评论：礼物又一次“砰！”——彭博社

大多数投资者在1990年代末的股市繁荣中肯定不会怀念的事情之一就是首次公开募股的首日价格暴涨。小投资者常常受到伤害，以高价买入，而那些能够以发行价入场的关系户则在巨额利润中抛售股票。对于初创公司来说，记忆也并不好。它们喜欢在上市后股价飙升时的热度——然后意识到它们筹集的现金太少，无法在崩盘中生存。1999年，首次公开募股以低于市场愿意支付的价格出售，给公司造成了约350亿美元的损失。

好吧，价格暴涨可能会回来了。尽管今年66个以每股8美元或更高价格收盘的首次公开募股的平均首日涨幅相对温和，为12.2%，但有14家公司上涨了25%或更多。其中一些甚至接近那些疯狂繁荣时期的感觉。比如，网络软件领导者Salesforce.com Inc.（CRM）在6月2日的初始交易中上涨了56%，而在线珠宝商Blue Nile Inc.（NILE）在5月20日上市时上涨了38%，教育软件公司Blackboard Inc.（BBBB）在6月17日上涨了43%。

为什么首次公开募股又在飙升？以Salesforce为例，作为新兴的生产力增强软件业务的领导者，其首次公开募股是2004年除了搜索引擎Google Inc.计划的首次公开募股之外最受期待的科技发行。尽管公司没有透露消息，但设定一个保守的价格显然符合其利益：在Salesforce首席执行官Marc Benioff被证券交易委员会迫使在几周前因接受《纽约时报》的长时间采访而推迟交易后，设定一个过高的价格显然存在风险，可能会降低对股票的热情。每股11美元的价格帮助重新点燃了投资者的热情，并迅速将谈论转移开，远离Benioff的失误。但Salesforce为这种热度付出了高昂的代价：以每股11美元出售1150万股，而不是首日收盘的17.20美元，损失了约7000万美元。

这对公司或其投资者来说不太可能是致命的。达特茅斯学院塔克商学院的金融教授肯特·L·沃马克指出，在首日上涨10%到60%的公司，其股票在首个交易年的表现优于其他首次公开募股（IPO）。表现最差的是那些上涨超过60%的公司。此外，留下一些现金在桌面上也是有好处的。沃马克表示，IPO的上涨会增加交易量并吸引分析师的关注。

在一个横盘整理的市场中，IPO仍然充满热情。共同基金在这些IPO上冒险，因为丰厚的回报比2003年更难找到。事实上，与90年代的泡沫不同，推动上涨的是机构投资者，而不是小投资者。拉兹洛·比林尼（Laszlo Birinyi Jr.）的公司比林尼协会（Birinyi Associates Inc.）跟踪大宗交易，他表示，早期的Salesforce交易来自大型投资者，其中一位在一次交易中购买了近10%的发行股票。机构投资者在蓝宝石（Blue Nile）上市的头几周也主导了其股价的上涨，当时股价从20.50美元的IPO价格翻了一番。

大型公开募股的上涨正在卷土重来，还有另一个原因。尽管对泡沫时期的滥用行为进行了零星的改革，但变化不大。发行人仍然根据不完整或有缺陷的信息做出定价决策：投资银行和出售股票的公司与数十家机构会面，根据在路演之前设定的初步价格区间收集股票订单，然后在IPO前一晚设定价格。但归根结底，这仍然使公司对投资者愿意支付的价格或发行人可以在不冒风险的情况下将价格推高到多高的情况只有有限的了解。Salesforce很快就发现了这一点。

作者：蒂莫西·J·穆兰尼