AT&T：仅仅因为股息而值得购买吗？ - 彭博社

今天没有哪只股票比AT&T（T）更被厌恶。AT&T在四月被踢出了道琼斯工业平均指数，根据标准普尔（MHP），现在没有26家华尔街公司推荐它。然而，AT&T被深深厌恶的最明显迹象是它的股息收益率。接近15美元的股票，收益率高达6.2%。

这可能是件好事。好吧，如果你在它的史诗般崩溃期间没有持有这只股票，如果你现在买入并且这家电信巨头能够继续支付每股95美分的年分红，那就好。会吗？一位发言人告诉我，AT&T的董事会并没有表示股息处于危险之中或是神圣不可侵犯的。然而，担忧依然存在。在价格承受巨大压力和监管挫折的情况下，AT&T最近修订了其2004年的展望。天哪，前景黯淡：预计收入比2003年的345亿美元减少约13%，运营收入可能从去年的39亿美元下降到12亿美元，扣除非常规费用。悲观的预测促使标准普尔和穆迪投资服务（MCO）开始研究是否降低AT&T的信用评级，当前评级仅比垃圾债券高出两个等级。

尽管这些令人警醒 的前景，但有一些理由怀疑AT&T的股息会存活下来。我这样说并不是因为我对董事会的意图有任何特别的线索。正如穆迪的高级副总裁丹尼斯·萨普托所说，AT&T的财务部门肯定在努力处理电子表格，以研究每个选项，从维持股息到削减甚至终止股息。每种情况都是可能的，可能会在7月22日AT&T公布第二季度业绩时做出决定。然而，如果你超越AT&T的收入报表，查看其现金流量表，股息似乎并没有那么迫在眉睫的危险。为了说明我的意思，让我们来看看两种情景：一种是管理层当前预期的坏情况，另一种是更糟的情况。

坏的一面。 根据最新报告，AT&T的流通股接近7.94亿股，因此每季度每股0.2375美分的股息意味着向270万股东支付总现金189百万美元。在第一季度，AT&T轻松满足了这一要求，自由现金流——即运营现金流减去资本支出——达到了8.03亿美元。接下来的年度承诺将更加艰难。根据预计2004年300亿美元的收入，我估计AT&T可以收集到45亿美元的运营现金流。这比去年的85亿美元大幅下降。然而，AT&T已经将其资本支出预算削减至今年的18亿美元，而2003年几乎为32亿美元。即使在其大幅降低的预期下，这意味着AT&T仍然可以在资本项目后拥有足够的现金来支付今年的股息，超过3.5倍。

更糟糕的一面。 如果正如许多分析师已经得出的结论，2005年的收入和现金流进一步下降会怎样？考虑到AT&T正在面对的可怕价格竞争，这似乎是一个安全的赌注。那么假设明年的收入不是再下降13%，而是下降20%，降至240亿美元。运营可能会产生大约36亿美元的现金。减去20亿美元用于资本项目支出，AT&T仍然会有超过两倍的现金来维持股息。一个不可避免的风险是：如果AT&T过于大幅削减资本支出，可能会破坏其电信网络的质量，最终影响其对需要更复杂且更有利可图服务的大型企业的吸引力。“这显然是美国企业客户的首选网络，”穆迪的萨普托表示，他认为没有证据表明投资减少已经影响了服务质量。AT&T的一位发言人表示，该公司多年来的投资远远超过竞争对手，因此现在可以安全地降低资本支出。

如果没有最终结束降价和对其服务需求的回升，任何财务上的调动都无法拯救AT&T的分红。不过，公司还有时间扭转局面。由于股票价格足够低，形成6.2%的股息收益率，它表现出的更多是恐惧而非理性。

作者：罗伯特·巴克