在美国证券交易委员会，妥协的痛苦 - 彭博社

华盛顿的夏天对证券交易委员会主席威廉·H·唐纳德森来说变得漫长而炎热。他正在努力推动自1940年代以来最重要的股东民主扩展之一，但没有人感到满意。企业首席执行官们愤怒不已。白宫希望这个问题在11月2日的选举后消失；在竞争激烈的选举中，现在不是惹恼关键支持者的时候。股东活动家们要求的远超过他们可能得到的。而五人委员会至少在三个方面存在分歧。唐纳德森发誓：“我们会努力，但在达成有意义的共识之前，我们不会强行推进任何事情。”

任何对公司治理的重大改变都必然会引发反感。争论的焦点是是否允许股东提名董事并将其列入年度代理投票表中。但如何在关键参与者至少勉强接受的情况下做到这一点，已经让证券交易委员会困扰了几个月。现在，商业周刊了解到，机构官员正在悄悄探索一种妥协方案，鼓励董事会在35%的股东——或50%，不包括在经纪账户中持有的股份——拒绝对公司提名人投票的情况下，与大型投资者达成一致的新董事。“关键是确保大多数股东得到公平对待，”委员哈维·J·戈德施密德说，他一直倡导让股东在提名董事方面拥有更大的发言权。

新规则的支持者希望在明年春季的代理投票季节之前能够采纳该规则。潜在的目标层出不穷。根据自动数据处理公司（ADP）对115家公司进行的初步统计，今年，股东们至少有35%的投票未投给超过25位竞选董事。例如，45%的华特迪士尼公司（DIS）股东未投票给首席执行官迈克尔·D·艾斯纳，而超过50%的联合百货公司（FD）股东对四位董事表示反对。

但达成协议可能会很困难。委员会的两位民主党人，戈德施密德和罗尔·C·坎波斯，支持SEC去年十月发布的关于股东进入代理投票的原始提案。如果35%的股东在前一年对公司提名的董事未投票，则该提案将允许大投资者在选票上提名自己的候选人。唐纳德森当时对此表示热烈欢迎，但内部人士表示，他和另一位共和党委员辛西娅·A·格拉斯曼现在倾向于更有限的规则。SEC的第三位共和党人保罗·S·阿特金斯表示，他对该措施表示担忧。

“强有力的信号”

现在，紧张的总统竞选可能使得在选举之前达成任何妥协变得困难。商界担心该措施将使工会和其他团体利用董事会选举推动他们自己的议程。因此，白宫希望避免给商界任何在竞选期间袖手旁观的借口。SEC工作人员表示，政治在主席的政策决策中没有发挥作用。

唐纳森也不想在一个备受关注的问题上再次出现委员会的分裂投票。尽管委员们在大多数投票中是一致的，但在他两个关键优先事项上，他们却以3-2的比例分裂，即对对冲基金的监管和要求共同基金主席独立于基金管理公司。在这两种情况下，SEC主席支持了两位民主党人，这让一些共和党人感到不满。一位SEC内部人士表示：“他希望避免再次出现3-2的投票，特别是在这个问题上。”

选举后，股东民主将不再是一个政治火药桶。如果布什总统连任，戈德施密德和坎波斯可能会放弃对唐纳森和格拉斯曼所支持的早期提案的更温和变体的反对。这一版本在商业界的支持最多也只是温和，允许股东在公司提名人获得多数否决票后提名候选人，但董事会可以通过自行选择新董事来预先阻止这一点。

如果参议员约翰·F·凯瑞赢得白宫，唐纳森可能不得不更接近两位民主党人的立场，以便在辞职前通过一项规则。戈德施密德和坎波斯没有任何让步的动力：凯瑞公开支持让股东有更好的机会提名董事的努力。

说实话，选举后任何事情都有可能发生。这就是为什么一些投资者倡导者认为，迅速批准更有限的方法比冒险在选举后如果找不到妥协而让SEC完全搁置这个想法要好。“如果有大量的弃权票，而公司安排该董事辞职，这向其他公司发出了一个强有力的信号，让他们关注自己在董事会中放置了谁，”机构投资者委员会的执行董事莎拉·特斯利克说。

但是劳工和其他机构投资者对做出过多让步持谨慎态度。“如果要有一个准入规则，它应该提供准入，”TIAA-CREF的高级副总裁彼得·C·克拉普曼说。

尽管面临如此多的竞争压力，唐纳德森达成协议的决心似乎没有减弱的迹象。毕竟，他在一年前就开始推动此事，当时他指示SEC工作人员寻找一种方法，以便在董事会长期忽视投资者的公司中开放董事选举。但对于主席来说，今年夏天保持冷静可能会很困难。

作者：艾米·博鲁斯，华盛顿