评论：“求你了，上帝，再来一个泡沫” - 彭博社

受到科技泡沫的教训，风险投资家和企业家在过去几年里一直在将初创公司带回基本面。他们不再指望将写在餐巾纸上的创意迅速变成公司，并在几年内套现。要获得资金并上市，公司必须拥有扎实的技术和商业模式、经验丰富的管理团队、合理的估值——最重要的是，必须盈利。这种令人安心的制度使得人们很容易嘲笑去年在硅谷看到的一句标语：“请上帝，再来一个泡沫。”

现在，这看起来不再像一个笑话，而更像是一个警告。从华尔街到桑德希尔路，太多的科技投资者似乎忽视了他们在1990年代走入死胡同后的崩溃原因。风险投资家正在向社交网络等新兴领域的类似初创公司倾注资金。即使在最近的下滑之后，一些互联网公司的股票，如eBay Inc.（EBAY），看起来仍然很昂贵。而且，不仅更多亏损的公司正在上市，初始估值也可能明显过高。例如，谷歌公司的即将上市可能会将这家搜索引擎现象的估值定在360亿美元。风险投资公司软银资本合伙人的管理合伙人比尔·伯纳姆表示：“有些人期待美好的旧日子会回归，他们可以像1999年那样狂欢。”

可以理解的是，科技界的人们在路边闲置了这么久后渴望重新开始。乐观的理由也很充分：预计今年科技支出将至少增长6%，是自2000年以来的最高水平。此外，周期性的过度行为可以激发真正的成功，因此稍微疯狂一下最终可能对科技行业是有益的。在线DVD租赁服务Netflix Inc.（NFLX）的首席执行官里德·哈斯廷斯指出：“正是在风险投资周期的这个阶段，你会得到思科和微软。”

然而，当即使一些上一个繁荣的拉拉队员也担心他们正在重新陷入旧的坏习惯时，值得引起注意。尤其是在某些科技领域的势头可能正在减缓的时刻，这一点尤其真实。否则，我们可能会看到更多像7月底袭击互联网公司的那些令人不快的惊喜。例如，亚马逊公司在7月23日的股价下跌了13%，仅比分析师的预期少了一分钱。“热情已经超越了基本面，”电子邮件初创公司Scalix Corp.的创始人朱莉·法里斯说。因此，仔细观察科技领域闪烁的危险信号是值得的。

让我们从风险投资者开始。至少有500亿美元承诺投入他们的基金，但尚未投资，尽管越来越多的钱开始流入新的基金。所有这些资金都在投资者的口袋里燃烧。这就是为什么一些领域，如纳米技术、反垃圾邮件软件和社交网络网站，开始冒烟——甚至让一些风险投资者感到担忧。风险投资公司Kleiner Perkins Caufield & Byers的普通合伙人维诺德·科斯拉在加利福尼亚州门洛帕克说：“估值在不断上升，有些开始变得不理性。”

在大约200个社交网络网站中，这一点表现得尤为明显，例如Friendster、Tribe Networks和LinkedIn，这些网站帮助人们寻找约会、朋友和工作。当你看到像HAMSTERster这样的边缘网站（为啮齿动物爱好者）和Swappster.com（一个交换网站）时，你就知道情况有些不对。这些网站几乎没有收入，而且不清楚它们将如何盈利，但这并没有阻止风险投资者在至少十几个网站上投资超过1亿美元。“社交网络可能是风险投资领域中投资过度的领域，”Kleiner的普通合伙人L. John Doerr在今年早些时候说。他应该知道：他的公司在Visible Path Corp.和Friendster Inc.两家公司中投入了超过1000万美元。后者在去年底的最后一轮融资中估值超过5000万美元，尽管几乎没有收入。

即使科技重的纳斯达克交易所今年下跌了6%，公众投资者的期望可能仍然过高。在斯坦福大学举行的在线科技网络AlwaysOn最近的创新峰会上，两个风险投资者和两个投资银行家坐在一个名为“泡沫回来了么？”的讨论小组上。当被问及他们是否认为公众市场被高估时，四人都举起了手。风险投资公司Mayfield的普通合伙人Janice Roberts承认：“人们不理解我们带到市场上的公司的商业模式。”

嗅到血腥味

确实，摇摇欲坠的首次公开募股的增加可能是最令人担忧的迹象，表明并非所有投资者都吸取了教训。根据投资银行Renaissance Capital的数据，今年迄今为止，约44%的上市公司在亏损，而去年仅为30%。Renaissance的分析师Paul Bard表示：“他们降低了标准。”为什么？网络初创公司Peribit Networks Inc.的首席执行官Jef Graham说：“风险投资者正在推动他们的公司上市。”他表示，该公司目前已推迟上市。“银行家就像嗅到水中血腥味的鲨鱼。”

投资者开始质疑匆忙上市的做法。纳米技术领军企业Nanosys Inc.的一次高调首次公开募股因“市场不利条件”于8月4日撤回。然而，投机性问题仍在待审议之中。例如，总部位于圣地亚哥的操作软件公司Linspire Inc.在4月宣布计划进行首次公开募股，尽管在第一季度销售仅为100万美元的情况下亏损了160万美元。还有谷歌。尽管其成功和盈利能力无可否认，但其估值看起来过高。以360亿美元的估值，它的价值将超过福特汽车、耐克或卡特彼勒——几乎与雅虎公司相当，而后者在经验和多样性方面更为丰富。而谷歌招股说明书中的风险因素部分长达惊人的12500字。

尽管有所有这些警告信号，但很难想象人们会像1990年代末那样疯狂。最好不要。随着上一次崩溃的破坏仍在市场中消退，现在不是科技行业的人们再次犯错的时候。

罗伯特·D·霍夫