超越预期的表现 - 彭博社

在春季利润游行开始之前，华尔街就已经期待着另一个强劲的表现。但投资者并不知道这将是多么的惊人。商业周刊的900家公司在第二季度的收益比去年增长了41%。确实，这一大幅增长是因为少数几家公司在一年前经历了巨额亏损或与收购相关的减记。但即使剔除所有一次性项目，整体结果仍然令人印象深刻：本季度的利润飙升了32%，这是连续第六个季度实现两位数增长。

这些数字有多惊人？截至季度初的4月1日，分析师认为持续经营的利润将增长14.9%，根据研究机构汤森路透的数据显示。现在，研究主任迈克尔·汤普森表示，本季度的利润增长更像是26%。

我们与汤森路透的数据之间的区别在于，得分板的利润是基于持续经营的报告收入，排除非常项目，按照公认会计原则定义。这一定义包括资产销售和裁员费用等内容。汤森路透的数字是基于分析师的估计，并排除某些不寻常的项目。

强劲的收入

事实证明，分析师严重低估了持续销售增长对利润的帮助。收入增长了13%——这是连续第三个季度实现两位数增长。在60个得分板行业中，有58个行业的收入有所增加。能源行业的增长尤其显著，原油价格处于或接近历史高位；信息技术行业复苏；以及基本材料生产商受益于强劲的国际需求。事实上，材料行业是本季度表现突出的行业之一，利润增长了86%，销售增长了17%。

提高价格的能力是意外强劲季度的一个关键因素，尤其对于石油、化工和金属公司来说。“许多公司正在获得定价权，因此利润率正在大幅上升，”富国银行首席经济学家宋元松说（WFC ）季度利润率从去年的6.1%上升至7.6%。

然而，利润增长在下半年可能会显著放缓。7月30日，商务部透露，经济在第二季度以低于预期的年增长率3%增长，低于第一季度的4.5%。消费者支出占经济的三分之二，增长仅为1%，是三年来最弱的表现。

来自伊拉克的坏消息、利率上升和飙升的油价——在许多地区反映为每加仑2美元的汽油——对消费者造成了影响。再加上随后的就业增长、耐用品订单、住房开工和零售销售的令人失望的数据，经济几乎肯定会失去动力。“经济增长的任何降温必然意味着利润的降温，”摩根大通弗莱明资产管理公司的董事总经理兼全球投资策略师斯图尔特·A·施韦策说（JPM ）和摩根大通私人银行（JPM ）。

大石油狂欢

此外，推动利润上升的最大因素之一，即生产率增长，也可能会放缓。这是因为随着公司雇佣更多工人，每个工人的产出将逐渐下降。经济学公司首席经济学家马克·M·赞迪预测，在2002年和2003年均增长超过4%之后，生产率增长将在今年和明年降至2%以下。“这就是利润派对的结束，”赞迪预测。

不过，试着告诉大石油公司这一点。全球对其产品的需求激增预计将使油价保持在每桶40美元左右。由于这些高价格，该行业的季度收益同比增长了77%，达到了160亿美元。由于美国炼油厂的利润率改善，康菲石油公司（COP）的利润跃升了84%，达到了20亿美元。作为全国最大的炼油商，仅炼油和营销的利润在本季度就飙升了155%，达到了8.18亿美元。在雪佛龙-德克萨斯公司（CVX）中，利润比去年同期翻了一番，达到了41亿美元。这使得雪佛龙-德克萨斯在本季度的利润领导者中排名第二。第一名是埃克森美孚公司（XOM），其利润增长了39%，达到了58亿美元。

但对整体收益增长影响最大的行业是制药业，主要受辉瑞公司（PFE）的巨大波动驱动。这家制药公司在2003年第二季度因51亿美元的费用（主要与收购法玛西亚公司有关）而出现了37亿美元的亏损。在最新的季度中，辉瑞的利润为28亿美元。与此同时，强生公司（JNJ）的季度收益翻了一番，达到了25亿美元。与辉瑞一样，强生在一年前也有一笔大额费用——约9亿美元——与收购有关。尽管在心脏支架市场面临来自波士顿科学公司的激烈竞争（BSX），强生仍然受益于其多元化产品组合的强劲表现，包括其类风湿关节炎药物Remicade的健康增长。然而，默克公司（MRK）的利润下降了1%，降至18亿美元，部分原因是由于许可交易的成本上升，因为默克试图增强其产品线。

这也是一个季度，一些大型烟囱公司发布了强劲的业绩。铝业公司阿尔科（AA ）是全球最大的铝制造商，收益猛增86%，达到4.04亿美元。销售额增长了11%，是自2000年以来最大的季度增幅，主要受到汽车制造商、航空航天行业和建筑业务需求的推动。首席执行官阿兰·J·贝尔达预计，随着需求以强劲的速度持续增长，定价能力将继续“在2007年之前”，加上铝土矿的短缺，铝的原材料。7月9日，阿尔科对一些铝合金的价格再次上涨了5%到10%。总的来说，铝价在过去一年中上涨了约30%。展望未来，阿尔科预计其需求大部分来自中国。与此同时，钢铁的表现更为出色，价格在过去12个月中几乎翻了一番。因此，美国钢铁公司（X ）赚取了2.11亿美元，而去年第二季度仅赚取了可怜的300万美元，而纽柯公司（NUE ）的利润从840万美元激增至2.514亿美元。

科技行业继续表现良好，企业在设备和软件上的支出在本季度增长了10%。（去年同期，这种支出增长了11%。）在风向标IBM（IBM ）的利润增长了15%，达到20亿美元，这在一定程度上得益于亚洲和其他海外市场的强劲增长。在全球最大的芯片制造商英特尔公司（INTC ）中，第二季度的收益增长了96%，达到18亿美元，销售额增长了18%，主要面向计算机和小工具制造商。受高端Mac和热销的iPod便携式音乐播放器强劲销售的推动，苹果电脑公司（AAPL ）的利润飙升221%，达到6100万美元。

尽管整个软件行业在第二季度的收益增长了60%，但该行业也经历了自2001年初以来最糟糕的一波失望。为什么？太多的软件制造商争夺相同的技术预算。分析师表示，支出似乎正在集中在少数几家大型软件制造商身上，例如微软公司（MSFT ），其收益增长了81%，达到27亿美元，以及安全专家赛门铁克公司（SYMC ），其业绩超出了华尔街的预期。收益增长了123%，达到1.312亿美元，销售额增长了48%。在另一端，PeopleSoft公司（PSFT ）在与甲骨文公司（ORCL ）进行为期一年的斗争以避免敌意收购时，收益暴跌70%，降至1100万美元。这场斗争吓跑了潜在客户。

在 fumes 上飞行

其他落后者包括多元化金融服务、媒体和公用事业。最大的输家是航空业，正受到激烈竞争和高燃料成本的挤压。航空公司在第二季度亏损了19亿美元，而去年同期盈利9.412亿美元。造成这一结果的一个重要因素是达美航空公司（DAL ），其报告亏损19.6亿美元——这是我们调查中最大的单一亏损。

随着国内经济降温，分析师预计第三季度的利润增长仅为15%，第四季度为15.7%，根据First Call的调查。“事实是，收益增长将减速。这不是预测。这是一个必然，”波士顿Veritas et Lux的首席执行官、资深收益预测师查尔斯·L·希尔表示。好消息是，只要复苏没有完全偏离轨道，收益增长将继续。只是不会像过去几个月那样耀眼。

由斯蒂芬妮·安德森在达拉斯，艾米·巴雷特在费城，吉姆·克斯特特在加利福尼亚州圣马特奥。