增长：既没有火花也没有平淡 - 彭博社

作者：Rick MacDonald

美国第二季度国内生产总值增长的初步读数为3%，低于大多数预测。与我们4%的预测相比，短缺主要反映了三个因素。首先，消费低于预期。实际消费在本季度仅增长1%，而我们的估计为1.5%至2%。这主要反映了第二季度服务消费的增长短缺，此外，年度基准修订所暗示的整体较低轨迹也起到了作用。此外，温和的增长还反映了本季度能源等价格的上涨。

其次，库存增长仅为GDP增加了75亿美元（相当于0.3个百分点），而在报告发布前的估计为200亿至250亿美元的增加（相当于1个百分点）。这一差异的很大一部分是由于基准修订，这实际上使第一季度的库存增加超过了本季度的短缺。

第三，政府支出未能达到预期，增长为2.3%。虽然非国防支出在本季度有所回升，增长4.3%，而前两个季度的平均收缩为3.6%，但国防支出仅增长1.9%，而前两个季度的平均增长约为11%。

适度修订。

这些影响各自的重要性相当，剩余的GDP组成部分基本符合预期。唯一的例外是住宅投资显著激增，增长率达到15.4%，大大超过了预期，为本季度留下了良好的投资数据。整体固定投资支出在第二季度跃升11%，而第一季度为4.5%。

经济中最广泛的通货膨胀指标，GDP链价格指数，在第二季度加速增长至3.2%。这与第一季度的2.8%相比，2003年第四季度为1.6%，第三季度为1.4%，以及去年第二季度的1.1%相比，明显显示出周期性低点已经过去。然而，仍然希望大部分加速已经发生。

总体而言，第二季度的GDP数据，加上对早期季度的修订，导致在2004年下半年面临较弱的增长轨迹。数据还显示，2001年和2002年的商业投资出现了更为剧烈的下滑，随后在2003年和2004年经历了更为剧烈的反弹，这一趋势持续到第二季度。综合来看，这些影响应该会抑制对下半年GDP增长的预测，尽管向下修订的幅度相对温和。在Action Economics，我们仍然认为下半年增长可能超过4%。

四个主题。

美国GDP对之前季度的修订揭示了四个主要主题：首先，2003年的贸易数据被下调，正如当前账户修订所预期的那样。这导致今年第一和第二季度的净出口差距降低。此外，2002年和2003年的政府支出数据普遍被下调，导致增长轨迹降低。

第三，2002年的固定投资增长普遍被下调，而2003年则被上调。这进一步降低了2002年商业投资周期的低谷，同时加剧了反弹。最后，2002年的服务消费被下调，但在2003年则适度上调，导致进入2004年的轨迹降低。

麦克唐纳是行动经济学的研究与分析主任

编辑：凯伦·麦克科马克