艾斯纳激发了一些魔力 - 彭博社

作者：罗纳德·格罗弗

虽然仍有野蛮人在其门口，但魔法王国正在保护自己。迪士尼（DIS）在8月10日报告称，截至6月30日的季度收入为6.04亿美元，每股29美分，而去年同期为5.02亿美元，每股24美分，收入为75亿美元，增长了17%。结果超出了预期，每股超出2美分。结果主要得益于其主题公园的营业收入增长了20%，主要是佛罗里达州的沃尔特·迪士尼世界。迪士尼的有线电视部门，由其体育强项ESPN主导，增长了15%。强劲的数字应该为首席执行官迈克尔·D·艾斯纳提供充足的保护——尽管可能只是暂时的。

大多数分析师表示，嬉戏的孩子和花钱的父母使迪士尼的主题公园成为今年最大的增长驱动力，他们还指出，迪士尼的电影制片部门表现不如去年同期。在财报发布之前，美林证券分析师杰西卡·瑞夫·科恩预测，公园将受益于“被压抑的需求、疲软的美元以及前往奥兰多的航班的可负担性/频率改善”，那里是迪士尼主题公园的最大集中地。结果证明，她是对的，尽管在后续报告中她表示，加州的出席人数低于她的预期。

票房低迷。

这对艾斯纳来说是个好消息，因为前董事会成员斯坦利·戈尔德和罗伊·迪士尼预计将继续努力将他赶下台。在三月份的年度会议上，戈尔德和迪士尼动员了对迪士尼股票表现不佳感到不满的股东，发起了对艾斯纳连任董事会的45%的反对票。几个小时内，董事会剥夺了艾斯纳的董事长职务，并任命前参议员乔治·米切尔接替他。艾斯纳寄希望于迪士尼盈利能力的改善来帮助他保住工作。

事实上，迪士尼最近确实复苏了。前两个季度的收益几乎是去年同期的三倍，达到了12.5亿美元，从3.5亿美元增长。在2003年的同一时期，迪士尼因游客数量下降而受到重创。股票价格今年也得到了提振。到6月底，股价几乎上涨了7%，尽管一系列票房失利和对媒体股票的普遍担忧随后导致股价下跌，8月10日收盘时股价为22.44美元，而1月2日为23.67美元。预计的12个月平均股价为28美元，14位分析师将其评级为买入或强烈买入。

迪士尼最大的缺陷是其制片厂，在第二季度推出了如动画片*《家园之路》和预算膨胀的炸弹片《阿拉莫》等亏损项目，伯恩斯坦分析师汤姆·沃尔齐恩写道。他预计制片部门将亏损600万美元，而去年凭借《海底总动员》、《莉齐的时尚》和意外热门《洞穴》的强劲表现获得了7100万美元的收益。德意志银行证券分析师道格拉斯·米切尔森写道，迪士尼可能仅因糟糕的《亚瑟王》*而注销5000万美元。

DVD 失败。

沃尔齐恩对该公司的评级为“跑赢大盘”，12个月目标价为29美元，指出有线频道的广告销售，尤其是ESPN，正在增加。可惜，网络部门的情况则不然。大多数分析师认为ABC今年将会亏损。美林证券的瑞夫·科恩指出，该网络在18-49岁观众中排名遥遥领先的第四，预计其前期广告销售将下降多达10%，约为15亿美元。

花旗集团（C）的史密斯·巴尼分析师吉尔·克鲁蒂克写道，迪士尼可以通过增加股息来安抚等待股票上涨的股东——甚至可能将其当前每年21美分的派息翻倍。她认为，迪士尼今年有25亿美元的自由现金流，完全可以承担每年增加的4亿美元。

合同参与者。

然而，并非所有分析师对迪士尼都持乐观态度。Fulcrum Global Partners的分析师理查德·格林菲尔德对该股票持中性评级，他担心主题公园无法维持他们所看到的出席人数的增长。他还担心迪士尼的票房表现不佳将影响到明年，因为这些失败的作品不太可能产生巨大的DVD或视频销售。迪士尼承认在即将到来的季度可能会放缓，这促使CIBC世界市场的分析师迈克尔·加兰特将其对该股票的12至18个月目标从之前的27美元下调至25美元，尽管他维持“行业表现”评级。

在8月10日的电话会议上，艾斯纳面临了一些棘手的问题。他仍在与迪士尼的米拉麦克斯电影部门的联合主席哈维和鲍勃·温斯坦进行漫长的谈判。传言这两兄弟希望在明年合同到期前退出，但迪士尼有权将合同延长四年。哈维·温斯坦对在合同到期前离开迪士尼的愿望毫不掩饰，但他当前合同中的竞业禁止条款可能会让他留在迪士尼。

迪士尼与皮克斯的关系（PXR ）也存在疑问，皮克斯是史蒂夫·乔布斯的计算机动画工作室，制作了《海底总动员》和《怪兽公司》等大片。皮克斯正在与其他工作室洽谈在其与迪士尼的合同明年到期后发行其电影的事宜。与皮克斯的分裂可能会对迪士尼产生巨大影响。德意志银行的米切尔森估计，《海底总动员》的DVD销售为迪士尼在第三季度带来了9500万美元的利润。

长期问题。

此外，迪士尼39%控股的巴黎迪士尼乐园（欧洲迪士尼主题公园的所在地）在8月初报告称，它需要更多时间与债权人谈判财务重组计划。这促使法国分析师猜测，法国公园可能面临破产申请。迪士尼已向该公园提供贷款，并推迟了通常会收取的管理费和版权费的支付。

所有这些都应该为与分析师的对话增添活力。但尽管艾斯纳将面临诸多问题和担忧，毫无疑问，迪士尼的基本面正在改善，他目前是安全的。长期问题是，当戈德和罗伊·迪士尼再次冲击魔法王国的大门时，这些数字将意味着什么。

格罗弗是《商业周刊》的洛杉矶分社社长

编辑：帕特里夏·奥康奈尔