看起来不错的服装零售商 - 彭博社

一些主要零售商，如沃尔玛（WMT）和塔吉特（TGT），最近报告了令人失望的六月份销售额。政府最新的整体零售销售数据显示，六月份下降了1.1%，远低于经济学家的预期，这引发了对消费者支出强度的担忧。

尽管有负面消息，但一些服装零售商和制造商的前景仍然相当乐观，标准普尔的玛丽·德里斯科尔表示。她看到那些跟随正确时尚趋势的连锁店和制造商的价格正在回升。热门产品包括鞋类和配饰，以及独特的产品。此外，消费者可能会继续消费，这得益于就业、收入和信心的改善，她说。

随着利率上升，投资者应该选择基本面强劲的零售商，德里斯科尔说。符合这一标准的公司包括安·泰勒（ANN）、奇科斯（CHS）、蔻驰（COH）和盖璞（GPS）。太平洋阳光（PSUN）是她最喜欢的服装零售商，而丽兹·克莱本（LIZ）则是一些最受欢迎的服装品牌的制造商。

这些是德里斯科尔在7月13日由《商业周刊在线》和标准普尔在美国在线举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊在线》的Karyn McCormack的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的BW在线获取，关键词：BW Talk。

注意：玛丽·德里斯科尔是标准普尔的股票分析师。她与本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。此聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有主题证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所有标准普尔STARSS评级公司的必要披露信息和价格图表，请访问spsecurities.com并点击“投资研究”，然后点击“必要披露和标准普尔STARSS与收盘价格图表”。

问：您是否预计服装零售和制造商的销售会放缓？我们上周看到了一些令人失望的6月销售报告。

答：

实际上，我不这样认为。我们正处于一个时尚趋势中，这使得价格稳固并创造了需求。消费者在就业、收入和信心方面看起来相当不错。加上价格的稳固和库存水平的紧张，这对稳健的销售增长是个好兆头。

关于6月较软的销售，部分原因是天气——我们也认为这是消费者在春季提前购买时尚服装的结果。6月、7月和8月是清仓的淡季。7月和8月正过渡到返校和秋季商品。我们相信拥有符合趋势的服装商品的零售商将享有强劲的销售增长。

问：您最喜欢的服装零售股票是什么？

答：

太平洋阳光（PSUN）。我们对PSUN的评级为5颗星（买入）。然后我们有一些4颗星（增持）股票，包括阿伯克龙比（ANF）、安·泰勒（ANN）、艾罗波斯特（ARO）、奇科斯（CHS）、蔻驰（COH）和盖璞（GPS）。

为了让你对他们有一点了解，我们对PSUN的目标价格是29美元——这比今天收盘的19.86美元上涨约30%。该公司年初至今的同店销售额是两位数。他们经营两个连锁店，Pacific Sunwear，一个冲浪和滑板生活方式服装店，以及Demo，一个城市嘻哈服装店。这两个连锁店都销售多个国家和私人品牌，这限制了时尚和库存风险，使公司能够灵活地捕捉青少年或年轻成人市场的最新趋势。

在Pacific Sunwear，41%的商店不到三岁。他们预计在未来三到五年内，营业面积将增长13%到15%，而收入在同一时期内应该翻倍，同时也会有适度的利润率扩张。

我们估计PSUN今年将赚取1.35美元，明年将赚取1.60美元——这比去年的1.02美元有所上升。该股票的交易价格低于市场和同行集团。因此我们认为它非常有吸引力。

关于我的4颗星，其中一些是与PSUN竞争的青少年服装零售商——那就是Abercrombie & Fitch和Aeropostale。其他的则是针对女性的——Ann Taylor和Chicos。

问：当前时尚周期中有哪些热门产品？除了你提到的Pac Sun，还有谁在受益于这些趋势？

答：

配饰和鞋类非常热门。我们关注的大多数零售商，包括Pac Sun，都在增长他们的配饰和鞋类业务。这让我想到了Coach——它是这一趋势的受益者。

时尚趋势是独特的、差异化的产品，而Urban Outfitter（URBN）正从其Urban Outfitters和Anthropology商店中受益。我们对URBN的评级为持有，目标价格为30美元。URBN今年迄今上涨了60%，继去年上涨200%之后。因此，从估值的角度来看，这是我们关注的股票中价格最高的之一。它的交易价格是明年收益预期的26倍，这比市场（相对于标准普尔500指数）高出70%。

问：美国鹰（AEOS）怎么样？

答：

它正处于转型之中[并且]有非常令人印象深刻的利润扩张。不过，我们对未来的增长机会感到担忧。它的运营指标远低于Pac Sun，但它的交易价格却比Pac Sun高出约15%。所以我们认为它的定价是合理的。问：昨天的坚定赢家——沃尔玛（WMT）、塔吉特（TGT）等——不再是增长故事了吗？

答：

我的同事们关注塔吉特和沃尔玛。我当然会将它们与我所关注的服装零售商的竞争进行比较。当我与那些销售我关注的服装制造品牌的主要百货商店交谈时，比如Liz Claiborne（LIZ）、Jones New York（JNY）和Ralph Lauren（RL），他们最清楚来自沃尔玛和塔吉特的竞争。在过去的15年里，长期的世俗趋势是从购物中心转向大众商家。在当前的时尚周期中，沃尔玛并没有受益。

我们对沃尔玛的评级为4星（累积），目标价格为68美元。沃尔玛不断增加市场份额——从大多数类别中较弱的竞争者那里夺取份额。塔吉特成功地定义了一个大众市场折扣利基，并提供了相对于安·泰勒·洛夫特和盖璞的可行服装产品。我们在观察服装批发商和零售商时，继续关注塔吉特。目前我们对塔吉特的评级为3星（持有），价格为51美元。

问：你喜欢哪些服装制造商？

答：

是的，丽兹·克莱本（LIZ）。我们的目标价格是43美元——这是我们唯一一家4星评级的服装制造商。它拥有优秀的管理团队。它有一个庞大的产品组合，涵盖36个品牌，涉及多个渠道。他们经营自己的零售店。并且他们成功地减少了对丽兹·克莱本品牌的依赖。我们看到艾伦·特雷西、Juicy Coutour、Sigrid Olsen和Mexx将在本十年中提供下一阶段的收入和盈利增长。因此我们喜欢LIZ。

问：你怎么看汤米·希尔费格（TOM）？

答：

我们认为管理层采取了适当的步骤来合理化分销，这在长期内应该恢复品牌价值和定价。我们喜欢新的高价H. Hilfiger系列，但我们担心公司对单一品牌的依赖。在百货商店渠道中，竞争来自新兴的当代品牌以及自有品牌，我们认为实现顶线增长将会很困难。

公司已宣布正在寻找收购机会，以多样化其收入基础——这是我们希望看到的事情。

问：您是否看到您关注的公司之间有更多的整合？

答：

我确实看到了。特别是在服装制造方面。今年，我们看到Kellwood（KWD）收购了Phat Fashions，Quiksilver（ZQK）收购了DC Shoes，VF Corp.（VFC）收购了Kipling Brands和Vans，Jones Apparel Group收购了Maxwell Shoes，Polo Ralph Lauren收购了其儿童服装许可业务。

所以我们看到的是多个收购，其中品牌服装制造商收购其他配饰业务和许可业务，以便更充分地利用他们的品牌和/或扩展到配饰和鞋类业务。

我们预计这一趋势将继续，因为我们也看到更大的零售基础——百货商店和折扣渠道——也在整合。为了有效地与大型百货商店、大众商家和折扣连锁店合作，制造商需要像Liz Claiborne、Ralph Lauren或Jones New York这样的规模。1亿美元的品牌根本无法有效进入市场。Liz Claiborne或Jones可以让他们进入市场并扩大品牌规模。

问：Chicos怎么样？

答：

Chicos瞄准了一个完全未被百货商店和专业商店服务的细分市场，为中年女性创造了一个休闲、生活方式的服装品牌，价格合理。他们与客户之间有着令人难以置信的关系，约70%的总销售额来自100万名护照客户。

他们在过去几年每个月都有两位数的同比增长。他们在我所覆盖的公司中，运营利润率、毛利率和股本回报率等运营指标最高——属于行业最佳。

最近收购的白宫黑市应该会将Chicos令人难以置信的客户服务和采购能力带入这个新品牌。因此我们看好这家公司，并认为管理层非常出色——与客户保持紧密联系。我们将该股票评级为增持或4星，目标价为50美元。

问：今年以来服装股票的表现如何？它们的表现是否好于大盘？

答：

今年以来，服装、配饰和奢侈品上涨了13%，而标准普尔500指数上涨了0.1%。专业服装零售商今年以来下跌了15%，而标准普尔500指数则上涨了0.1%。因此，制造商的表现优于零售商。

考虑到加息的前景，标准普尔回顾了服装零售商在加息前6个月、加息后6个月和加息后12个月的表现。加息前6个月，股票上涨了21%，而市场上涨了11%。加息开始后6个月，专业服装零售商下跌了26%，而标准普尔500指数下跌了5%。在12个月的时间里，专业服装零售商下跌了36%，而标准普尔500指数下跌了6%。

因此，在利率上升周期中，您希望拥有基本面强劲的公司，例如Pac Sun、Chicos以及之前提到的其他公司。

编辑：凯伦·麦考马克