谷歌拍卖的ABC - 彭博社

作者：斯科特·凯斯勒

作为我们认为最近记忆中最独特的首次公开募股之一，互联网搜索领导者谷歌正在采用一种荷兰拍卖来出售其股票。基本上，潜在投资者正在竞标购买这些股票。我们认为这种拍卖方式在美国从未用于如此大规模和显著的股票发行，尽管它已被用于各种债务和国际股权发行。

由于谷歌出售其股票的过程具有新颖性，我们设定了详细说明荷兰拍卖将如何运作、与之相关的风险，以及我们认为潜在投资者在首次公开募股中应该做什么。

(编辑注： 本文摘自标准普尔谷歌首次公开募股报告的第二部分。第二部分的完整.pdf版本，以及第一部分和为标准普尔进行的搜索引擎调查，可以直接在http://sandp.ecnext.com/ipo（需要Adobe Acrobat）。有关标准普尔对谷歌首次公开募股的覆盖的更多信息，请访问 http://www.standardandpoors.com/pre-ipo）

竞标包括什么。

拍卖过程于7月30日开始，并在8月9日仍在进行中，将分为五个阶段：资格审查、竞标、拍卖结束、定价和分配。

资格审查要求在www.ipo.google.com注册获取竞标者ID，该网站于7月30日开始运营。谷歌已表示，该网站可能仅开放一周以获取竞标者ID。一旦竞标开始，竞标者ID将不再可用。

一旦拍卖开始，已获得资格的人可以通过28家承销商之一提交竞标。竞标必须包括所需的股份数量、预期的每股购买价格，以及承销商所需的其他信息（以确认参与IPO的资格和适合性，以及交易的完成）。

竞标可以在公司所指示的每股108美元至135美元的估计价格范围内、以上或以下。竞标价格可以是任何增量，包括分币。任何竞标的最小规模为五股。每个竞标者ID可以提交多个竞标。每个承销商可以通过以下一种或多种方式接收竞标：通过互联网、电话、传真或亲自。要参与拍卖，潜在投资者必须同意接受某些谷歌SEC文件的电子交付。

不确定的结束时间。

在竞标过程中，谷歌及其管理承销商将监控主订单簿以评估需求。根据这些信息和其他因素，他们可能会修订价格范围，并可能决定更改提供的股份数量（如果价格范围增加，股份数量可能会增加）。

如果提交后超过15天，或者招股说明书发生重大变化，则需要重新确认出价。如果需要重新确认，将会发送电子通知。如果在注册声明生效之前，预期价格区间或股份数量以不影响发行的方式发生变化，将在谷歌的IPO网站上、通过新闻稿和电子方式提供通知。

拍卖可以随时结束。一旦结束，出价修改和撤回将不再可能。当注册声明生效时，将发布相关电子通知，表明成功的出价可能在短短一小时内被接受。被接受的出价将有义务购买分配的股份。

谷歌预计将披露股票的清算价格，这将是所有股票提供的最高价格。IPO价格将在拍卖结束后由谷歌及其承销商确定，并可能等于清算价格。IPO价格可能低于清算价格。 由斯科特·凯斯勒提供

拍卖反响？

如果IPO价格在108美元到162美元之间，承销商可以通过发送电子通知接受所有出价。如果价格超出此范围，将提供最终发行价格的通知，并且可以在此后的一小时内接受出价。

所有提交成功出价的投资者将获得以IPO价格出售的股份分配。如果价格等于拍卖清算价格，成功的投标者将获得与其出价金额相当的股份。如果成功出价所代表的股份数量超过提供的股份数量，谷歌打算分配至少80%的预期股票。

我们认为，谷歌采用的荷兰拍卖存在几个风险。在我们看来，主要风险是对股票的需求可能不足。我们相信许多机构投资者将选择不参与首次公开募股（IPO），这反映了不确定性，也可能是对公司采用的荷兰拍卖过程的反对。我们还认为，个人投资者可能会因预期的高IPO价格和购买至少五股的要求而感到不安。此外，我们认为拍卖过程有些复杂且耗时，可能会劝阻潜在投资者。

更多问题。

季节性、潜在的重大新闻事件（可能会分散注意力）以及近期对科技和互联网股票的不利市场环境也可能对谷歌IPO的前景产生负面影响，在我们看来。

我们预计，由于这些风险，投资界的大部分人将不会参与IPO过程。此外，我们认为，最激进的拍卖竞标者很可能会获得全额股票分配，因此早期的市场需求可能会不足。

因此，尽管我们对谷歌每股潜在估值的评估，但我们认为荷兰拍卖过程可能对股票产生重大负面影响，并建议潜在投资者特别谨慎。

我们认为，尽管谷歌所指示的每股108到135美元的IPO价格区间基于多种估值方法是合理的，但与荷兰拍卖过程及其他因素相关的风险是实质性的。谷歌的定价和交易可能低于公司指示的范围以及我们对其可能估值121到127美元的评估。

那么，想要投资谷歌IPO的投资者应该怎么做？我们建议他们为每个想要的股票出价110美元。这意味着相对于我们估计的公允市场价值范围的低端（121美元），有10%的上涨空间。（见《商业周刊在线》，2004年8月10日，“为谷歌定价，第二部分”。）我们还建议投标者在荷兰拍卖过程中不要承诺全额投资，以便在股票在交易的头几小时、几天或几周内下跌时进行机会性的平均成本投资。我们预计这些机会会出现，特别是由于我们预期将会有显著的股价波动。

所需披露

截至2004年6月30日，SPIAS/SPSI及其美国研究分析师已推荐35.9%的发行人给予买入评级，52.7%给予持有评级，11.4%给予卖出评级。

5-星（买入）：预计总回报将大幅超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对值上将上涨。

4-星（增持）：预计总回报将超过标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对值上将上涨。

3-星（持有）：预计总回报将与标准普尔500指数的总回报相近，股票价格通常在绝对值上将上涨。

2-星（避免）：预计总回报将低于标准普尔500指数的总回报，且股票价格不预期会有上涨。

1-星级（卖出）：预计总回报将大幅低于标准普尔500指数的总回报，股票价格在绝对值上将下跌。

本研究报告中表达的所有观点准确反映了研究分析师对任何及所有相关证券或发行人的个人观点。分析师的报酬没有、没有，也不会直接或间接与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。

注意：Scott Kessler未参与，也不会参与谷歌的首次公开募股过程。

所有STARS评级公司的价格图表和所需披露信息可以在 www.spsecurities.com 找到。

其他披露

本文章摘自的研究报告由标准普尔投资顾问服务有限责任公司（“SPIAS”）准备，并由标准普尔证券公司（“SPSI”）在美国分发，SPSI是一家注册的经纪交易商，也是纽约证券交易所和国家证券交易商协会的成员。SPIAS进行的研究和分析服务与标准普尔的任何其他分析活动是分开的。准备关于某一主题公司的研究报告的研究分析师对该主题公司没有财务利益或关联。

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