日本软银的严酷真相 - 彭博社

孙正义常常因愿景长远但交付短缺而受到批评。在1990年代中期，他的软银公司专注于计算机杂志出版、贸易展览和软件分销——结果喜忧参半。然后，随着互联网的兴起，他花费超过30亿美元购买了约800家与网络相关公司的股份。“正义”很快就成为了日本互联网的权威——身着武士服装，往返于硅谷和东京总部，在与日本第一代网络企业家的大型聚会上发表鼓舞人心的演讲。

然而，就像春天的樱花一样，这一切来得太快，去得也太快。他的投资组合中有赢家，比如门户网站雅虎（YHOO），但也有许多失败者，比如在线零售商Webvan集团。当网络泡沫破裂时，软银的股价和收益与整个行业一起崩溃。

故事结束了吗？不，这只是软银3.0的序幕。孙正义——现在穿着一套看起来成熟的西装和领带——再次感到斗志昂扬。软银的股票在经历多年的平稳后，现已比2002年11月的最低点高出五倍，自1月以来上涨了48%。雅虎日本——软银拥有该公司的大部分股份——正在蓬勃发展，报告称在线零售服务和拍卖的季度利润激增83%。软银手中有50亿美元的现金和170亿美元的未实现收益，投资组合包括雅虎、雅虎日本和电信设备制造商UTStarcom（UTSI）。围绕在线经纪公司E*Trade Financial Corp.（ET）建立的金融部门也在稳健盈利。

最终，孙正义以他那种张扬的方式，挑战了日本的传统电信公司，创造了或许是世界上最流畅的消费者宽带服务。Yahoo! BB，孙的高速互联网部门，向用户提供约10兆比特每秒的服务——他预计在未来几年内将这一速度翻倍，这将允许高质量的视频流媒体服务。日本人喜欢Yahoo! BB：大约有430万人以每月20到30美元的价格注册。随着日本电信公司（日本第三大固定电话提供商）宽带客户的加入——孙刚以31亿美元收购了该公司——软银到年底时应该会拥有日本最大的宽带网络，超越巨头日本电信电话公司（NTT）。“迟早，一切都将迁移到宽带上，”软银首席执行官孙正义说。

然而，投资者想知道软银何时会实现可持续的利润。毫无疑问，孙正义已经重返赛场。但市场对这位日本远见者的一些疑虑依然存在。过去两年，公司损失近20亿美元——即使按孙的宏伟标准，这也是相当大的损失。其中一些是由于对失败的网络投资的减记，但大部分是由于建立宽带帝国的成本。软银每月花费1亿美元来建设Yahoo BB的网络，并试图吸引用户。如果公司今年再出现重大亏损，股票的反弹可能会受到威胁，而自从孙正义为日本电信投入数十亿美元以来，股价已经回吐了一些涨幅。“如果利润不尽快出现，软银将面临困难的局面，”新金资产管理公司的基金经理藤原直树说。

清晰的战略

孙正义的回应：“我们的股票确实被低估了。”从他的角度来看，尽管软银仍然拥有177家子公司和九个业务部门，涵盖从电子商务到咨询的广泛领域，但如今的战略重点显然是宽带。Yahoo BB、日本电信和E*Trade日本构成了这一战略的核心。

那小小的利润问题呢？孙正义坚称，如果Yahoo BB仅仅满足于服务现在的用户，宽带部门将会有9亿美元的正现金流。但他坚持认为，通过扩大用户基础，公司最终可以获得更高的利润，因此他将继续投资，并预计到2005年秋季将拥有600万客户。他表示，一旦通过其超高速服务吸引到用户，他就能够通过提供互联网电话、无线网络设备、直播体育节目和音乐下载等附加服务来获取更多收入。

孙正义的另一个重要盈利来源将是日本电信。当收购JT的交易在11月完成时，软银将获得60万个新的住宅宽带账户。另一个重要贡献将是JT去年产生的7.8亿美元现金流，这应该会改善软银的利润状况，瑞穗证券公司的分析师高桥篤夫指出。

不过，真正吸引孙正义的是JT的17万家企业客户。他的计划是：将沉闷的日本公司转向各种酷炫的网络服务。孙正义希望将JT的12000公里光纤与软银的较小光纤网络合并，为企业客户提供高速数据通信。然后，他计划利用该网络为日本公司提供基于互联网的电话服务，帮助企业降低通话费用和维护成本。大型银行UFJ控股和瑞穗金融集团已经采用了互联网电话，而在6月，日本最大的天然气公用事业公司东京燃气用一个系统替换了其2万条电话线，该系统通过互联网进行呼叫。问题是，这三家公司都向软银的竞争对手寻求这些电话。孙正义想要分一杯羹——而且很可能会有很多机会。根据东京智库矢野研究所的预测，到2007年，日本预计将拥有2800万部网络电话，较今天的530万部大幅增加。

孙正义计划的最后一环依赖于软银电子金融部门的持续成功。该集团的财富，包括对E*Trade日本35%的股份、另外两家地区性经纪公司以及与基金研究公司晨星的合作，受到了东京市场的反弹和个人投资者在线股票交易意外激增的推动。如今，该部门管理的资产约为170亿美元，并在截至3月的财年中实现了5400万美元的利润，而前一年则亏损了同样的金额。为了保持业务增长，软银在7月5日宣布计划以约7300万美元收购中型经纪公司Ace Securities Co。

然而，孙正义真正的任务是让软银本身实现盈利。由于高额亏损和13亿美元的短期债务，软银无法获得投资级信用评级。一些实际收益可能会改变这一点——孙正义发誓要创造这些收益。他表示，宽带部门将在今年下半年实现运营盈利，并且明年软银将从与JT的合并中获得约4.6亿美元的成本节省。他说，这可能会使软银在截至2006年3月的财年中实现盈利。

尽管他充满信心，孙正义还是难免有些防御性。他这些年来不是一直在反复摇摆吗？不，他坚称：“我的战略一直是专注和稳定的。”他表示，专注于数字领域的下一步。而且许多观察者仍然钦佩他的勇气和远见。电信研究公司Celent Communications的分析师尼尔·卡特科夫说：“孙正义总是想得很大，并在下一个大事件上下注。”不过，在某个时刻，这些赌注必须有所回报。对于孙正义和他最新的战略计划来说，是时候展示成果了。

由布莱恩·布雷默在东京