债券女王审视她的领域 - 彭博社

如果太平洋投资管理公司的比尔·格罗斯是债券市场的国王，那么佩登与瑞吉尔公司的总裁兼首席执行官琼·佩登就是当之无愧的女王：她位于洛杉矶的公司管理着超过500亿美元的固定收益资产。佩登在管理固定收益债务方面已有三十多年，她对美联储终于开始加息并不太担心。她认为欧洲债务甚至高评级的垃圾债券都有很好的价值。

商业周刊 个人理财编辑 劳伦·杨 最近与佩登谈论了利率和债券市场。以下是他们对话的编辑摘录：

问：美联储终于采取行动了。你怎么看？

答：

这完全是语义问题。[美联储主席]艾伦·格林斯潘一直非常一致地表示，任何利率上升将是“适度的”，除非有迹象表明我们必须采取不同的行动。每个人都在试图解读一切。

经济状况还不错，但短期利率可能太低了。不过，由于对[任何可能的行动]的解读，美联储很难采取任何行动。如今人们非常敏感。我们正处于一个政治年。我们有战争。油价高企。市场上有这么多对冲基金会进行自己的解读。

市场的波动性将继续，因为这些对冲基金、市场的短期流动性不足以及外国投资。

问：你在哪里发现固定收益的价值？

答：

随着收益率曲线的预期平坦化，我们在公司债券中发现了相当多的价值。通常的做法是将任何评级低于BB的债券视为高收益或垃圾债券。我认为这个市场正在快速增长，我们认为它将成为融资的主要部分。投资级以下的债券质量很好。我认为称其为垃圾是不公平的。

[有一些]在其行业中有良好地位的公司[曾经]去银行融资，现在他们正在进入资本市场。他们真的很有价值。很多公司实际上应该获得更高的评级，但这需要一些时间。如果你能获得200到500个基点的利差，那就很好。即使是当你谈论7%或8%的票息时，考虑到未来几年通胀相对温和，票息也是非常强劲的。

问：你为什么如此喜欢欧洲债务？

答：

欧洲非常令人兴奋。虽然他们仍然落后于美国10到15年，但在过去四到五年中，欧洲劳动力市场发生了显著变化。他们正在逐步解决许多政府法规。

我们有东欧正在崛起。那里有一个重视教育的人口。在欧洲，企业传统上去银行融资。但他们不再去银行了。他们正在进入资本市场。

问：刚刚加入欧盟的国家怎么样？

答：

随着它们的资本结构增长，它们将进入资本市场。它们将提供更高质量的债务，我们将不得不为此支付更高的价格。这里有机会。不是明天。但这是一个可以逐渐进入的领域。[现在]，最有价值的是主要的欧元和主权债务，比如英镑。

问：你对新兴市场债务有什么看法？

答：

过渡国家的主权债务扩张也很有趣。人们称它们为新兴市场债券基金，但什么才算是新兴市场呢？是象牙海岸，还是俄罗斯？

这些指数中的一些并没有真正找到故事。在股票指数中，如果[你在看]市值，通常较大的公司是最成功的。但在新兴市场债券指数中，最大的元素可能是最不受欢迎的投资。例如，曾经是阿根廷，现在是巴西。这些国家的[负面因素]导致了对更多债务的需求。

问：你现在最大的担忧是什么？

答：

每个人都在评估通货膨胀回归的风险。他们没有评估如果通货膨胀没有以同样的基础回归的风险。如果你回顾过去5年或10年，总是[没有发生的事情]是惊喜。

前几天有人跟我谈到5000亿美元的赤字，并说“这不是很糟糕吗？”但我们为什么会有赤字？我们有赤字是因为战争，而不是因为我们在某些关键领域走向衰退。展望未来，人们必须适应较低的名义利率，无论他们投资在哪里。

问：鉴于利率上升，您对抵押贷款市场有什么看法？ 答：

抵押贷款市场非常复杂。市场上有各种不同类型的贷款。一端有很多可调利率债务，占市场的三分之一以上。然后是传递市场和吉尼梅。不能一概而论地说抵押贷款市场因为利率上升而陷入困境。

编辑：帕特里夏·奥康奈尔