玩具反斗城正在迈出婴儿步伐吗？ - 彭博社

玩具无处不在。但房地产——尤其是零售商所寻求的优质位置——并不那么丰富。分析师表示，这两个事实支撑了玩具反斗城（TOY）在8月11日宣布可能出售其旗舰玩具反斗城业务，同时保留其200家婴儿反斗城商店的决定。通过出售亏损的玩具反斗城商店，零售商可以专注于其盈利的婴儿反斗城业务，并从有价值的玩具反斗城房地产中获得数十亿美元的收益。

多年来，总部位于新泽西州韦恩的玩具反斗城在美国拥有683家玩具店，在国外拥有579家，受到竞争的冲击，尤其是来自折扣零售商沃尔玛（WMT）。沃尔玛巨大的采购能力使其能够持续低于几乎所有其他大型玩具零售商的价格。实际上，沃尔玛的力量导致了几家玩具公司的衰亡，包括高端的FAO Schwarz和主要以购物中心为基础的KB Toys。两者最近都申请了第11章破产保护。

真实价值。

该零售商的收入在2000财年至2004财年期间保持在116亿美元的平稳水平，但净收入在同一时期内急剧下降，从四年前的2.79亿美元降至最新财年的8800万美元，该财年于1月31日结束。然而，满足新父母及其孩子需求的婴儿反斗城部门表现良好。在本财年的第一季度，婴儿反斗城是唯一一个实现运营利润的部门。其盈利为6300万美元，较去年同期的5400万美元有所上升。在线销售以及国际和国内的玩具反斗城业务均出现亏损。因此，玩具反斗城在该季度的亏损达2800万美元。

虽然零售买家可能会出现——有人想利用玩具反斗城的品牌名称，彻底缩小业务规模，并使其持续盈利——但收购这家困境玩具制造商的最大原因可能是其房地产。“基础房地产价值数十亿，”零售投资银行公司Davidowitz & Associates的主席霍华德·大卫维茨说。“这种基础价值也降低了买家的[零售]风险。”大卫维茨估计，大型商店以及一些低于市场的租约，最终可能价值高达80亿美元。该公司在2004年1月31日时将其房地产估值为23亿美元，但几乎可以肯定，如果这些商店被出售，能够获得的价格会更高。

这就是为什么一些分析师认为玩具连锁店的最终买家不会是另一家零售商，而是一个渴望获得房地产的投资或金融集团。“可能会是像[爱德华·S·]兰帕特那样的人，在他收购Kmart [控股]（KMRT）之前，”Crowell Weeden的高级股票分析师詹姆斯·拉根说。兰帕特的ESL投资控股着陷入困境的Kmart，并计划继续出售数百个K-Mart物业，这在过去一年中大幅提升了Kmart的股票。

节日快乐？

然而，大多数分析师表示，玩具反斗城的交易要到明年才会发生。首先，它可能会尽力在即将到来的假日季节中表现良好。在此过程中，玩具反斗城将重组为两个运营部分，玩具反斗城和婴儿反斗城。玩具反斗城已经预测2004年剩余时间将有额外费用。在2005年初，在公司清理其资产负债表并关闭部分商店后，买家将更清楚他们可能愿意支付多少。“战略将是度过圣诞节，然后关闭商店并出售清理后的商店组合，”大卫维茨说。任何交易的完成可能要到明年很久之后。

如今，许多零售商似乎在其房地产价值和商品销售专业知识方面同样受到重视。除了ESL投资和Kmart，许多人认为Sun Capital Partners及其相关投资者同意以16.5亿美元收购Target（TGT）的亏损Mervyn’s百货商店，主要是出于房地产的考虑。而玩具反斗城之前也使用过这种策略。今年早些时候，它关闭了Kids ‘R’ Us部门的所有146家门店，将其中大部分以1.8亿美元出售给Office Depot（ODP）。

如果一切顺利——而最近玩具反斗城的情况并不乐观——它可能会变得更小，但专注于婴儿的快速增长业务。明年这个时候，玩具反斗城可能会处于一个强势地位，手中有一笔现金，股票价格也会有不错的上涨。它将在8月23日市场开盘前发布季度财报，比原定时间晚了一周。在宣布可能的分拆当天，股票下跌了1.6%，收于16.15美元。

麦克纳特是纽约 商业周刊 的副编辑 编辑：贝丝·贝尔顿

作者：罗伯特·麦克纳特