美国：不要被看起来糟糕的统计数据吓到 - 彭博社

如果你在7月4日周末之前出发去海滩或其他度假胜地，认为经济状况良好，那么你回来的时候就会收到一些令人不安的消息。6月份的劳动市场看起来相当疲弱。沃尔玛（WMT）和塔吉特（TGT）等大型零售商上个月报告了令人失望的业绩，而6月份的汽车销售也大幅下滑。复苏是否遇到了瓶颈，令下半年的销售、产出和就业前景黯淡？

当然，第二季度的经济增长可能低于几周前提出的预期。经济学家们已经下调了他们对上季度实际国内生产总值4.4%增长的平均预测，有些甚至下调了一个百分点。商务部将在7月30日公布官方数字。

然而，将近期的疲软外推到你对下半年的预期中是短视的。很可能，汽油和其他能源产品的价格上涨，导致消费者价格指数今年迄今以5.1%的年率上升，最终开始侵蚀家庭的购买力。这解释了零售报告的疲软。

但到7月初，普通汽油的平均价格已经连续六周下降，从每加仑2.06美元降至1.90美元，这表明今年夏天整体消费者价格指数可能会有所缓和。当然，危险在于油价的复苏。原油价格在5月底超过每桶42美元，6月底降至36美元以下，但到7月7日，由于对供应中断的担忧，价格又回升至39美元以上。不过，除非原油价格再次飙升，较便宜的汽油将有助于恢复一些失去的家庭购买力，使下半年的消费反弹。

此外，在第二季度放缓之后，企业在设备上的支出可能会加速，因为公司利用即将在年末到期的折旧津贴。生产、销售和工资也将因企业努力补充当前不足的库存水平而得到提升。

诚然，2004年下半年的增长看起来不会像2003年下半年那样强劲，当时减税推动了6.1%的激增。但经济具备了在接下来的两个季度以4%的速度增长所需的支持。

那么，如何看待 六月份疲软的就业报告？显然，仅增加112,000个非农就业岗位在经济在前几个月平均增加304,000个的情况下，令人瞩目。此外，平均工作周减少了12分钟，降至33.6小时。增加员工的行业比例从五月的64.6%降至57%。

但是，劳动部的就业报告与其他更乐观的数据相悖，而六月份的部分疲软可以用非经济事件来解释。首先，失业保险的新申请继续平均低于每周350,000个——这一水平在过去与就业增长远高于六月份微薄的增加相吻合。

其次，劳动部对企业的调查发生在包括总统罗纳德·里根国家哀悼日的那一周，当时一些企业关闭。这可能导致上个月工作小时数的急剧下降，而工作小时数本来是明显上升的趋势。特别是，工厂工作周减少了18分钟，降至40.8小时，尽管最近几个月工厂产出的速度有所上升。

第三，六月份的就业报告与制造业和非制造业公司的采购经理的观点显著不符。供应管理协会对这两个行业活动的测量从五月的读数下降，但仍保持在较高水平。ISM的工厂指数接近20年来的最高点。

最重要的是，ISM的制造业就业指数仅略微从五月的30年高点下降，而非制造业行业的就业指数上升至七年来的最高水平。相比之下，政府数据显示工厂工资单减少了11,000个，结束了连续四个月的增长，而服务行业的就业仅增加了122,000个，为二月份以来的最低水平。即使是目前被认为强劲的服务行业，如医疗保健和金融，新增就业人数也低于最近几个月。

异常现象并不止于此。 六月份建筑业工资单没有增长，尽管五月份单户住宅的开工量持续上升，新房销售创下纪录。此外，建筑支出在五月继续攀升，高水平的活动将支持未来几个月的进一步支出。因此，建筑业就业可能会反弹。

即使在六月份的小幅增长下，今年迄今为止的工资单平均增长速度为每月211,000个职位。招聘在下半年很容易维持这一速度。例如，这一速度与经济增长约4%以及生产率增速放缓至约2%相一致，这是一个合理的下半年情景。

此外，值得注意的是，由劳动部对企业的调查测得的工资就业增长率现在已与劳动部从家庭调查中计算出的就业数据保持一致。在此次复苏的早期阶段，家庭指标的表现优于工资统计。现在这两个指标显示的年度就业增长几乎处于同一速度。

有趣的是，工资数据已向上调整以符合家庭数据，这表明去年年底的家庭调查可能在就业增长方面提供了更好的信号。在六月，家庭调查显示就业增加了259,000，失业率保持在2年半以来的最低点5.6%。

就业增长在未来几个月可能会恢复一些在六月看到的疲软。但由于更高的通货膨胀，第二季度家庭收入的损失不会那么快得到弥补。由于能源成本的激增，更高的通货膨胀抵消了工资和薪金7.2%的增长，并且大幅削弱了家庭的购买力。

事实上，生产工人的六月小时工资比去年增长了2%，他们约占私人工资的五分之四。但价格飙升意味着生产工人的实际工资现在首次在九年内下降。摩根士丹利的经济学家（MWD）估计，从十二月到五月的能源价格上涨使消费能力减少了大约500亿美元。

由于对消费者的“税收”，上个季度实际个人消费支出可能以不到3%的年增长率增长，远低于前四个季度的4.3%的增速。消费者支出的放缓是第二季度实际GDP增长下调的一个关键原因。

但这些修正并不自动意味着下半年的前景也应该被下调。稳定的就业和收入增长，加上企业的更多资本投资和一些库存重建，很可能会提供保持经济在至少4%的增速下持续增长所需的需求。仅仅因为一个月的数据不佳就放弃这次复苏是一个错误。

作者：詹姆斯·C·库珀 & 凯瑟琳·马迪根