评论：大人物没有“安静期” - 彭博社

你可能会说，这对首次公开募股来说是一个威利·洛曼时刻。Salesforce.com Inc.（CRM），一家位于旧金山的软件公司的外向型董事长对媒体有些过于友好。因此，在5月初，美国证券交易委员会对该公司的IPO踩下了刹车。SEC指控Salesforce违反了“安静期”规则，因为与纽约时报合作进行了一篇相当无害的特写。该公司最终在6月上市，比原定时间晚了大约一个月。SEC拒绝发表评论。但这一喧嚣将一个老问题重新提上了台面。

投资者意识到，企业进入公开市场的方式本质上存在问题。这与安静期有很大关系，通常是指公司申请上市到IPO后40天的时间，在此期间，公司不允许做或说任何可能被视为炒作其股票的事情。但事实证明，安静期往往并非如此。实际上，它的主要目的是让富有的参与者在普通投资者面前占据优势。怎么做到的？在他们的IPO前夕，公司会举办路演，让大投资者有机会听取并质疑公司管理层及其银行家。与此同时，由于影响安静期的法规，公司通常拒绝与媒体交谈或回应普通投资者可能提出的任何问题。

信息通常在路演中提供给专业人士，而普通投资者则没有机会获得。佛罗里达大学的金融教授杰伊·R·里特说：“这是一个手法。公司可以说某些事情，而不允许将其写下来。”例如，他们经常与路演观众讨论分析师对其收益的预测，但并不发布这些预测。

美国证券交易委员会（SEC）正在调查首次公开募股（IPO）过程，一位机构发言人表示。1998年，它制定了一项被称为“航空母舰”的广泛提案，因为其复杂性和规模，其中许多内容将允许公司在IPO之前与投资者进行更多沟通。7月10日，SEC公司财务主任艾伦·贝勒在一次演讲中表示，该机构正在考虑允许公司说更多，特别是如果他们将其写下来。但专家表示，SEC在这一提案上一直拖延。而该机构最近对Salesforce.com的行动则指向相反的方向。

关于IPO的规则规定，公司及其承销商只能公开讨论已经在公开文件中披露的内容。这些限制始于1933年。当时，这些限制是有充分理由的：股市就像西部荒野，股票操纵者猖獗。但专家表示，经济大萧条时期的规则令人困惑。更重要的是，在这个信息流动更加自由的科技时代，这些规则显得过时。如今，举办网络直播或电话会议以包括各类投资者变得简单。比如说，通过电报来做到这一点就很困难。此外，今天的金融媒体更加成熟，不太可能推动股票。

证券律师表示，许多公司和承销商乐于让普通投资者远离路演，并避免媒体。“他们不想通过无意中提到招股说明书中没有的内容或暗示未来表现而导致投资者诉讼，”克利夫兰律师事务所麦克唐纳·霍普金斯证券业务负责人保罗·N·爱德华兹说。公司和机构投资者也担心，如果公众被允许参与，路演将会变得简单化。

为了避免这种情况，门洛和其他人认为，虽然普通投资者仍然不能参加路演，但应该允许他们通过网络直播或电话会议收听。专家们还建议合规官和证券律师在帮助“引导”管理层的演示中发挥更大作用——特别是在应对来自强势银行家的尖锐问题时。然而，这可能会限制获取信息的机会。或者，安静期可能会被完全取消。“在欧洲，没有安静期，这似乎并没有对首次公开募股过程产生负面影响，”里特说。

如果不这样做，安静期可以重新命名，以反映它真正的性质。一些建议： “内部人优势期”或“对小投资者施加压力期。”仅仅是个想法。

玛尔西亚·维克斯