投资的新规则 - 彭博社

根据8月4日高油价对股市的冲击，你可能会认为原油价格上涨了每桶5美元。当天，道琼斯工业平均指数下跌了163点，这一走势主要归因于轻质甜油在现货市场上达到每桶44.41美元的历史高点。

然而，事实是，油价在这一周一直徘徊在44美元左右。确实，这个价格很高。但股市的剧烈单日下跌更多地与许多大型机构投资者将他们的计算机编程为在油价超过44美元时卖出股票有关，波士顿公司资产管理的交易员拉里·佩鲁齐观察到。

“如果油价继续上涨，股票表现不佳似乎合理吗？是的，”佩鲁齐说。“但一个任意数字会产生如此大的影响似乎合理吗？不。”几个月前，37美元触发了程序交易，他指出。“现在44美元是魔法数字。”

噪音污染。

欢迎来到新的投资世界。当买入并持有的投资者在旁观，而使用复杂算法预测市场走势的对冲基金层出不穷时，市场变得越来越依赖计算机，专注于短期，并高度投机（见《商业周刊在线》，04年8月6日）。

“速度的元素更大——更快的通讯、更快的执行、更快的决策，”拉博证券的交易员迈克尔·潘兹纳说，他也是《股票市场丛林的新法则》的作者。“噪音更多，错误的动作也更多。”

长期投资者偶尔查看情况时，可能会对发生的事情感到震惊。技术指标，比如指数在分析图表上达到的水平，可以触发大量的买入活动，即使在特定行业没有积极的基本面新闻。例如，金融股在8月2日因政府宣布新的恐怖威胁而上涨的一个原因，可能仅仅是因为在同一天早上，它们跌到了一个技术水平，许多买家几周前就决定在这个水平买入。因此，尽管大多数投资者可能预期在恐惧加剧的情况下股价会下跌，但实际上股价却上涨了。真是不可思议。

同样，个别股票的走势在今天的交易策略背景下可能显得难以理解。你是否想过为什么花旗集团（C）在其纽约总部被列为恐怖目标的第二天上涨？这可能仅仅是因为那天它作为一篮子银行股票的一部分被买入（见BW在线，8/6/04，“对冲基金是每个人的问题”）。

“遥控市场。”

程序交易，即机构投资者一次性购买一篮子股票，正越来越成为游戏的名称。然后，在Panzner称之为“尾巴摇狗”的现象中，如果交易者得知某个大型机构在一篮子股票上进行了巨额交易，他们可能会纷纷跟进，形成自我实现的预言。

在这个高速投资环境中，传统智慧可能会被颠覆。十年前，你可以在积极的盈利公告后立即购买你最喜欢的股票，并期待当天股价上涨。

“那场比赛已经完全被套利了，”施瓦布股票评级部门的主任格雷格·福赛思说。现在，一只高飞的股票在盈利发布前可能会迅速上涨，而在发布后即使符合预期也会下跌。“人们感觉必须更早采取行动以预期事件，”潘兹纳说。“这几乎就像是一个遥控市场。”

短期关注的一个原因是，投资者仍然因随后的长期熊市而感到痛苦，他们希望尽快锁定利润。投资策略师表示，随着动量投资者在上涨时买入并在轻微下跌时卖出，股票可能会剧烈波动。

小局面。

在过去，投资组合经理会在几周内慢慢买入或卖出一只股票，在此过程中测试他们的理论并增强对决策的信心。现在，正如潘兹纳所指出的，他们使用“我想完成”这样的短语来下单——这意味着立即执行整个交易。

在这种情况下，投资者似乎完全忽视了重要的长期趋势——例如标准普尔500指数连续第四个季度的20%以上的盈利增长，这些数据在8月5日市场下跌时仍在被报告。

德意志银行证券的首席股票交易员大卫·哈格提认为，今年市场未能维持反弹的一个原因是对冲基金投资者利用股票的任何上涨进行做空。“他们在反弹时做空，”他说，“每当有机会就对市场施加压力。”

耐心是关键。

哈格提认为，计算机程序下单的巨大交易量并没有问题。他表示，这些“黑箱”通常有利于将大订单切分，分散处理，从而减少股票的波动性。

即使他们做出快速决策，这些决策在短期内可能看起来违反直觉，但今天的大多数投资专家仍在努力预测经济和股价的未来方向。这是一场游戏，采用买入并持有策略的个人投资者最终可能会击败最大的参与者，即使没有复杂的股票图表、计算机算法和即时程序交易的所谓好处。

为了建立和维持一个健康稳定的投资组合，避免那些大幅度的、计算机驱动的波动至关重要——这说起来容易，做起来难。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人，作为街头智慧专栏作家报道市场

编辑：贝丝·贝尔顿