芝加哥迎接欧洲 - 彭博社

对世界上最大的期货交易所Eurex的欧洲人来说，查尔斯·P·凯里可能看起来像个乡巴佬。这位芝加哥期货交易所的愉快、魁梧的主席更喜欢在喧闹的交易大厅中交易玉米期货，而不是在交易所优雅的会议室中主持会议。Eurex的官员们将公开喊价的交易大厅视为计算机时代的遗物，但他们不会说他们的看法。不过，凯里认为“他们把我看作一个不知道自己在做什么的玉米交易员。”

如果是这样的话，瑞士和德国的Eurex管理者现在看起来才像是乡巴佬。在Eurex启动了抢夺CBOT主要业务——交易美国国债合约的努力五个月后，这个成立156年的芝加哥市场却创下了交易量的新纪录。5月份，它处理了4580万份金融期货和期权合约，同比增长26%。Eurex美国，坐落在其崭新的西尔斯大厦办公室，几乎没有对CBOT造成任何影响。它在2月份开始时有255,007份国债合约，但到5月份却降至可怜的51,556份。凯里说，他的叔叔和祖父曾领导CBOT：“我准备好竞争了。”

他确实竞争了。50岁的凯里，作为CBOT成员已经有一半的生命，2003年3月接任主席，并立即发出了号召。与同样竞争激烈的CBOT首席执行官伯纳德·W·丹合作，他与Eurex在巴黎的竞争对手Euronext.liffe联手进行升级版的计算机交易。然后，他与CBOT的强大竞争对手芝加哥商业交易所和解，达成协议，将在两个交易所交易的客户的保证金要求和其他费用每年至少降低17亿美元。最后，凯里降低了美国国债期货的交易费用。例如，非会员的每笔交易费用从1.25美元削减至仅30美分。这个方案是个赢家：有了它，“没有任何理由去转向”Eurex，佛罗里达州博卡拉顿的交易公司John W. Henry & Co.的总裁马克·S·热普钦斯基说。

凯瑞可能赢得了开局的小冲突，但欧洲人还没有认输。6月22日，Eurex宣布计划从7月12日到年底取消所有美国国债合约的交易费用。并且它将与频繁交易者分享高达4000万美元的回扣，以吸引他们在未来两年内的业务。到目前为止，CBOT表示没有计划匹配这些交易。此外，如果监管机构同意，Eurex将在年底之前将其美国业务转变为全球交易系统。它希望让欧洲人和美国人在彼此的市场中无缝交易全系列的债务和股票指数产品，在芝加哥或欧洲清算交易，从而大大扩大潜在的Eurex美国客户群。

凭借其雄厚的资金，Eurex可以承受一场持久的斗争。首席执行官鲁道夫·W·费尔沙认为，CBOT的降价仅影响Eurex提供的产品，是掠夺性的。Eurex已对CBOT和Merc提起诉讼，指控他们合作将其排除在外——这一点凯瑞则视为酸葡萄心理。与此同时，法兰克福的Eurex内部人士暗示，交易所的母公司德意志交易所可能愿意在今年承受超过4800万美元的损失，以确保其在美国的立足点——并给这个项目至少三年的时间开始盈利。

无论这场斗争的最终结果如何，凯瑞已证明自己是CBOT一个令人惊讶的有效变革推动者。他采取的步骤来抵御Eurex的首次攻击在事后看来可能显得简单而明显，但在一个似乎意图自我了结的守旧机构中，这些步骤远非易事。

长期会员，他们拥有CBOT并在交易所谋生，在1999年Eurex超越它成为全球最繁忙的期货交易所时，仅仅耸耸肩。随着Eurex迅速压制其他交易所——迫使曾经以交易为基础的伦敦国际金融期货与期权交易所出售给Euronext——CBOT似乎更关注内部政治而不是捍卫自己的领地。

在1999年到去年之间，两位董事长和两位首席执行官因争吵未来交易所的角色而来来去去。自我造成的损害是痛苦的。去年，Eurex的整体交易量超过了10亿份合约，是CBOT的4.54亿的两倍。即使是芝加哥长期的第二名，越来越精通计算机的Merc，也进一步超越了CBOT，处理了6.4亿份合约。

“傲慢的态度”

对于Eurex来说，直接瞄准CBOT在美国国债合约交易上的近乎垄断是非常有意义的。“在Eurex到来之前，交易所有着非常傲慢的态度，他们收取过高的费用，”芝加哥Transmarket Group Inc.交易公司的主席Ray Cahnman说。Eurex认为它可以迅速利用CBOT提供糟糕服务和“离谱定价”的认知，他说。期货行业协会主席John M. Damgard补充道：“没有人认为交易所能够竞争。你不知道如何竞争，直到你真正竞争过。”

许多人渴望看到CBOT国债业务的竞争对手。因此，Eurex毫不费力地签下了高盛（GS）、雷曼兄弟（LEH）和花旗集团（C）等大玩家作为财务支持者。美联储主席艾伦·格林斯潘支持Eurex向商品期货交易委员会申请作为美国交易所运营。FIA和美国银行家协会敦促委员会批准该申请。

这些团体对Eurex感到失望吗？并不是真的。毕竟，他们的成员现在可以以优惠价格交易国债期货。“这对客户来说非常非常好，对公司来说也非常非常好，”FIA的Damgard说。“我将永远感激Eurex为来到这里所做的努力。”

对Carey和董事会来说也是如此。尽管他们降低了交易费用，但在交易量上已经弥补了这一点。董事会在今年第一季度的收入增长了24%，达到了1.01亿美元，净收入增长了9%，达到了1600万美元。由于农业交易的激增，利润超过了去年的3100万美元的全部净收入的一半。结果：CBOT席位的价格几乎翻了四倍，从2002年5月的240,001美元低点上涨到最近一次在6月21日的910,000美元。

Carey在许多成员的一个情感问题上小心翼翼：交易大厅的未来。他表示，暂时会保留交易大厅，尽管它们的重要性正在减弱。现在超过90%的国债期货交易是通过电子方式进行的，比去年增加了超过10个百分点。对于复杂的国债期权，一些客户发现计算机交易无法胜任，而在波动时期，一些人认为诸如谁在买卖的信息——有时在交易大厅显而易见——使交易大厅更具价值。“只要人们想把订单发送到交易大厅，我们就会保持开放，”Carey说。

对于Eurex来说，这一挫折意味着交易所必须寻找市场的其他角落。它计划为美国客户提供更好的机会，以交易德国政府债务的期货和期权。并且它旨在主办欧洲和美国股票指数的期货和期权交易，包括Russell 1000和EuroStoxx 50。但在国债方面，芝加哥的交易员——“我们是街头斗士，我们是幸存者，”Carey说——仍然处于领先地位。

由约瑟夫·韦伯在芝加哥撰写，戴维·费尔兰姆在法兰克福协助