稳如格林斯潘 - 彭博社

作者：迈克尔·华莱士

华尔街所预期的，美联储主席艾伦·格林斯潘在7月20日的国会证词中重申了中央银行的“适度”政策立场。但他也确认，政策制定者保留采取更积极行动的权利，从而似乎打消了市场近期对美联储将在今年秋季暂停其稳步迈向政策“中性”的任何希望。

在参议院银行委员会作证时，格林斯潘发表了他半年度的 证词，内容涉及美联储的货币政策报告。乍一看，他的言论似乎在通胀问题上采取了比市场预期稍微不那么鸽派的立场，尽管整体证词保持了微妙的平衡。

六月份的失望。

主席明确表示：“即使经济发展要求政策立场必须以‘不那么渐进’的方式进行调整以确保价格稳定，我们的经济似乎已经为利率的更动态调整做好了准备。”但格林斯潘对经济的看法相当乐观，指出扩张是“广泛基础”和“自我维持”的，导致“就业显著增长”。

他表示，劳动市场条件的改善——直到最近仍是复苏中缺失的环节——以及企业资本支出的恢复，将促进家庭支出。他的热情语气与一些不太理想的六月份数据形成对比，包括疲软的汽车销售和零售销售、低于预期的就业增长、工业生产的下降，以及核心消费者价格指数的温和读数，该指数排除了波动较大的食品和能源价格。

尽管格林斯潘承认他所称的“暂时性”能源成本激增对核心价格的间接影响，但他也转向经济学教科书，至少在比喻上，谈到了需求拉动的通货膨胀。他说：“支撑这一改善表现的需求显然在增强，这无疑是导致今年通货膨胀上升的一个因素。”他还提到了成本推动的通货膨胀，警告说生产率增长放缓将导致单位劳动成本上升。

增长放缓。

在提高需求拉动和成本推动压力的同时，格林斯潘暗示他并不太担心——至少还没有。他告诉参议院小组，这些压力还远未达到沸点，因为生产率仍然处于高位，价格上涨在一定程度上是健康的企业利润率上升的结果，而这之前经历了一段痛苦的盈利干旱。事实上，他表示经济中仍然存在一些闲置产能，“尚未达到其生产能力。”

尽管如此，格林斯潘警告说，美联储在未来将特别关注成本和价格，并且自2001年开始实施的“相当宽松的货币政策”正变得越来越不必要。

中央银行行长还谈到了他所偏爱的通货膨胀基准，即个人消费支出价格指数。他指出，核心PCE价格指数从2003年12月的0.8%上升到2004年5月的1.6%。这足以“安全地搁置”对通货紧缩压力的任何 lingering 担忧。

期待重演。

随着格林斯潘的证词，美联储发布了其正式的货币政策报告。在报告中，中央银行将个人消费支出平减指数的中央倾向（预测范围）上调至1.75%至2%的范围，并将2005年的这一范围扩大至1.5%至2%。因此，超过2%的区域似乎仍然是政策制定者可能考虑更激进加息的一个焦点。同时，2004年国内生产总值（GDP）增长的中央倾向被小幅下调至4.5%至4.75%，而2005年则被削减至3.5%至4%。

在格林斯潘的证词发布后，债券遭到抛售，收益率上升。基准10年期国债的收益率定格在4.45%，上涨约10个基点。股市收盘上涨，美元对其他主要货币上涨。这些趋势是否会持续发展，将取决于格林斯潘在7月21日对众议院小组的第二轮证词。

华莱士是 行动经济学 的全球市场策略师