聚焦Gemstar和皮克斯 - 彭博社

作者：罗纳德·格罗弗

很难找到两家公司面临如此不同的情况，像Gemstar-TV Guide和皮克斯。Gemstar（GMST），曾经是那些屏幕电视指南的高飞生产商和电视指南的出版商，最近解决了一项证券交易委员会的调查，尽管其前董事长仍面临联邦监管机构提起的诉讼。

另一方面，皮克斯（PIXR）是好莱坞最稳健的电影制作公司之一，拥有一系列票房大片，如海底总动员、怪兽电力公司和玩具总动员。而皮克斯，53.1%由苹果（AAPL）董事长史蒂夫·乔布斯拥有，也受到其他制片厂的欢迎，这些制片厂正在竞标分发其计算机生成的电影，如果这家动画公司在明年某个时候与迪士尼（DIS）分道扬镳的话。

尽管如此，当他们准备在8月5日宣布第二季度收益时，这两家公司在华尔街分析师中赢得了支持。今天，14位关注皮克斯的分析师中有7位将其评级为买入或强烈买入，而两个月前只有5位。关注Gemstar的分析师中，给予买入或强烈买入评级的数量在过去一个月中翻了一番，达到四位，在关注这家位于加利福尼亚州帕萨迪纳的公司的九位分析师中。

新交易。

Gemstar 拥有那些帮助懒人选择他们想要的节目的屏幕指南的版权，今年早些时候让分析师失望，当时它将 2004 年的营业收入下调了 27%，理由是其杂志持续疲软、法律成本上升以及增加投资以创建一个 电视指南 频道。市场反应是将 Gemstar 已经低迷的股票进一步削减了 17%，将其压低至 4.07 美元（在 8 月 3 日，它收盘时为 4.42 美元）。鲁珀特·默多克的新闻集团（NWS ）拥有该公司的 42% 的股份，因此，推动激进改组的 CEO 杰夫·谢尔并不令人惊讶，他是前新闻集团的战略规划高管。

谢尔推动 Gemstar 签署新的交易，授权其技术用于机顶盒、数字录音机和其他设备，以及与有线和卫星电视运营商合作，这些运营商提供 Gemstar 的新电视指南有线频道并使用其屏幕技术。

这样的交易让分析师们认为 Gemstar 可能终于准备好迎来转机。Blaylock & Partners 的托德·米切尔将 Gemstar 评为买入，他预计该季度将报告小额 120 万美元的亏损，或每股不到一美分，而 2003 年第一季度的亏损为 4340 万美元，或一年前的 11 美分。在第一季度，Gemstar 报告了 3980 万美元的亏损，或每股 3 美分。ThinkEquity Partners 的董事总经理约翰·廷克表示，这一改善的很大一部分来自有线和卫星部门收入增长 13%，达到 4790 万美元。ThinkEquity 将 Gemstar 评为买入，12 个月的目标价为 8 美元。

超出预期。

美国科技研究分析师罗布·桑德森（Rob Sanderson）也将Gemstar评为买入，他认为该公司每股仅会亏损1美分，这在很大程度上是因为他看到法律费用减少以及来自有线电视和卫星公司的许可收入增长。他还指出，该公司账面上有约5亿美元的净现金，并预计现金流将从2003年的负180万美元开始上升，到年底时达到7500万美元。“我们喜欢[Gemstar]作为在新管理层下的转型故事，拥有几个强大的核心业务，”桑德森写道。他还看到Gemstar在未来有“巨大的”机会，可以在其授权给消费电子制造商的指南上销售广告。

对于皮克斯来说，情况要简单得多，过去四年中其收益翻了一番，因为它加大了电影制作力度，并继续从家庭视频、DVD和基于其电影的消费产品中产生收入。分析师普遍预计皮克斯每股收益为38美分，远高于30美分的指导——还有一些人认为它可能会做得更好。

美林证券分析师杰西卡·瑞夫-科恩（Jessica Reif-Cohen）预测第二季度收益为41美分，运营收益增长29%，达到3760万美元，高于去年2920万美元，这得益于海底总动员在视频和DVD上的强劲国际销售。瑞夫将皮克斯评为买入，预计该股票在12个月内将交易至78美元。它在8月3日收盘时为67.82美元。

迪士尼因素。

并非所有分析师都像瑞夫-科恩那样乐观。摩根士丹利的理查德·比洛蒂（Richard Bilotti）认为皮克斯的价值仅约为50美元，给予其减持评级，主要是因为他认为对一系列热门电影情有独钟的投资者正在“高估皮克斯在新联合制作协议下的长期盈利能力。”确实，比洛蒂和其他人将对皮克斯高管在与一家工作室达成新协议以分销其产品方面的进展感兴趣。皮克斯与迪士尼（DIS）的当前协议，后者在每部电影中承担一半的成本，获得一半的收入和12%的分销费用，将于2005年到期。

分析师可能会感到失望，因为皮克斯董事长兼主要股东史蒂夫·乔布斯将不会参加电话会议。乔布斯一直在与华纳兄弟（TWX）和索尼影业（SNE）等公司谈判更为慷慨的交易，他正在从最近的癌症手术中恢复，该手术切除了这位49岁大亨胰腺中的肿瘤。在给员工的电子邮件中，他表示自己恢复良好，医生预计他会完全康复（见《商业周刊》在线，2004年8月2日，“苹果的癌症恐慌”）。

尽管如此，皮克斯未来的增长可能在很大程度上取决于它签署的交易。好莱坞内部人士表示，乔布斯希望获得比他目前的迪士尼合同更为慷慨的交易，这将允许皮克斯将其发行费用降低到6%，并保留所有剩余利润。为了获得更低的费率，皮克斯可能需要承担每部电影成本的更大比例，这可能高达1.2亿美元。皮克斯目前在账面上拥有超过7亿美元的现金和应收款项。

一部糟糕的电影…

这可能促使皮克斯将产量提高到每12个月至18个月一部新电影的当前速度之外，Cowen & Co.的分析师洛威尔·辛格表示，他将该股票评级为买入，并表示其公允市场价值为80美元。辛格预测，皮克斯将在本季度产生2770万美元的收益，约合每股29美分。尽管《海底总动员》的海外销售强劲，但这将比去年下降14%。

歌手确实提出了一个令人担忧的前景：如果皮克斯未能与迪士尼达成协议，并决定在制作自己的电影中占据更大份额，“一两部令人失望的电影可能会严重影响公司的经济状况。”如果那样的话，“一系列新的风险可能会出现，”他补充道。在这种情况下，制作了玩具总动员的公司可能不得不向投资者讲述一个全新的故事。

格罗弗是商业周刊的洛杉矶分社社长。