美国：在六月的沉睡后，消费者将会醒来 - 彭博社

近年来，消费者支出一直是经济的主要引擎。在经济衰退和失业复苏期间，家庭对国内生产总值的贡献超过了其应有的份额。然而，就在上个季度，消费者的表现突然降至一年多以来的最低点，尤其是在六月份出现了明显的回落。这只是一个小坑，还是家庭遇到了障碍？

到目前为止，证据的重量强烈表明，消费者支出将在未来几个月再次加速。信心高涨。企业正在招聘。家庭收入在增长。利率保持低位，最近几周抵押贷款利率实际上有所下降。因此，房屋销售强劲。而且，上半年的能源驱动的通货膨胀激增可能是暂时的。甚至美联储主席艾伦·格林斯潘最近在国会表示，消费者支出的疲软“应该证明是短暂的”。

当然，工作是消费者前景的关键。就业增长必须继续平均每月约20万个工作岗位，正如上半年所做的那样。以这样的速度招聘将产生抵消过去减税和去年再融资资金注入所带来的刺激消退所需的收入。好消息是，七月份可用的劳动市场指标表明，与上半年的稳健步伐相比没有放缓。

更好的是，消费者在未来几个季度对经济增长的贡献不需要像往年那样大，经济依然能够表现良好。其他引擎正在加速，包括资本支出、库存建设和出口。从以消费者为主导的复苏转向由日益自信的商业部门推动的增长是经典的商业周期模式，这将使经济保持健康的增长速度。

消费者的一个迹象 已经开始摆脱春季的低迷，来自会议委员会的消费者信心指数在七月连续第二个月上涨。该指数达到了106.1，是两年多来的最高水平。家庭对当前状况的评价与六月大致相同，但他们对未来的预期大幅上升，尽管油价高企以及七月初发布的令人失望的六月就业报告。

事实上，消费者对就业市场的乐观情绪有所增加。认为工作充足的家庭比例上升至19.8%，创下两年新高。尽管这一比例远低于经济衰退前的水平，但对就业前景的信心改善与其他积极的七月数据一致，包括失业救济申请和各种招聘活动的商业调查。此外，这与六月的就业报告相悖，后者显示仅有112,000个新雇佣，暗示这种疲软是数据的偶然现象。

消费者对就业前景的乐观与商业信心的增强密切相关。本月早些时候，会议委员会报告称，首席执行官在第一和第二季度的商业信心读数达到了经济衰退前的最高水平。普华永道的第二季度调查显示，制造业高管对未来一年收入、资本支出和招聘的前景越来越乐观。普华永道的调查指出，制造商的观点一直落后于一般商业，但在上个季度，制造商的情绪“明显更加乐观”，与所有大型企业的整体前景相匹配。

随着更多公司 现在寻求招聘，工人的工资正在快速上涨。到今年五月，工资和薪金的收入年增长率为7.2%，是2003年全年3.6%增长率的两倍，那个时候就业增长刚刚开始。小企业主的收入也在大幅增加。业主的收入年增长率为14.6%，高于去年的8.6%。这两个类别合在一起几乎占家庭收入的三分之二。即使在税后收入放缓的情况下，随着减税效果的减弱，新工作正在以加速的速度产生税前收入。

更重要的是，下半年的工资增长不太可能受到加速通货膨胀的侵蚀。请记住，消费者在第二季度面临的主要问题是不断上升的能源成本负担，这削弱了购买力。从2003年底到五月，家庭为更昂贵的汽油和其他能源商品额外支出了470亿美元。这个类别占所有消费者支出的比例不到3%，但其增长占消费者支出总增长的22%。显然，许多可自由支配的商品未被购买，尤其是在低至中等收入家庭中，像汽油和取暖油这样的必需品占据了每月预算的更大份额。

然而，到七月底，全国平均汽油价格已从五月的超过2美元的峰值下降了16.5美分，降至1.86美元。在下半年，汽油价格可能会再次上涨，尤其是在7月28日原油价格接近每桶43美元的情况下。然而，即使燃料价格达到第二季度的高位，对整体通货膨胀的贡献也将为零。

抑制通货膨胀 在下半年也将是利率的一个关键决定因素。利率上升最有可能在未来一年抑制需求，但如果美联储逐步提高利率，如今似乎可能的那样，调整将不会太痛苦。到目前为止，尽管美联储首次加息——并预计在8月10日的政策会议上进行第二次加息——但对利率敏感的行业，如住房和汽车，表现良好。

随着抵押贷款利率仍在6%左右，现有住房的销售在6月份飙升至创纪录的年销售率695万套，而6月份新房销售仅略微下降，此前5月份上涨了11.7%，达到了创纪录的130万套。

与此同时，汽车需求主要受到底特律激励周期的影响。融资交易使得5月份汽车和轻型卡车的销售达到年销售率1780万辆，但由于缺乏交易，6月份的销售骤降至仅1540万辆。现在，来自汽车经销商的早期报告显示，7月份的新一轮激励措施正在推动销售强劲反弹。6月份汽车购买的下降占季度整体支出放缓的很大一部分。7月份更强劲的销售将为第三季度的购买开个好头。

消费者前景中的一个变数是股市，它可以影响信心、财富和支出。最近，投资者似乎对选举、可能的恐怖主义、伊拉克的不稳定以及最近看起来疲软的经济报告感到困惑。经济问题至少在未来几个月应该会得到积极的回答，因为更好的数据，尤其是关于消费者的数据，将浮出水面。

确实，消费者部门的担忧在支出最基本的支持 -- 就业增长和信心 -- 开始增强时出现，这似乎很奇怪。随着企业对未来的看法更加积极，新投资和招聘将有助于确保自我维持的经济增长。

作者：詹姆斯·C·库珀和凯瑟琳·马迪根