暂时不要担心库存上升 - 彭博社

作者：阿梅伊·斯通

今年早些时候，随着经济复苏势头的增强（而不是像最近那样减弱），一个令人担忧的问题是公司重建库存的速度太慢。商业库存与销售的比率在2003年下半年和2004年初急剧下降，即使销售额在上升。经济学家呼吁库存补充的回升，以表明企业对经济的信心——重要的是——确保他们的货架上有足够的商品来满足日益增长的需求。

小心你所希望的。最近的经济报告显示，美国公司的库存水平终于在上升。8月9日，政府报告称，批发商的库存与销售比率在6月份上升至1.15，较5月份的历史低点1.13有所上升。8月12日，商务部将发布6月份更广泛的制造业和贸易库存及销售数据。研究公司Action Economics预计，库存与销售比率将从5月份的创纪录低点1.30上升至1.31。

计算机冲击。

但突然间，投资者对他们所看到的并不满意。Wachovia Securities的拉里·瓦赫特尔在8月11日的市场报告中感叹，最近经济中的“软 patch”归因于“创纪录的能源价格和高水平的库存。”一些经济学家指出，这一重要比率的上升与销售停滞关系更大，而不是库存的增加。

思科系统（CSCO）在8月10日对科技行业造成了重大影响，当时它发布的季度财务报告大致符合华尔街的预期（销售额比去年增长了惊人的26%），但显示库存有所上升——从上个季度的11亿美元增加到12亿美元。思科首席执行官约翰·钱伯斯指出，客户对经济的强劲程度越来越担忧，这并没有帮助。国家半导体（NSM）在8月10日也让投资者感到恐慌，因为它提到库存上升，同时警告投资者预计截至8月29日的季度销售将会疲软。

当然，有意的库存重建比无意的库存增加要更可取。在这些科技公司的库存周转速度放缓并不令人意外，这种初步指标是许多在这个不安市场中投资者非常愿意关注的。思科和国家半导体的股价均下跌超过10%，而以科技股为主的纳斯达克在8月11日下跌了26点，或1.5%。

助力GDP。

对于更广泛的经济来说，库存的上升是一个积极的信号。库存与销售的比率刚刚开始摆脱创纪录的低水平。普特南投资的经济顾问大卫·凯利表示，这种库存增长正在推动一个目前正面临消费者支出增长放缓的经济。“我们在过去一个月看到的库存增长没有什么不健康的，”他说。

行动经济学的首席经济学家迈克·英格伦预计，库存的增加将导致对初步第二季度国内生产总值的上调，初步数据出人意料地疲软，仅为3%。他预计GDP将上调至3.2%——如果零售销售在8月12日由商务部发布时强于预期，可能会高达3.5%。

乔尔·纳罗夫，来自宾夕法尼亚州霍兰的纳罗夫经济顾问公司，表示迄今为止的上升是急需的稳定。“这是商业界信心的标志，”他说。“[高管们]之前所做的是说，‘我不能确定扩张是真实的。’”现在，即使他们还不愿意投资于招聘，他们也开始投资于预期未来需求的增加，他说。他唯一担心的是，如果招聘情况不尽快改善，消费者需求可能会急剧下降，从而停止扩张。

值得感恩的理由。

普特南投资公司的凯利补充道：“整体情况是，美国企业过于悲观。我认为现在的库存与销售比率并不高。如果公司增加库存，我认为这并不是一个坏迹象。”

随着对当前经济扩张可持续性的质疑越来越重，市场上投资者担心增长在过去一两个月似乎已经降温，这并不令人惊讶。但与其担心库存水平的随之上升，他们应该感激企业至少愿意保持货架的库存。

斯通是《商业周刊在线》的高级撰稿人

编辑：塞恩·彼得森