分部建设成为一个完全全球化的交易所，交易全系列的美国和欧洲期货及期权。
凯瑞最近与商业周刊芝加哥局局长约瑟夫·韦伯谈论他如何为这场斗争即将到来的新阶段做好准备。他们对话的编辑摘录如下：
问：你在这里赢得了第一回合，你是怎么做到的？
答：
看起来，如果你对交易量进行比较，是的，第一回合归交易委员会所有。我认为当你回顾所做的事情时，我们显然做出了一些选择，我们知道这些选择会导致竞争。但我们想要自主权，我们想要掌控自己的命运，所以我们选择了LIFFE-Connect平台——我们选择了一个更优越的平台，更好的功能。我们认为这更符合市场的需求。这是第一步。
第二步是通过与昔日竞争对手芝加哥商业交易所的共同清算和共同清算链接来掌控局面。我们为用户创造了大约17亿美元的节省，创造了巨大的效率和标准化。
然后我们在去年夏天和秋天进行了一系列与“欧洲许可证”相关的举措。我们在伦敦和我们知道为Eurex产生巨大交易量的地方发起了攻击。我们说，看看，这些是全球交易者。他们想要交易产品，并且想要机会。因此，我们发布了一种许可证，允许他们轻松访问、降低价格，并且我们实际上还组建了一些技术包，帮助他们连接到芝加哥商品交易所。这在某种程度上是对会员与非会员心态的一种突破。
问：让我问你关于降价竞争的第一轮：你们大幅降低了价格。
答：
这实际上是最后一项措施。我们所做的是同时开放了访问权限，并审视我们的定价，以确保它与市场上出现的竞争保持一致。
问：当时你说这是一个临时措施。它会持续多久？
答：
我不知道我们是否说过这是临时的。我们将始终审查定价，以确保它反映竞争环境。
问：所以你没有关于价格可能上涨的时间框架？
答：
绝对没有。
问：你认为此时有任何理由提高价格吗？
答：
没有。我认为董事会将在接下来的几次会议上讨论这个问题。我认为我们会进行讨论，但我认为……我们仍然专注于扩大市场份额和扩展我们的分销。
问：Eurex的新价格削减到零有什么影响？会吸引到任何交易量吗？
答：
这很难说，但我们的费用结构非常有竞争力。我认为我们有流动性。当你达到这种费用水平时，最终业务和流动性将比零、十或二十美分的费用更能推动业务。没有人能永远维持他们的价格模型。这就像互联网泡沫时期的公司说“我们在亏损，但我们会通过交易量弥补。”
问：你们能通过交易量弥补吗？
答：
如果你查看第一季度的结果和每月的结果，我们每个月都在创纪录。因此，即使在这些大幅降低的价格下，我们仍然是一个盈利的企业。
我们通过交易量和在某些重要技术投资上的降低成本来弥补。Eurex的平台很昂贵，简单明了。这是经过多次谈判达成的安排。它最初是一个联盟，后来变成了供应商协议。
问：你现在觉得没有必要回应Eurex，但你是否留有余地？
答：
一直都是。我们很有竞争力。但现在我们觉得我们的定价是正确的。
问：Eurex声称，我相信你已经看到诉讼，他们认为你的价格削减实际上是掠夺性的。你怎么看待这个？
答：
我认为这个诉讼是无稽之谈。掠夺性？我们的非会员费用高于他们的任何费用。这怎么会是掠夺性？我的意思是，我不知道他们的律师是谁，但这很典型。
问：他们所做的一件事是，他们似乎在大多数地方都取得了胜利，无论是在市场还是在法庭上——他们的市场份额上升了。他们让LIFFE（伦敦国际金融期货与期权交易所）破产。你的情况有什么不同？
答：
好吧，人们不想相信情况是不同的。但我们一开始就有一个电子平台，然后又转向了另一个电子平台。当他们攻击LIFFE时，他们在德国银行的帮助下，重新引入了自己的Bund合约。此外，他们还针对一个只有公开喊价作为执行方式的市场，而这显然不是这里的竞争。我觉得当媒体继续忽视我们市场份额是通过电子方式驱动的这一事实时，这有点令人烦恼。
问：你有没有过“啊哈”时刻，意识到电子交易的必要性？
答：
当LIFFE将Bund合约输给Eurex时。这是一个唤醒所有人的信号，发生在1997年底，1998年初。这意味着电子交易将会持续下去。这不再是某人的幻想。这是一种被市场接受的交易方式，我们需要满足这一需求，我们必须提供一个强大的电子平台——我们已经做到这一点，最初是与Eurex的联盟，现在是LIFFE-Connect。
问：你和首席执行官Bernie Dan为什么能比之前的董事长和首席执行官相处得更好？
答：
我认为我们都来自相似的背景。我们都是西区的爱尔兰人，目标导向，想看到交易所的成功。我们在这个职位上待的时间不够长，不会有太大的自我意识。我觉得Bernie和我之间有很强的化学反应。我们每天打5到10次电话，解决问题。这是一个良好的协同效应。
问：你提到了在欧洲的努力。也许你可以告诉我一些你们在那里做的事情。对我来说，无论是否有全球链接的答案，你们都会是全球性的。他们会在这里，而你们会在那里。你们都是在竞争。
答：
我们现在处于进攻状态。我们想要摆脱防守。这是其中一个原因。我们想要掌控自己的命运。我们想要能够掌控，我们所做的是选择了一个新的平台。
问：为什么在伦敦的人会选择在CBOT交易而不是Eurex？
答：
优越的平台，第一。更优越的资本使用，第二。为什么要把资本投入到Eurex Clearing Corp.和Common Clearing Link交易国债呢？
问：如果他们推出独特的产品呢？他们是否有可能推出一整套独特的产品组合，而不会对你造成伤害？
答：
是的，这很可能。他们是一个平台，如果他们有市场上没有提供的产品，我认为如果需求存在，他们会成功。为什么不呢？
问：他们正在谈论获取专有产品，比如欧洲股票指数和罗素指数。这对你来说是否构成威胁？
答：
我不认为这构成威胁。我认为人们会交易道琼斯，我认为人们会交易标准普尔，人们会交易罗素。我认为股票市场是一个非常大的市场，人们正在寻找配置机会。因此，如果他们因为拥有专有品牌名称而在这些产品中创造流动性，我认为是有空间的。
我认为在交易方面这不是一个零和游戏。我认为因为罗素交易，道琼斯就不会交易。我认为它们都会交易。
问：你们仍然维持一个国债交易的交易场所，虽然交易量很小。为什么还要这样做？这很昂贵。为什么不完全转为电子交易呢？
答：
实际情况是，我们在交易大厅的交易量仍然和四五年前差不多。问题是——这不是问题——好的一面是电子交易的增长简直是惊人的。
一些客户在波动时期将所有订单放入交易场所，因为他们希望在那些无法在屏幕上获得买价或卖价的波动时期有人工接口……他们在提供的一些服务中仍然是可行的。他们提供增值服务，只要人们想把订单发送到交易场所，我们就会保持开放。
问：所以关闭交易场所就不值得？如果交易量达到95%或98% [电子]，你认为会这样吗？
答：
我不打算猜测。现在它运作良好，并且在增长，市场正在用我们的模式投票。我们在比赛开始之前听到过很多这样的论点。现在五个月过去了，我们听到同样的问题，我必须说市场在这个特定的复杂环境中正在支持我们。
问：我听说你们在英国的交易量和你们在这里的交易量差不多。你们都没有能够如此积极地渗透对方的本土市场。
答：
他们在伦敦的国债交易量为零，而我们可能在Bunds的交易量非常少，但事实是他们在芝加哥的Bunds交易中获得了30%的交易量。这是我被告知的。
问：展望未来，Eurex 仍然是一个相当强大的力量。
答：
哦，是的，他们资金雄厚，他们会继续存在。
问：资金雄厚，聪明的人。
答：
与不聪明的人相比？我们是街头斗士，我们是生存者。
问：我确实想知道他们是否知道将要发生什么。他们是否计算错误？
答：
是的，他们确实如此。
问：他们的错误计算是什么？
答：
他们显然低估了我们的决心。我们不会轻视他们。就像他们坐在一节火车车厢里，向后看，透过观察甲板看外面。他们不知道我们在向前看。他们在向后看。
他们基本上根据与交易委员会的经验来评估，觉得情况总是会是那样，他们没有意识到伯尼·丹与之前的首席执行官不同，他在行业内非常有经验和知识。我认为他们把我视为一个不知道自己在做什么的玉米交易者。但我准备好竞争。这是他们显然低估的唯一一件事。
问：你认为你可能会上市吗？
答：
这要看情况。我们可以。这是一个选项。
在这里待着是一个令人兴奋的时刻。这里并不乏味。你知道，行业的增长简直是惊人的。我认为随着这些技术的进步，世界变得越来越小，交易也在增加。[有]对冲风险的需求和参与这样的市场的需求。似乎我们不知道增长会在哪里停止，但我认为它还有很长的路要走。