如何让追求者和投资者疯狂 - 彭博社

公开上市已经不再像以前那样。2002年的《萨班斯-奥克斯利法案》使得这一过程变得更加昂贵和耗时。内部人士在发行后不能随意抛售股票，否则会引起强烈的审查。而华尔街分析师对首席执行官的态度也不再像以前那样亲切。因此，面对这些麻烦，最近申请首次公开募股的公司是否有其他动机呢？

越来越多的私营公司同时追求首次公开募股和直接出售。这种并行的方式在公开上市变得更加困难、收购市场日益强劲的情况下越来越受欢迎。虽然没有公司会承认他们申请公开上市仅仅是为了在私下出售中获得更好的价格，但一些高管承认，他们的首次公开募股申请确实帮助他们吸引了买家，并达成了这一目的。根据汤森路透的数据，今年前六个月，注册公开上市的八家公司被私下收购，而去年上半年这一数字仅为两家。

这种趋势似乎在加速。仅在六月，就有三家公司从首次公开募股的管道中被抢走：时代华纳的（TWX）美国在线部门表示将以4.35亿美元收购Advertising.com，餐饮连锁店Bob Evans Farms（BOBE）以1.82亿美元收购Mimi’s Café，商业发展公司Allied Capital（ALD）宣布将以9400万美元收购设备租赁提供商Financial Pacific。此外，至少有三家公司原本计划在今年申请首次公开募股，但首先被买家收购：在线购物服务Kelkoo、无线内容提供商Jamba!和电信设备制造商Telica。

气候确实从90年代末发生了变化。那时，如果一家公司有机会上市，它几乎从未售罄。“[那时]的吸引力要小得多，因为你是在如此高的[市盈率]倍数下上市，”加利福尼亚州门洛帕克的风险投资公司Kleiner Perkins Caufield & Byers的合伙人雷蒙德·J·莱恩说。传统上，银行家在评估公司出售时，通常会将其估值定在IPO价值的20%到50%以下，因为股票的出售比整个公司的出售要容易得多。

但现在，随着一些公司在收购谈判中将潜在的IPO作为筹码，这种折扣正在消失。一个重要原因是，买家——无论是寻求扩张的公司还是投资公司——手头都有充足的现金，并愿意在经济向前推进时花费这些现金。今年7月，收购公司Apollo Management LP在其IPO申请两个月后以12亿美元收购了Borden Chemical Inc.。与此同时，那些在并购市场上观望的公司也重新加入了竞争。今年5月，前电信高飞者Lucent Technologies Inc.（LU）表示将以2.95亿美元的股票和期权收购Telica——这是该公司三年来的首次收购。“这些最近交易的显著之处在于，这些公司以它们在IPO后交易的全部价值被收购，”德意志银行证券技术并购业务的联合负责人托尔·布拉汉说。

这使得收购报价对高管们非常诱人。最近，一大批公司在上市前不得不降低其IPO价格。因此，当替代方案是依赖于变化无常的股市时，很难拒绝慷慨的现金报价。而且在IPO之后，高管们可能需要长达七年才能出售他们的所有股份；一些其他投资者可能会被锁定两年。卖家可能会说：“我可以拿到4.5亿美元的现金，或者我可以交叉我的手指，希望IPO表现良好，”加利福尼亚州纽波特海滩的Bridgewater Capital的负责人汤姆·陶利说。

Advertising.com决定不抱侥幸，但“毫无疑问”该公司即将上市的消息给了它与AOL的谈判筹码，董事长兼首席执行官Scott A. Ferber说。他表示，AOL在首次接触他的公司后不止三次回来了。“我们说，‘没问题，但除非你们提出明确的报价，否则我们仍然会上市。’我们同时在两条路上前进。”AOL表示，Advertising.com的IPO计划是一个行动的号召。“我们意识到，如果我们想做些什么，这就是我们的机会，”AOL首席执行官Jonathan F. Miller说。正如AOL可能会说的，“你们有筹码。”

来自加利福尼亚州圣马特奥的Justin Hibbard