“专注于目标” - 彭博社

“现在是将一些资金长期投入的好时机，”华盛顿（D.C.）投资公司Farr, Miller & Washington的总裁迈克尔·法尔（Michael Farr）说。由于许多投资者在等待选举、伊拉克、恐怖主义的可能性、经济和联邦储备的结果，股市可能会横盘整理。他的建议是：避免市场的干扰，专注于寻找未来的好股票。

法尔正在避免商品和金属公司，以及像英特尔（INTC）这样的半导体股票。但他仍然喜欢一些公司，包括美国电力转换（APCC）、通用电气（GE）、家得宝（HD）、沃尔玛（WMT）、IBM（IBM）、思科（CSCO）、微软（MSFT）、诺基亚（NOK）和花旗集团（C）。

这些是法尔在7月15日由《商业周刊》在线在美国在线（AOL）举办的投资聊天中提出的一些观点，回应了观众和《商业周刊》在线的凯伦·麦考马克（Karyn McCormack）提出的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的《商业周刊》在线获取，关键词：BW Talk。

问：最近市场一直处于这种横盘状态。你认为市场会走向哪里？

答：

横盘。[Zogby International]几周前对个人投资者进行了调查。他们表示，65%的投资决策取决于他们的感觉。横盘走势表明信心不足。尽管数字在改善，但情绪并没有。这6个半月几乎没有进展的时期在历史上是异常漫长的。

我们预计地平线上的云彩要么会随着确定性增加而消散，要么迟早会带来风暴。我们的猜测是，扩张的经济和改善的企业收益最终会推动市场上涨。我们认为今天有许多吸引投资者的有价值的机会。

问：现在有没有好的股票？

答：

是的。我甚至会提到几个。美国电力转换公司（APCC）、通用电气（GE）、泰利弗克斯（TFX）、家得宝（HD）、沃尔玛（WMT）、科尔士（KSS）、温迪汉堡（WEN）、百事可乐（PEP）、CVS（CVS）、迈兰实验室（MYL）、辉瑞（PFE）、美敦力（MDT）、IBM（IBM）、思科（CSCO）、微软（MSFT）、诺基亚（NOK）、花旗集团（C）、美国银行（BAC）和圣保罗（SPA）是我们认为适合我们管理账户的一些股票。它们并不是向公众推荐的买卖证券。如果这些想法引起了您的兴趣，请做好功课，并寻求专业建议。

问：你对纽柯（NUE）的看法是什么？你喜欢其他商品股票吗？

答：

我不喜欢那只股票，也不喜欢其他的。这是一只周期性股票，需要做出两个决定：你必须正确买入，也必须正确卖出。我不认为这只股票被高估。它可能在短期内表现良好，但这不是你可以长期投资并忘记的股票。

当那个周期转动时，你需要出售那些公司。从长远来看，基于商品的股票，尤其是钢铁股票，几乎没有增长。（顺便说一下，Nucor的交易价格与1993年时相同。）

问：大多数投资者是在等待11月选举的结果吗？

答：

他们在等待选举结果，他们在等待伊拉克的结果，他们在等待恐怖主义的可能性。他们在等待经济，他们在等待联邦储备。因此，许多不确定性构成了股票上涨所需的重要担忧墙。请记住，华尔街的热情是一件非常危险的事情。现在并没有太多热情。估值看起来合理。现在是将一些资金用于长期投资的好时机。

我投资的主要规则之一是“如果感觉不好，就去做。”当股票创下新高时出售感觉不好，当它们被打压时购买感觉也不好。我的朋友和策略师唐·海斯说，每次你决定买入或卖出股票时，都应该全身出汗。

问：你对最近首次公开募股的激增感到“全身出汗”吗？

答：

不。我不买它们。首次公开募股的价格看起来更合理，但整体表现相当令人失望。我们看到越来越多的首次公开募股开始进入市场——这是一个令人鼓舞的迹象……随着情绪的持续改善，资本形成的机会也将改善，但如果有长期盈利历史的股票代表风险，那么这些历史相对模糊的公司则代表了很大的风险。在我看来，它们几乎从不适合不成熟的投资者。问：你认为通用电气现在贵吗？

答：

不。我认为现在并不贵，它的[交易价格]是明年收益的21倍。我们预计明年的收益增长约为12%。这使得它的估值在明年预期的18倍左右。随着12%的收益增长和2.1%的股息，通用电气在未来12个月的潜在回报超过14%。随着他们的长期业务开始复苏，我认为这些股票在这个水平上代表了良好的价值。

问：你喜欢花旗集团还是摩根大通（JPM）?

答：

我认为花旗集团的规模更大，产品线的多样化使其比摩根大通更具防御性。它的估计市盈率为明年收益的11倍，收益年增长约12%或更多。它的股息为3.6%。在货币市场利率为0.8%的情况下，你在等待股价上涨时可以获得超过四倍的货币市场收益。未来12个月有超过15%的潜力。

摩根大通正在进行Bank One的合并，我们希望在考虑这些股票之前，看到该情况稳定下来。

问：诺基亚——现在是个好买入吗？你觉得它在今天的盈利警告中试图进行回购吗？

答：

嗯，我认为这个警告与回购没有任何关系。我确实认为诺基亚现在是个好买入，我在过去三四个月一直在买入，所以今天的发布让我感到痛苦。诺基亚每股有3美元的现金，并支付3%的股息。他们通过降价维持了市场份额。他们正在积极追求新的设计技术，我相信这将在不久的将来使诺基亚的股东受益。

请记住，我在过去四个月里是错的，未来几个月我可能还会错。我也可能在我余生的所有选择中都是错的，但这不是我的历史。

问：英特尔（INTC）的下行风险是什么？它会回到十几美元吗？

答：

英特尔仍然处于一个商品业务中。在过去一年里，我对英特尔的判断是错的。对行业的基本面判断是正确的，但对英特尔每股价格的判断是错的。

如果IT扩张继续，英特尔的股票可能会有一些上涨空间，我相信它会继续。但利润率看起来并不好。我找不到任何理由说明它们会改善。作为一名长期投资者，我打算将我的资金投入其他地方。

我认为它们会回到十几美元吗？不，但这并不是我见过的最令人震惊的事情。它们处于历史最高点，我就是看不到它们会变得更好。

问：你怎么看待微软？

答：

我喜欢它。我认为微软在过去两三年里一直在打折出售。你现在可以以大约18倍明年收益的价格购买微软。他们每股有大量现金，约为五美元。我们一直听说在某个时候，这些现金将以股息或回购的形式返还给投资者。

此外，[它正在]与以前的敌人建立桥梁，比如Sun（SUNW）和时代华纳（TWX）。所以英特尔似乎采取了更为和解的方式，这应该会为他们未来创造协同效应。

问：你说华尔街的热情不高，但你听起来相当乐观。为什么？

答：

这是个好问题。我想我应该回答它。我认为华尔街的热情受到我们所描述的不确定因素的抑制，包括11月的选举、伊拉克、恐怖主义和经济。自第二次世界大战以来，我们经历了四场战争，见证了总统被刺杀和弹劾，苏联解体，股市不断攀升。历史上，价值是由基本增长驱动的。股票价格表现的最重要指标是盈利增长。经济在扩张，盈利在增长。

正如他们在鱼市场所说，忽略噪音，关注鱼的价格。我们认为在这些水平上鱼的价格非常合理，尽管有这些噪音，并且将会上涨。短期的情绪对我或我的同事们来说并没有太大意义。

问：有什么最后的智慧之言吗？

答：

关注目标。我们进行长期投资，因为在未来的某个时刻，我们希望我们的资金以超过活期储蓄账户的速度增长。如果你做好功课，如果你遵循你的纪律，如果你保持长期的承诺，你将会得到回报。

忽略日常的情绪干扰——关注目标。这是一场通过一系列单打和双打来赢得的比赛。不要试图越过围栏——记住，贝比·鲁斯把那根棒子带回板凳的次数远远超过了他能够放下它并绕过垒包的次数。