适度增长，但警惕熊市 - 彭博社

“最近的市场行动让我们想起了熊市，”标准普尔股票研究服务的董事总经理肯尼斯·谢尔（Kenneth Shea）表示。他指出，第二季度企业盈利的预期可能有些高——但他也表示，标准普尔预计到年底股票会有适度的增长。

与此同时，谢尔报告称，标准普尔已将其对标准普尔500指数的年终目标从1210下调至1150（目前徘徊在1100左右）。而标准普尔现在唯一推荐在投资组合中超配的行业是能源。反映这种保守态度，标准普尔还将其对美国股票的推荐资产配置下调至45%，并将现金部分提高至35%，外资股票和债券各占10%。

然而，标准普尔仍然有一些买入评级，谢尔提到能源组中的埃克森美孚（XOM）。在信息技术行业，谢尔建议关注那些在商业周期中保持盈利的公司，如自动数据处理（ADP）、IBM（IBM）、微软（MSFT）和高通（QCOM）。在这个不确定的市场环境中，谢尔表示标准普尔也看好一些公司，如威姆·瑞格利（WWY）、安海斯-布希（BUD）、雅芳产品（AVP）、百事可乐（PEP）、宝洁（PG）和西斯科（SYY）。

这是Shea在8月3日由《商业周刊在线》和标准普尔在美国在线上进行的投资聊天中提出的一些要点，回应了观众和《商业周刊在线》的Jack Dierdorff的问题。以下是编辑摘录。完整的文字记录可在AOL的BW在线上获取，关键词：BW Talk。

注意：Kenneth Shea是标准普尔的股票分析师。他对本次聊天中讨论的任何公司没有所有权利益或关联。此聊天中表达的所有观点准确反映了分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本次聊天中表达的具体建议或观点相关。有关所需的披露信息和所有S&P STARS评级公司的价格图表，请访问spsecurities.com，点击“投资研究”，然后点击“所需披露和标准普尔STARS与收盘价格图表”。

问：Ken，市场继续反复震荡——正如这位观众所说：这个市场的上行有什么问题？这种情况会持续多久？

答：

标准普尔认为股市在短期内可能会保持区间震荡。标准普尔投资政策委员会上周刚刚将其年末S&P 500目标价格从1210下调至1150。这反映了对盈利增长放缓和油价上涨的担忧。然而，尽管S&P 500的交易价格约为过去12个月GAAP（公认会计原则）收益的19倍，而20年平均为21.5倍，投资政策委员会仍然预计到年底会有适度的增长。

最近的市场行动让我们想起了熊市。积极的基本面消息遭遇了抛售。进入第二季度财报季时，预期可能有些过高，时间会证明下半年的预期是否仍然过高。

问：我了解到标准普尔最近改变了一些关于行业权重和资产配置的建议。您能告诉我们吗？

答：

在过去几周，标准普尔股票研究服务将其对能源的推荐权重从市场权重上调至超配，并将对公用事业的推荐权重从低配上调至市场权重。同时，它还将对医疗保健的推荐权重从超配下调至市场权重，这在很大程度上反映了市场似乎更加重视防御性特征。这反映了盈利增长的普遍放缓以及持续的地缘政治担忧，这些因素对信息技术和最近的医疗保健等高市盈率行业造成了压力。

关于标准普尔的推荐配置，投资政策委员会在两周前将其对美国股票的推荐配置下调了5%至45%，同时将其对现金的推荐配置上调了5%至35%。对外国股票的推荐配置保持在10%，债券的推荐配置也保持在10%。

问：在“超配”能源的情况下，您认为长期内的第一能源投资理念是什么？

答：

对于长期投资者，我认为埃克森美孚（XOM）提供了令人信服的增长前景。目前以标准普尔2005年每股收益（EPS）预估的15倍合理估值交易，并且提供安全的2.5%收益率，这些股票提供了令人信服的风险调整后总回报前景。从长远来看，该公司的巨大规模和全球覆盖为其提供了相对于同行的显著竞争优势和规模效益，极少有公司能够匹敌。

问：展望即将到来的选举，白宫的变化会改变您对市场的看法吗？

答：

研究表明，当现任党派被替换时，市场通常不太敏感。从更基本的角度来看，标准普尔(S&P)在不同候选人的情景下，认为整体盈利前景没有实质性差异。

虽然有充分的文献记录表明，考虑到两党之间的政策差异，医疗保健和能源是两个可能受到审查的领域，但标准普尔认为，人口趋势将继续有利于医疗保健。而全球对能源的长期需求增长将使该行业保持增长模式。

问：在利率上升的背景下，肯，您对金融行业的看法如何？有什么推荐吗？

答：

标准普尔目前建议对金融行业进行减持，该行业由16个子行业组成，服务于银行、保险、消费金融、房地产和经纪/投资管理行业。考虑到标准普尔预计未来12个月利率将逐渐上升，标准普尔认为，相关的负面投资者看法将导致银行活动需求减少，这使我们对该组采取谨慎的投资策略。

然而，标准普尔对某些消费金融公司持积极态度，基于我们对健康消费支出的预期。我们对财产/意外保险行业也持积极态度，感谢持续良好的保费增长趋势，我们看到这些趋势开始转化为改善的运营收益。问：请您对Vishay Intertechnology（VSH）的看法？最近它的股价大幅下跌。

答：

标准普尔今天早上将Vishay的股票评级从买入下调至持有，因为他们的第二季度财报符合我们的预期，但来自亚洲和欧洲的较低订单积压令人失望。我们的下调反映了对第二季度盈利动能低迷、第三季度订单持平的担忧，以及如果动能在第四季度之前疲软，可能导致的年度后期风险。我们将12个月目标价从29美元下调至15美元，以更适当地（以适度折扣）与其同行对齐。

问：八月份科技股会有反弹吗？

答：

标普建议投资者对信息技术持市场权重，反映我们对这个经济敏感行业的更谨慎立场。在第二季度财报发布后，我们的观点有所缓和，这些财报受到了科技支出放缓的影响。

考虑到七月份许多子行业的急剧下跌，许多人可能会猜测反弹即将到来，但标普会采取更谨慎的态度，通常强调那些在周期中表现出盈利稳定性的信息技术股票。这些股票包括自动数据处理公司（ADP）、IBM（IBM）、微软（MSFT）和高通（QCOM）。

问：关于互联网安全——对赛门铁克（SYMC）的看法？

答：

标普建议投资者增持SYMC的股票。它是互联网安全技术的全球领导者。标普预计在财政年度'05（3月）中，收入增长约为25%，这得益于公司反病毒业务的持续强劲。我们还看到，最近的收购以及其向企业市场的推进将使业绩受益。该股票的交易价格高于其互联网安全同行，但……其领先的市场地位、强大的执行记录和积极的盈利前景使我们得出增持的建议。

问：在持续增长类别中，像Wm. Wrigley（WWY），你现在看好什么？

答：

WWY被标准普尔评为5星（强烈买入），主要基于其持续稳定的盈利增长、强劲的资产负债表和相对防御性的商业特征。对标准普尔来说，这是一种在不确定的市场环境中似乎是优秀选择的公司，比如我们现在所处的环境。其他类似的选择包括安海斯-布希（BUD）、雅芳产品（AVP）、百事可乐（PEP）、宝洁（PG）和Sysco（SYY）。这些公司在商业周期中都展示了盈利和分红的增长。

问：再谈两个能源名称——对Valero Energy（VLO）和XTO Energy（XTO）的看法？

答：

标准普尔建议投资者持有Valero Energy的股票。VLO是美国第三大石油精炼商。标准普尔预计强劲的精炼利润将推动近期业绩。然而，由于股票与同行交易持平且收益率仅约1%，这些股票似乎是值得持有的。

标准普尔在7月底开始覆盖XTO Energy，并给予持有的建议。由于这家专注于美国天然气的勘探和开发公司通过收购成功实现了增长，并保持强劲的增长和低成本、长期的储备，且有着高于平均水平的有机替代率，我们的12个月目标价为32美元。

**问：Masco (**MAS **) 和 Sherwin-Williams (**SHW ) 基于住房强劲等因素似乎合理作为买入，你的想法是什么？

答：

标准普尔建议买入Masco，该公司的近期收益反映出强劲的有机销售增长和市场份额的提升。尽管标准普尔认为更高的利率可能导致新房和翻新市场的某些放缓，但我们认为该公司产品的需求将保持稳健。该公司产生了显著的自由现金流，支持其有机增长，并且有一个安全的股息，目前收益率超过2%。

标准普尔还建议逐步增持SHW的股票，因为该公司继续受益于强劲的建筑涂料销售以及国内工业维护和产品表面市场的强劲表现。展望未来，标准普尔看到国际市场的改善将增强公司的销售和盈利能力，我们认为这些股票的价格对于超出平均水平的总回报具有吸引力。

**问：你对威廉姆斯公司 (**WMB ) 的看法是什么？

答：

标准普尔建议投资者持有WMB的股票。该公司在2002年和2003年因信贷、会计、监管和运营困难对能源商行业产生负面影响后，寻求加强其资产负债表。在天然气价格上涨的背景下，该公司的收益受益，标准普尔看到威廉姆斯在美国西部的电力利润初步恢复的迹象。这些股票的交易价格大致与其他多元化公用事业公司相当。这些股票似乎有望在市场上表现良好。